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中州期货2队:供给过剩施压,连矿弱势难改

供给过剩施压,连矿弱势难改

内容摘要:
   今年铁矿石价格大幅反弹导致采矿企业重新开工,增加全球铁矿石供应量,这将导致明年铁矿石价格持续下滑。随着冬季临近,中国钢铁需求和产量都将有所下滑,因此今年下半年铁矿石价格可能会重新走弱。近期进口矿现货市场价格表现暂稳,成交一般,贸易商报盘积极,报价持稳,钢厂询盘量尚可。远期市场暂稳运行,卖方报盘积极,买方询盘较为冷清,国产矿主产区市场价格平稳。铁矿石主力1701合约跌破60日均线,整体延续调整态势,预计后市仍有调整空间,空单背靠60日均线持有。
    交易计划:
    建仓品种:铁矿石I1701合约
    建仓方向:空
    建仓区间:405-410
    建仓比例:10%-60%
    建仓手数:200-1200
    止损区间:415-418
    目标区间:360-380

















 

一、民间投资成为短板,经济下行压力不减

1、制造业PMI“一升一降”,企业经营困境仍未改善

国家统计局公布的数据显示,8月PMI,数值为50.4%,比上月大幅上升0.5个百分点,重回临界点之上。这一强劲上扬不仅创下年内新高,而且录得自 2014年11月以来的最高点。从分项指数看,与上月相比,积压订单、产成品库存2个指数小幅下降,其余10个指数均有所上升。在上升的10个指数中,除采购量、购进价格、生产活动预期指数升幅超过2个百分点外,其余指数升幅均在1个百分点以内。随着供给侧结构性改革继续推进,结构调整效果进一步显现。

在官方PMI走好的同时,要注意的是,财新PMI8月份数值则从7月份的50.6降至临界值50,显示制造业运行迟滞,未能延续上月的增长趋势。官方PMI和财新PMI数据出现分歧,财新PMI对下行压力的体现会更为充分。从官方PMI看,经济正在企稳,这种企稳更多是以财政支出的扩大来实现的。

当前我国企业生产经营中仍面临着不小的困难。首先,进出口下行压力依然较大。由于全球经济增长复苏乏力,制造业进出口回升动力仍显不足。官方新出口订单指数和进口指数分别为49.7%和49.5%,虽比上月有所回升,但仍持续位于收缩区间。其次,反映资金紧张的企业比重持续超过四成。此外,劳动力和运输成本上涨的企业比重有所增加,企业降成本的难度仍大。

图1:制造业和非制造业PMI

2、民间投资快速下滑,拖累经济复苏进程

从其他已公布有的经济数据看,1-7月社会消费品零售总额同比上涨10.3%,与前值持平,7月份同比上涨10.3%,不及预期的10.5%;中国1-7月规模以上工业增加值同比6.0%,于前值持平,7月同比6.0%,不及预期的6.2%;1-7月,全国房地产开发投资同比名义增长5.3%,较1-6月回落0.8个百分点;1-7月份,民间固定资产投资191495亿元,同比名义增长2.1%,增速比1-6月份回落0.7个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为61.4%,比去年同期降低3.6个百分点。7月份各项数据均不及预期,特别是固定资产投资增速持续放缓。我国固定资产投资结构中,民间投资占比已经超过了60%以上,民间投资增长的回落,说明民间资本对未来经济发展仍然在观望等待,会带动整个投资增长下降,进而影响经济增长。

一季度国内经济走出小阳春的态势,但过去4个月的经济数据浇灭了这一乐观预期,多项数据幅均不及预期,中国经济未能维持复苏之势。虽然管理层出台了多条举措力图激发民间投资的积极性,但短时内显然难见成效,下半年民间投资增速下滑的态势或将延续,势必继续影响经济复苏进程。中国今年三四季度经济同比增速在二季度6.7%的基础上将会继续下滑。

图2:民间固定资产投资增速

3、二线城市调控升级,火热楼市有望降温

据中国指数研究院最新报告显示,2016年8月,全国100个城市(新建)住宅平均价格为12270元/平方米,环比上涨2.17%,涨幅较上月扩大0.54个百分点。8月份住宅价格环比上涨的城市个数为68个,较上月增加了2个。目前,环比房价已经连续16个月上涨,同比连续13个月上涨。整体来看,8月楼市热度不减,百城住宅均价环比、同比涨幅均扩大,“高烧”仍在继续。

在房价高烧不退的情况下,二线城市限购正在不断袭来。8月31日,厦门、武汉同日祭出“限”字诀,加上先行一步的苏州和南京,目前已有4个城市正式启动楼市调控新政。由于地王频出,热点城市房价居高不下,房价近乎疯狂的连涨,“日光盘”频频上演,合肥、南京和苏州等二线城市此前重启限贷、限购政策等“杀手锏”,以遏制房价过快上涨态势。

随着楼市进入“金九银十”的传统旺季,百城住宅均价的上涨趋势有望持续。不过在热点城市楼市持续高温情况下,房地产调控力度将进一步加大,同时随着市场传导效应不断显现,未来或将有更多城市加入政策收紧行列。进入下半年,为了抑制楼市,多个部门陆续出台政策,直指房地产企业融资、拿地以及个人住房信贷。证监会也对房地产上市公司再融资政策进行了规定,企业再融资募集资金不鼓励用于补充流动资金和偿还银行贷款、需详细披露募集资金的实际投向等政策。此外,中国1-7月,房地产开发投资、房地产生产、房地产销售,都继续出现全面下滑。在政策持续发力下,未来房地产投资恐将受限。

图三:百城房价指数

总体看,当前企业经营仍面临不小困难,投资增速仍将继续下滑,民间固定资产投资仍是最大的短板,单靠政府投资拉动经济增长的模式难以为继,消费已经成为拉动经济的重要着力点,但暂时仍难有太大起色。三四季度,宏观经济缓慢下滑的态势有望延续下去,这也将压制铁矿石价格。

二、港口高库存施压,供给过剩格局难改

1、钢铁库存处于低位,铁矿石库存处于高位

9月2日,沪市螺纹钢库存总量为21.4万吨,较上周末减少1.4万吨;线材7.2万吨,较上周末减少0.7万吨;盘螺6.7万吨,较上周末减少0.2万吨。综合来看,本期沪市建筑钢材库存总规模为35.3万吨,较上周末减少2.3万吨。截止9月2号螺纹钢社会库存420万吨,虽然总量仍处于低位,但较六、七月份稳步增长,相对于往年同期偏低。这一方面是国家去产能因素制约,也是因为行业经过3年熊市后已经比较理性,从钢厂到贸易商不会轻易囤货;另外,今年国家基建投资发力,保证了内需体量的庞大。

截至9月2日,全国70座矿山铁精粉库存为77万吨,同比下降32.46%,较均值下降28.91%。企业进口铁矿石库存量为4392万吨,环比上升144万吨,升幅为3.38%;全国进口铁矿石港口库存量为10540万吨,环比下降324万吨,同比上升2481万吨;1-7月份,全国生铁产量为4.67亿吨,同比减少225万吨;而同期进口铁矿石5.82亿吨,同比增加4345万吨。铁矿石市场供大于求态势未有改观,海外矿山发运积极,国内矿山积极生产,后期库存压力不可小觑。堆积在中国主要港口的库存已从2015年中期显著爬升,最近曾接近2014年下半年创下的1亿1100万吨纪录,随后稳定在1亿吨水平左右。

铁矿石方面库存始终充裕,自2015年末以来铁矿石库存节节攀高,截止9月2日国内港口库存10195万吨,虽然较7月份有所回落但调整不大,而且总库存量仍保持历史次高位。钢厂库存则正好相反,截止9月2日,钢厂铁矿石库存天数21天,仍保持最低库存数量,可以说经历了2014-2015年的惨烈下跌之后钢铁企业就戒了故意囤货这一举措。往年大宗商品贸易融资活跃,铁矿石港口库存有一部分是融资需求,当前大宗商品贸易融资需求甚少,港口库存能够较好的反应商品本身的供需,因此不难看出铁矿石当前库存压力明显增大。

 

2、铁矿供给量未见减少

海外矿山发运积极,国内矿山积极生产,后期库存压力不可小觑。海运方面,澳洲巴西发运量均有明显提升,澳洲对华发运上升142万吨至1462万吨,巴西出口运量上升115万吨至779万吨。国产矿山方面,生产热情依旧,全国266座矿山开工率升至65.3%,库存高位稳定下行至43万吨。全国266座矿山铁精粉产量为65.3万吨/天,同比增加7.05%,较均值增加4.48%。

虽然钢铁行业去产能压力较大但是在中央政府大力推动之下,各地钢铁产能还是有显著缩减,这对作为炉料的铁矿石显然是利空的,而且铁矿石供给始终充裕;在未来供给增加而需求缩减的预期之下,铁矿石价格预计将承压下跌。

3、中国铁矿石价格指数由升转降

8月末,中国铁矿石价格指数(CIOPI)为212.77点,环比下降2.86点,降幅为1.33%,环比由升转降。其中:国产铁矿石价格指数为206.28点,环比上升11.05点,升幅为5.66%,升幅较上月收窄2.31个百分点;进口铁矿石价格指数为213.99点,环比下降5.48点,降幅为2.50%,环比由升转降。

从全月情况看,中国铁矿石价格指数(CIOPI)整体水平高于上月。8月平均值为219.27点,比上月上升12.58点,升幅为6.09%,升幅较上月收窄2.70个百分点。其中:国产铁矿石价格指数平均值为202.40点,环比上升10.29点,升幅为5.36%,升幅较上月加大3.22个百分点;进口铁矿石价格指数平均值为222.45点,环比上升13.02点,升幅为6.22%,升幅较上月收窄3.80个百分点。

4、钢铁行业去产能限制铁矿石需求

2016年以来,在供应侧改革的大背景下,去产能是钢铁行业的主要任务。据统计,2016年计划减压粗钢产量4500万吨,从实施水平上来看,截至今年7月份全国累计完成钢铁产能减压2126万吨,占比为47%。同时,据数据显示,截至今年8月底,全国共有23个省市先后发布亚索钢铁产能方案,其中,22个省市确定2016年去产能目标,炼铁和炼钢产能分别为3787万吨和7207万吨,已经超出了上述全年全国的4500万吨的总目标

今年G20峰会再次将钢铁产能过剩的现状“抛上了台面”,据G20公报显示,经合组织将牵头成立针对钢铁产能过剩的全球论坛。作为钢铁产能过剩的国家之一,其实,我国早就着手解决这一问题,关停过剩产能、供给侧改革等多种手段确实在今年上半年时起到了功效。不过,在G20峰会,压缩钢铁业过剩产能又面临新的挑战。9月3日,国家主席习近平在G20杭州峰会开幕式发表演讲时提到,从2016年开始要用5年时间再压减粗钢产能1亿—1.5亿吨,用3到5年时间再退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。

截至9月2日,全国高炉开工率为79.42%,月环比下降0.28%,同比下降0.97%,较均值下降7.60%。8月中下旬江浙地区受 G20杭州峰会影响,部分钢厂停炉检修,有的钢厂限产应对,少数钢厂在 8 月最后一周才开始检修,目前高炉生产尚未受到大的影响。另外,河北地区在例行检修后复产高炉增加。虽然G20杭州峰会影响江浙地区开工率,但全国高炉开工率整体维持在80%附近。

据中钢协统计,8月上旬重点钢企粗钢日均产量169.86万吨 ,环比上一旬末增加7.78万吨,增幅4.8%。据此估算,本旬全国粗钢日均产量222.54万吨,旬环比增长3.39%。高炉开工率一直保持在78%—81%的水平。1—7月,全国粗钢产量累计46651.6万吨,与去年同期47604万吨仅减少952.4万吨,降幅并不明显。

当前螺纹社会库存逐步增加,唐山钢厂、焦化厂复产,G20影响区域供需陆续恢复,短期现货需求不及预期、成交偏弱,政策稳定煤炭供应预期利空黑色,市场或维持承压跌势。

5、终端需求疲软,钢价难以有力支撑

中钢协数据显示,2016年7月,99家大中型钢铁企业实现销售收入2220.51亿元,利润总额38.22亿元,亏损企业20家,亏损面20.2%,亏损企业亏损额为14.88亿元;1月至7月,会员钢铁企业盈亏相抵后累计实现利润163.48亿元,实现了扭亏为盈,但从分月情况看,7月份仅为38.22亿元,连续两个月环比下降,钢铁企业盈利水平仍然处于低位。

下游用钢行业大多景气度不佳,如机械、造船、集装箱、家电等行业将延续上半年的下行趋势,尽管房地产和汽车行业将保持一定增长。民间投资增长不佳使投资对经济增长的拉动作用减弱,唯一增速较快的是基建投资,下半年有望继续保持较快增长。从整体来看,下游需求处于弱势。

货币政策维持中性,地产限购不断出台,销售及开工有回落可能,财政赤字限制基建投资力度。钢材社会库存连续七周小幅回升,低库存支撑力度减弱,钢厂库存持稳。旺季需求预期证实之前,建筑钢材市场呈现供需双减格局。短期,限产影响并不明显,低库存支撑力度减弱,维持震荡。长期看,四季度地产销售和投资开工或有回落,黑色产业链整体承压。

三、操作策略

今年铁矿石价格大幅反弹导致采矿企业重新开工,增加全球铁矿石供应量,这将导致明年铁矿石价格持续下滑。随着冬季临近,中国钢铁需求和产量都将有所下滑,因此今年下半年铁矿石价格可能会重新走弱。近期进口矿现货市场价格表现暂稳,成交一般,贸易商报盘积极,报价持稳,钢厂询盘量尚可。远期市场暂稳运行,卖方报盘积极,买方询盘较为冷清,国产矿主产区市场价格平稳。铁矿石主力1701合约跌破60日均线,整体延续调整态势,预计后市仍有调整空间,空单背靠60日均线持有。

交易计划:

建仓品种:铁矿石I1701合约

建仓方向:空

建仓区间:405-410

建仓比例:10%-60%

建仓手数:200-1200

止损区间:415-418

目标区间:360-380

 

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