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钢铁-铁矿石行业供需现状及行情展望

核心提示: 全球铁矿石产能、产量仍处于过剩阶段,这种过剩是相对于两方面而言的:其一是以中国为主的钢铁需求进入盘整乃至下滑阶段;其二是具有成本优势的企业,仍不具备关闭的可能性。

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钢铁产能到达顶峰

2001-2015年,产能总量呈现逐年上升态势,截至2015年总产能达到12亿吨;产能利用率自2010年高点呈现逐年下滑态势。

2016年进入实质性去产能阶段,计划未来3-5年,压减钢铁产能1-1.5亿吨。

去产能措施:环保因素将常常在

各地去产能目标总和明显超过全国目标:钢铁大省中,河北预计五年压减1亿吨产能,江苏、山东计划压减产能均在1500万吨以上。重庆、天津、宝钢压减产能在800-900万吨,其余大部分省份压减产能均在300-500万吨左右。

各地钢铁去产能的措施主要包括10项措施:

(1)严禁新增钢铁产能,(2)多渠道化解过剩产能,(3)按市场化原则法治化原则(安全、环保、技术等标准)淘汰落后产能,(4)主动压减过剩产能,(5)推动企业兼并重组,(6)加强国际合作,转移和化解部分产能,。。。,9)省内钢铁企业重新布局,数量上聚焦龙头,地理上向沿海布局,(10)做好职工安置工作,尽量转岗不下岗。

截至7月底,钢铁行业去产能完成全年任务的47%,总体进度不理想,地区之间进展也不平衡。其中,浙江等4个省份已经完成全年任务;河北、辽宁等8个省份工作进度在10%-35%之间;超过10个省份化解钢铁过剩产能工作尚未实质性启动。

按照国外8-10年的去产能周期,预计未来几年去产能仍将是反复的过程。

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2014年,产量到达高峰,约为8.2亿吨;2015年产量出现30年来首次下滑,降幅2.29%;当前我国炼钢工艺中转炉炼钢比例仍高达90%以上。

预计未来几年,随着下游需求整体增速放缓以及我国的去产能政策的实施,产量有望进一步下降。

区域供需格局

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华北地区第一大钢材生产区,贸易外流;华东地区既是钢材主产区也是主要消费区。

华中、西南地区存在较大的需求缺口,部分钢材来自河北乃至东北地区;华南大体供给平衡。

西北略有需求缺口、东北略有盈余。

07年以来房地产市场的几个周期性规律

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近年来房地产上行周期一轮弱于一轮,总体趋势向下。

每轮周期大约持续2-3年,从谷底到峰值持续期均不超过15个月。

销售面积确实是房价和房地产投资的先行指标,销售面积拐点领先其他指标3-6个月。

钢价与销售面积、新开工同比增速

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销售面积和新开工增速见顶并不意味着钢价也见顶,钢价顶峰一般滞后新开工拐点6-18个月,与施工时间周期相符。

而销售面积和新开工底部反弹后,钢价往往更及时出现阶段性反弹态行情。

去库存主基调不变

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目前地产商拿地积极性降低、库存仍然较大;在库存结束前,新开工增速难以实质性回升。对于地产库存数据,从官方统计情况来看,不考虑结构性问题,待售面积 7.14亿平,在建面积47.01亿平,不计算新开工项目及小产权房的话,按照目前最近 7个月平均销售面积 1.08亿平,库存需要消化 50 个月左右。

基建仍将保持较好增长

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为对冲经济增速放缓、制造业复苏乏力、房地产投资下行的压力,在货币政策有落入流动性陷阱的风险时,政府有意通过财政政策,大力发展完善基础设施建设。

2016年,中央将财政赤字率上调至3%,并且扩大地方债务置换规模,预计将达到4.5万亿以上。资金充足将助力基础设施建设发力。

预估2016年基建投资增速在20-22%左右。

制造业PMI在荣枯线边缘徘徊

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官方制造业PMI停止下行趋势,徘徊在50上下。

汇丰制造业PMI表现改善,不过仍处于荣枯线附近。

出口贸易摩擦不断、同比增速放缓

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库存低是钢价上行的支撑

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小结:钢铁行业供需现状

产能:2015年核定产能12亿吨、产能到达顶峰;产能利用率当前约为2/3;2014年,产量到达高峰,约为8.2亿吨;2015年产量出现30年来首次下滑,降幅2.29%。

去产能:2016年进入实质性去产能阶段,计划未来3-5年,压减钢铁产能1-1.5亿吨;计划2016压减产能4500万吨,截至7月底完成47%,预计四季度任务艰巨。目前环保主要针对的是中频炉、僵尸产能。

需求:伴随着经济下行压力不减,粗钢表观消费仍将承压,2016年1-7月,粗钢表观消费同比下降3.62;近年来房地产上行周期一轮弱于一轮,总体趋势向下,整体处于去库存周期;基建仍将保持较好增速;制造业PMI位于荣枯线边缘;出口摩擦增大。

库存端:钢厂、社会库存仍同比低位;钢企按照“去库存-去产能-去坏账”路径的推进,目前正处于第二阶段。

流动性:资金的炒作放大涨跌幅度。

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供给端格局变化:垄断程度不断提升

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全球矿山产量呈现明显的扩张趋势;对应四大矿山产量保持高速增长,13年四季度至15年一季度,同比增速均在10%以上。

2001年至今,淡水河谷、必和必拓和力拓三大矿山变成四大矿山(2009年开始FMG开始投产),产量从2001年初3亿吨到2015年的超越12亿吨。2014年为高成本矿山退出年,四大矿山的产业占比从2011年的约35%上升至2015年的50%。

铁矿石进口来源变化:进口来源倾向于单一

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14-15年铁矿石低成本矿山大幅增产,矿价持续下跌,也伴随着高成本矿山的集中退出,一进一退,产业集中度变化明显,其中,四大矿山的产业占比从2011年的35%上升至2015年的50%以上。

产业集中度的提升,加上中国进口的增加,带来的是进口国别开始倾向于单一,中国自澳大利亚进口的占比从2008年的40%上升到2015年的约65%。

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小结:铁矿行业现状

供给过剩:全球铁矿石产能、产量仍处于过剩阶段,这种过剩是相对于两方面而言的:其一是以中国为主的钢铁需求进入盘整乃至下滑阶段;其二是具有成本优势的企业,仍不具备关闭的可能性。

以2016年上半年静态时点来看,铁矿过剩量体现在港口库存或钢厂库存上。

外矿:13-15年,四大矿山产量保持高速增长,同比增速均在10%以上;对应2014年为高成本矿山退出年,四大矿山产业集中度越来越高;当前考虑到品味折算,四大矿山产量占全球产量占比超过50%。成本方面,不断降低现金成本,40美元当前是较强支撑。

内矿:外矿相对于内矿具有明显的成本优势,矿企除东北地区具有资源禀赋优势以外,其他品位较差、成本较高。

需求:中国铁矿石需求中,进口矿超过75%,外矿仍是价格主导地位;但中国需求的下滑将定价权逐渐向买方倾斜。

行情展望:铁矿石

关于铁矿石的几点基本事实:

首先,铁矿石仍处于扩产周期,预计2017-2018年会到达产量顶峰,铁矿石的供需过剩格局仍是基本事实,但就过剩程度来讲,国外矿山也在慢慢调整产量,增产节奏有所放缓。

从铁矿石自身的供需现状、成本状况等因素来看,铁矿石现货价格仍有下降的空间, 40美元/吨是较强支撑位置。

从产能周期和中国去产能周期来看,预计未来1-2年铁矿石价格上行仍将承压,短期表现主要依附钢材走势,高点取决于螺纹的表现,整体表现为宽幅震荡走势。

投资机会上,关注高点沽空机会,以及增产周期、市场贴水结构下的正套机会。

 专题--钢铁-铁矿石行业供需现状201609.pdf

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