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浙商期货:棉花压力增加 后市近月承压

近期,棉价上涨主要受到国储棉的影响,但9月后抛储将结束,新棉上市扩量大约在10月中下旬,目前纺企积极参加拍储,棉花库存基本可用至10月底,而轮入开启可能性下降。

因此预计新棉大量上市后,在纺企需求未明确好转的情况下,近月棉价将承压。

投资要点

供应端——抛储即将结束,新棉暂未集中上市。

消费端——下游纺织企业积极参与拍储补库,PMI指数下降,后续用棉需求或偏弱。

总结——近期棉价受拍储价格支撑,籽棉收购价格上行,但后市新棉集中上市仍将打压棉价。

1. 棉花行情回顾

图1:郑棉1701合约(元/吨)

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:浙商期货研究中心、文华财经

本月国内行情先抑后扬,且上涨幅度大大超出市场预料,郑棉701合约连续突破15000元/吨及15200元/吨压力位。随着国储进入最后拍卖阶段,纺企重新积极竞拍,成交率一路走高后维持100%,且成交价格有所回升。加上新疆地区受雨水困扰,市场担忧新棉上市进度及质量,籽棉收购价上涨,支撑棉花价格上涨。目前期货价格涨幅超过现货。

2. 供应端

2.1. 2016/17年度籽棉收购价

尽管有天气影响,2016/17年度新棉已经开始采摘。随着采摘的进行,今年开秤价先抑后扬。目前,新疆手摘棉收购价在3.66元/斤,开秤初期为3.1元/斤,上涨幅度较大。

图2:中国棉花收购参考价(元/斤)

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:中国棉花信息网

开秤价格的上涨,使得轧花厂生产风险加大,轧花厂担心现在收花后期皮棉价格下跌,则将面临亏损,但若现在不进行收购,后续皮棉继续上涨,今年将无法收到足量籽棉平摊成本费用。

2.2. 新棉公检进度

截止9月29日,有39428吨棉花进行了业公证检验,去年同期为53381吨,下降26.12%。主要由于籽棉价格上涨过快导致轧花厂不敢轻易收花,而天气对籽棉采摘进度也造成一定影响。目前市场主要用棉来源仍是国储棉。

图3:棉花公检进度(吨)

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:卓创咨讯

棉花的供应具有明显的季节性,一方面,我国棉花从9月开始采摘,采摘期间的前2、3个月亦为集中上市期,即1月前后大量新棉集中交售;另一方面,公检进度亦将影响棉花供应,从历年的公检情况来看,截止1月,公检进度均值为91.68%;截止5月为99.69%。由此认为,棉花的公检量主要集中在9月至次年1月之间,新棉的供应也基本集中在这段时期,市场棉花供应最为充足。

图4:历年新棉公检进度(%)

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:浙商期货研究中心

继续关注后续的棉花采摘交售情况,尤其是新棉集中上市前的收购价,将对行情有较大指导意义,一般情况,新棉的集中上市将造成一段时间内供应充足的情况,打压棉花市场价格。

2.3. 国储抛售接近尾声

近4个月的抛储在9月30日即将结束,站在抛储末看,今年的抛储成交情况十分良好。截止9月29日,抛储共成交260万吨(未剔除违约量),成交率达到88.67%,成交均价13261元/吨,折算3128价格为14108元/吨。

图4:2016年抛储成交统计表(吨、元/吨)

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:浙商期货研究中心

抛储前期,成交率就一直维持在高位,仅在公布要延迟抛储后,成交率有所下降。但近期由于进入抛储后期,新棉上市初期,量较少,不能满足纺企日常生产使用,且籽棉价格较高,纺企用棉成本被抬升,因此,纺企积极参与到国储拍卖中,成交率又回升至100%,价格也随之回升。

虽然纺企积极参加国储拍卖,体现了下游需求的逐渐回暖,但目前多数纺企的棉花库存已达到1个月以上,可以用至10月底,市场预计,新棉上市量变大将在10月中下旬,纺企备货充足,或将影响后续对新棉的需求。加上新棉供应量增加后,也将对市场造成压力,棉价或守到打压。

2.4. 棉花进口量

2016年8月,我国进口棉花6.93万吨,环比减少2.56万吨,减幅26.97%;同比减少0.076万吨,减幅1.08%;2016年1-8月,我国累计进口棉花59.43万吨,同比减少51.41万吨,减幅46.39%。2015年9月-2016年8月,我国累计进口棉花96.00万吨,同比减少70.99万吨,减幅42.51%。但本月棉纱进口量有所增加

图5:棉花进口量(吨)

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:浙商期货研究中心

3. 需求端

3.1. 下游纺企整体情况

8月的中国棉纺织行业采购经理人指数( PMI)为43.7%,较上月下降了8.5个百分点,在上月回到枯荣线之后又下降到枯荣线之下。其中新订单指数下降至36.3%, 棉纱库存上升至61.3%。

图 6:纺企PMI与其他重要指标(%)  

浙商期货:棉花压力增加

图 7:纺企PMI季节性

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:浙商期货研究中心、中国棉花信息网      

下游纺企情况没有持续好转,反而有所下降。在纺企用国储棉充分备货后,在新订单下降的情况下,后续用棉需求将较弱,对棉价支撑度下降。

3.2. 棉纱利润及进口

近期,纺企利润波动较大,主流棉纱C32S的即时利润从500元/吨到目前接近无利润状态。9 月纺企使用棉花仍以抛储棉为主,因此用抛储棉价核算更接近纺 企实际情况,下图为抛储棉均价加上出库费及运费到纺企价格核算利润。

图8:纺企32S即时利润估算(元/吨)

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:浙商期货研究中心

图9:纺企使用拍储棉花核算利润(元/吨)

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:华瑞信息

9 月份纺企使用抛储棉即时利润呈下降趋势,尤其下旬开始亏损,近两日亏损幅度虽然有所收窄,但 是依然在盈亏平衡线之下。目前纺企多数棉花备货有一个月左右,如果按一个月的量核算,九月份纺企均 可保持一定盈利空间,且呈逐渐扩大趋势,当前有近千元的空间。

图10:棉纱进口量(吨)

浙商期货:棉花压力增加

资料来源:浙商期货研究中心

8月进口棉虽然下降,但进口纱环比增加。2016年8月,我国进口棉纱17.04万吨,环比上涨4.11%,同比下降17.94%。2015/16年度,我国累计进口棉纱203.48万吨,同比下降12.47%;累计出口棉纱35.85万吨,同比下降7.11%。

进口纱的增加将降低纺企对国产棉的需求,后续新棉集中上市时,若价格偏高,则棉纱进口量有可能继续增加。

4. 后市观点

近期纺企在抛储结束前大量补库低价棉,储备棉竞拍成交率和价格双双回升,带动了期货价格和籽棉收购价格上涨。籽棉价格的上涨将太高轧花厂生产成本,后市新棉价格或偏高,短期内对棉花价格有所支撑。

9月后,抛储将结束,新棉短期内仍未大量集中上市,但纺企基本备货充足,可使用至10月底左右,届时新棉上市将开始上量,纺企则将有底气待价格合适之后再进行计划性购买。新棉轮入可能性降低,在新棉集中上市后,棉价下行压力降逐步显现。

后市在近月供应压力增加,且需求暂未看到好转的情况下,因仍处于减产年份,因此郑棉可尝试买705合约卖701合约,到12月底为止,可滚动操作。

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