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广永期货2队:玉米淀粉:新粮上市 压力不减

核心观点

n  市场利好因素匮乏,现货价格暂时缺乏稳定有效的支撑。在目前市场供强需弱矛盾日渐尖锐的背景之下,主要企业面临较大的去库存不销售的压力。玉米淀粉市场整体将呈现偏弱运行态势,短期内弱势格局暂难以改变。

n  玉米:市场陈粮供应充足, 深加工企业开机率持续下降,需求疲软持续, 新季玉米上市量不断增大压制市场价格, 期价上行阻力较大。预计1701合约短期内将继续下探, 但在1250-1350一线或有一定支撑。

n  玉米淀粉:基本面上尽管库存和销售压力有所缓解,但在行业开机率持续偏低、玉米和豆粕期价下跌趋势的带动下,玉米淀粉盘面有机会触及1500-1600的新低,预计近期2-3个月走势先抑后扬。

 

一、策略概述

Ø  出方案时间:2016年9月6日

Ø  交易标的:玉米、淀粉

Ø  交易合约:c1701、cs1701

Ø  交易方向:玉米逢高卖空;玉米淀粉采取震荡交易策略。

Ø  开仓点:c1701合约在,1450-1380建仓;cs1701当价格在15日均线以下且大于1750时,逢高做空,当价格在15日均线以上且小于1600时,逢低做多。

Ø  止损点:玉米1460-1475,淀粉以相对于开仓不利的变动10-30个点为止损。

Ø  目标位:玉米1300-1350元/吨。

Ø  交易周期:10--60天

Ø  开仓逻辑:

1、新粮供给压力增大

2、库存维持高位

Ø  可能的风险:

1、市场突发重大事件;

2、宏观政策重大转变。

 

二、因素分析

(一)行情回顾

1、玉米市场

8月份玉米期货1701主力合约冲高回落,整体在1438-1496进行窄幅区间震荡,由于现货偏强短期限制期价下跌空间。

2、玉米淀粉市场

玉米淀粉期货1701主力合约经过短暂的反弹之后,于8月16日见到1892的高点后连续下挫,整体来看8月份淀粉维持在1748-1892区间震荡。8 月19 日,财政部发文《关于恢复玉米深加工产品出口退税率的通知》,自 2016 年 9 月1 日起,将玉米淀粉、酒精等玉米深加工产品的增值税出口退税率恢复至 13%。 但我国一直以来出口量低,市场竞争压力大,短期内此政策对期价提振效果有限,如果政策持续执行,对淀粉利多。

说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\I%T8WX545J2~$R5[PS3Z4%8.png

数据来源:文华财经

(二) 现货市场情况

1、玉米现货

8月份国内玉米现货市场出现了震荡回升的行情。华北市场,进入青黄不接时期, 但是市场陈粮供应充沛,并且深加工企业开机率低于50%,需求疲软持续压制市场价格。深加工收购价格稳中下行区间1940-2000元/吨;东北产区,玉米现货价格整体平稳运行。东北地区基层贸易购销平淡,现货报价整体稳定。因近期运费上调,中间发运利润空间缩窄,粮源外流进度受限。玉米主流集港成本1760-1800元/吨;南方港口玉米现货销售报价窄幅趋强。广东港内玉米库存继续下降,当前已不足 10 万吨,周内剩余到货约 20 万吨以上,一定程度上将缓解供需紧张格局。目前轮换玉米码头报价1860-1980元/吨,乳猪料玉米2100-2200元/吨,乳猪料与轮换玉米价差高达200元/吨。

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说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\$}4}2$Z1H[SS`82K3GGF]~K.png

数据来源:wind

2、玉米淀粉现货

8月份国内玉米淀粉市场价格保持价稳量缩。东北产区玉米淀粉厂家出厂价2100-2150元/吨,同上月上涨了50元/吨;华北产区淀粉厂家出厂价2300-2400元/吨,同比上月上涨了220-250元/吨;南方市场价格2300-2380元/吨。同比上月上涨了20-60元/吨。

说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\G{UE6T]WRT]2(%0$5(HK`KB.png

数据来源:wind

(三)全球玉米供需概况

在全球玉米供需方面, USDA8 月供需报告将全球旧作库存小幅上调至 2.093 亿吨,将阿根廷新作玉米产量上调 250 万吨至 3650 万吨,结合美国玉米新作产量的大幅上调,新作全球库存大幅上调至 2.2081亿吨,高于市场平均预估水平。

说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\{5T96(MPN$HS@O`B@IY$RJX.png

数据来源:wind

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数据来源:wind

在美国新作玉米供需方面,玉米单产大幅上调至 175.1 蒲/英亩,产量预估上调 6.13 亿蒲至 151.53 亿蒲,出口量上调 1.25 亿蒲,饲残用量上调 1.75 万蒲,期末库存上调 3.28 亿蒲至 24.09 亿蒲,高于市场平均预估的 22.55 亿蒲;在美玉米旧作供需方面, USDA8 月供需报告将美玉米出口量上调 2500 万蒲, FSI需求下调 2500 万蒲,进口上调 500 万蒲,期末库存上调 500 万蒲至 17.06 亿蒲,低于市场平均预估的 17.16 亿蒲。

说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\VX}JE]KXYY6UCKCK(R8_I]D.png

数据来源:wind

整体来看, USDA8 月供需报告对美玉米旧作玉米期末库存预估均低于市场平均预估值,而美玉米新作和全球玉米新旧作库存预估均略高于市场平均预估值,整体偏空。

(四) 临储玉米情况

目前玉米现货市场以政策粮供应为主,包括定向拍卖、临储拍卖以及国储轮换,就目前拍卖及轮换数据统计,今年以来政策粮供给销售约 3270 万吨。

临储玉米收购: 2015/16 年度东北临储玉米收购 11 月 1 日开始, 4 月 30 日正式结束。2015/16 年度东北临储玉米累计收购量 12543 万吨。其中黑龙江 4697万吨,吉林 4536 万吨,内蒙古 2186 万吨,辽宁 1124 万吨。

说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\DV}SRTNI1KL9IKQJ$Q}}[BV.png

数据来源:wind

临储玉米拍卖: 8 月 23 日,超期储存和蓆茓囤储存玉米共计投放 1988518吨,总成交数量 148059 吨,总成交率 7.45%。 8 月 25 日,分贷分还临时存储玉米共计投放 3184549 吨,总成交量 503212 吨,成交率为 1 5.80%,成交均价为 1 591 元/吨。 8 月 26 日,分贷分还临时存储玉米共计投放 2789356 吨,总成交量 650384 吨,成交率为 23.32%,成交均价为 1621 元/吨。整体成交情况较前期明显好转,成交均价基本稳定。

说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\5VX6C]XO{2PB6{EM7P`L}VH.png

数据来源:wind

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数据来源:wind

(五)下游市场消费

玉米饲料消费方面,据估算, 2016 年 6 月份全价饲料产量 42.48 万吨,环比2016 年 5 月份 43.49 万吨略降 2.32%,同比 2015 年 6 月份的 37.13 万吨增长14.41 %。

说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\4K4VK2XH9S~%F$FV%ZH@N~0.png

数据来源:wind

生猪存栏量方面, 据农业部统计, 2016 年 7 月 4000 个监测点生猪存栏信息显示,7 月份国内生猪存栏量小幅下降,环比减少 0.1 %,同比减少 2.4%;国内能繁母猪环比减少 0.2%, 同比减少 3.2%。

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数据来源:wind

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数据来源:wind

玉米淀粉方面,销售旺季不旺、玉米蛋白粉、纤维价格不断下降,企业的加工利润持续处于亏损状态,限产停产现象增多。同时山东河北等地加工企业陆续进入例行检修期,停产、减产现象增多。从目前市场状况来看,企业下游需求寻找不到利好支撑。加工效益欠佳,影响企业整体开工积极性,原料玉米需求同样缺乏有力支持,深加工企业在保有一定玉米库存的情况下,收购意愿不强,玉米工业需求量呈现下滑趋势。

说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\HW]RA0V@OH9C13LWVIL`_F6.png

数据来源:wind

(六)玉米及替代品进出口

根据海关数据显示, 6 月 中国玉米进口量为 66942.462 吨, 同比、 环比大幅减少。高粱进口量 596532.525 吨。 大麦进口量为 481702.924 。 DDGS 进口量235592.252 吨。 木薯淀粉进口量 110259.924 吨。 玉米淀粉出口量 10414.435吨,环比及同比均大幅增加。

说明: C:\Users\LENOVO\AppData\Roaming\Tencent\Users\463475821\QQ\WinTemp\RichOle\9O80H`2EB[6HWUVMFH9CV$F.png

数据来源:wind

(七) 后市分析

玉米:市场陈粮供应充足,深加工企业开机率持续下降,需求疲软持续, 新季玉米上市量不断增大压制市场价格, 期价上行阻力较大。预计1701合约短期内将继续下探, 但在1250-1350一线或有一定支撑。

玉米淀粉:基本面上尽管库存和销售压力有所缓解,但在行业开机率持续偏低、玉米和豆粕期价下跌趋势的带动下,玉米淀粉盘面有机会触及1500-1600的新低,预计近期2-3个月走势先抑后扬。

三、风险控制

1、风险度以杠杆倍数来衡量,

杠杆倍数=期货持仓价值/账户权益,

期货持仓价值=收市价*合约乘数*持仓手数    

2、开仓合约选择开仓当日的主力合约。

3、单一品种品种持仓的杠杆倍数小于3。

4、所有品种品种持仓的杠杆倍数小于6,长假期间(连续3天以上的假期),所有品种持仓的杠杆倍数小于4。

5、账户净值R与止损的设定:

R≥1.1,单一交易日内单个品种止损小于账户权益的7%;

0.9≤R<1.1,单一交易日内单个品种止损小于账户权益的5%;

R<0.9,单一交易日内单个品种止损小于账户权益的3%;

6、账户净值小于0.75时只能平仓,不能开仓;账户净值达到0.72时全部平仓,结束交易。

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