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中信建投2队: 减产周期&库存量偏低,棕榈仍有上涨空间

 

摘要:

 

国际市场,马来棕榈油供应表现偏紧,后期产量恢复阻力重重,另美国农业部继续调高美豆单产及新豆库存,且调高南美产量预期,但丰产压力利空效应环比已逐渐减弱。市场关注焦点由北美转为南美仍需时间,利空消化仍需过程,预计在南美减产预期逐渐走强下,长期油脂呈现偏强行情概率较大。

国内市场,上游供应,豆油库存下降,棕榈油库存虽小幅上升,不过仍维持低位运行;另大豆港口库存已呈现下滑,贴近去年同期水平;虽目前压榨利润较前期有所恢复,利于后期订单、买船数量增加,但预计幅度不大,故综合预计后期油脂库存仍将延续下滑轨道;下游消费,随着时间推进,油脂下游消费逐渐进入旺季,料将对后期油脂价格形成支撑。综上,未来油脂下游随时间将渐入消费旺季,基本面供需过剩格局将逐渐改善。

 

操作策略:

 

  棕榈油外围供应偏紧,整个油脂市场中短期强势有望继续维持,棕榈油价格有望升高。从国内主力合约701短期压力来看,建议连棕轻仓试多,P1701有望冲击6000,继续走高,单边短期追涨有风险,多单可继续持有。主力P1701合约,5700点以上分步建多头,多头止损设在5550点左右。

 

一、棕榈油综合分析

1.棕榈行情分析

国际市场,马来棕榈油供应表现偏紧,后期产量恢复阻力重重,另美国农业部继续调高美豆单产及新豆库存,且调高南美产量预期,但丰产压力利空效应环比已逐渐减弱。市场关注焦点由北美转为南美仍需时间,利空消化仍需过程,预计在南美减产预期逐渐走强下,长期油脂呈现偏强行情概率较大。

国内市场,上游供应,豆油库存下降,棕榈油库存虽小幅上升,不过仍维持低位运行;另大豆港口库存已呈现下滑,贴近去年同期水平;虽目前压榨利润较前期有所恢复,利于后期订单、买船数量增加,但预计幅度不大,故综合预计后期油脂库存仍将延续下滑轨道;下游消费,随着时间推进,油脂下游消费逐渐进入旺季,料将对后期油脂价格形成支撑。综上,未来油脂下游随时间将渐入消费旺季,基本面供需过剩格局将逐渐改善。

图1:棕榈油1701合约期价日K线图 

数据来源:中信建投期货  

2. 棕榈油外围供应仍偏紧获支撑

马来产量增长不及预期,库存仍为近年最低。 (1)马来西亚棕榈油局(MPOB)周一公布的数据显示,截止到 9 月末,马来西亚棕榈油库存较前月增加 5.6%达到 155 万吨,仍为五年同期最低水平。在厄尔尼诺带来的干旱天气影响下,9 月马棕产量较 8 月仅增 0.8%至 172 万吨,同比下滑12.5%,且远不及市场预估。需求方面由于中、印两大消费国采购缩减,马来西亚 9 月棕榈油出口锐减 20%至 145 万吨。作为对比,船运机构 SGS 和 ITS数据显示 9 月份马棕出口 137 万吨,相比前一个月减幅在 15%左右; (2)据外电 10 月 10 日消息,船货验证机构 ITS 周一公布数据显示,马来西亚 10 月1-10 日棕榈油出口较前月同期增加 10.8%,至 421,044 吨; (3)据外电 10月 6 日消息,印尼棕榈油协会(GAPKI)周四称,印尼 9 月棕榈油和棕仁油出口较上月増加将近 30%, 至 207 万吨。 印尼 7 月棕榈油和掠仁油出□总计为159.6 万吨。 印尼 8 月生物柴油和油脂化学产品出口量总计为 223 万吨, 高于上月的 174 万吨。

图2:马来西亚棕榈油库存

数据来源:中信建投期货

3. 美豆丰产利空影响渐行减弱

10 月供需报告虽利空但较为有限, 料后期丰产压力逐渐淡化。(1)美国农业部继续调高美豆单产及新豆库存,且小幅上调巴西产量。据 USDA大豆供需报告,美豆新季单产 51.4(预期 51.5,上月报告 50.6) ,产量 42.69亿蒲(预期 42.86,上月 42.01) ,期末库存 3.95(预期 4.13,上月 3.65) ,收

割面积维持上月 8300 万英亩。阿根廷新季大豆产量维持 5700 万吨,巴西新季大豆产量小幅上调 100 万吨至 10200 万吨;(2) 美国农业部(USDA)周二公布的数据显示,截至2016年10月6日当周, 美国大豆出口检验量为1,801,074吨,远超过 100-120 万吨的预估区间。2015 年 10 月 8 日止当周,美国大豆出口检验量为 1,896,201 吨。

综上,国际市场马来棕榈油供应表现偏紧,后期产量恢复阻力重重,另美国农业部继续调高美豆单产及新豆库存,且调高南美产量预期, 但 丰产压力利空效应环比已逐渐减弱。 市场 关注焦点由北美转为南美仍需时间,利空消化仍需过程,预计在南美减产预期逐渐走强下,长期油脂呈现偏强行情

概率较大。

二、进口大豆库存量下滑,料后期油脂库存延续下降轨道

1.豆油库存环比下降,棕榈油库存继续维持低位

上周豆油库存环比下降 5% ,棕榈油环比继续维持低位。截止目前,豆油库存为113 万吨,环比增加-5%、同比增加 18%;棕榈油库存为 34.8 万吨,环比增加 13%、同比增加-55%。大豆港口库存环比下降显著。截止目前,大豆主要港口库存为 636 万吨,环比增加-3%、同比基本持平。从图表可以看出,豆油库存环比下降,棕榈油库存继续维持低位。

图3:棕榈油港口库存

数据来源:中信建投期货

2.大豆后期进口量同比呈现下滑趋势

据天下粮仓,2016 年 10 月份国内各港口进口大豆预报到港 104 船 645.26 万吨,高于 9 月份的 586.4 万吨,较 2015年 10 月份的 550 万吨增长 17.32%。往年 10 月份大豆进口情况:2012 年 10月 403 万吨,2013 年 10 月 419 万吨,2014 年 10 月 410 万吨,2015 年 10月 550 万吨,5 年平均为 485 万吨。2016 年 1-10 月国内大豆进口总量达 6629万吨,较去年 1-10 月份的 6520 万吨增长 1.67%。未来两个月大豆到港量:11 月份大豆到港量最新预期在 730 万吨,12 月份到港量最新预期维持在 830万吨。预计我们最新预计 2015/2016 作物年度中国大豆进口量 8315 万吨,较上年度的7835万吨增6.12%,2016/2017年度进口豆到港量维持8500万吨。

图4:大豆后期进口量同比呈现下滑

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数据来源:中信建投期货

图5:进口大豆库存量明显下滑,料油脂库存渐入下滑轨道

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数据来源:中信建投期货

国内市场,上游供应,豆油库存下降,棕榈油库存虽小幅上升,不过仍维持低位运行;另大豆港口 库存已呈现下滑,贴近去年同期水平 ;虽目前压榨利润较前期有所恢复,利于后期订单、买船数量增加,但预计幅度不大,故综合预计后期油脂库存仍将延续下滑轨道。

三、油脂下游消费逐渐进入旺季

1.旺季特征将对油脂价格形成支撑

国内豆棕差仍处于不合理状态,买家入市仍谨慎,上周棕榈油市场基本无人问津。沿海地区主要油厂及进口商日均成交不足千吨,2016年10月1日-13日棕榈油日均成交仅 770吨。相对比,去年同期日均成交量4004吨。对于后期, 随着时间推进,油脂下游消费逐渐进入旺季,目前豆油已初步呈现旺季特征,料将对油脂价格形成支撑。

图6:豆油、棕榈油主要港口成交量

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数据来源:中信建投期货

2.资金推动为上涨推波助澜

从2011年油脂展开长达4年的熊市后,在2015年底开始筑底回升,基本面开始由原来的供大于求转向供需平衡,而天气因素带来的供应减少让油脂再度成为资金追捧的对象,2016年3月份,受南美阿根廷收获期暴雨影响,美豆率先展开一波涨势,对于以豆油出口为主的阿根廷更是雪上加霜。进入二季度以后,因为厄尔尼诺影响带来的马棕榈减产影响滞后开始显现,马棕榈产量不及预期,主要需求国库存偏低加上需求旺季的到来带来的拉动,资金转战棕榈油,棕榈油成为整个三季度农产品的领头羊,这种影响仍将在四季度延续。从历史规律可以发现,2010年曾经发生过强度厄尔尼诺现象,当时棕榈油同样因为减产成为领涨油脂的领头羊,一直到2012年拉尼娜现象后,豆油接过领涨接力棒。十一长假国家严控房地产投资过热,在目前经济转型期,价值洼地成为投资者追捧的对象,加上棕榈油减产周期和国内豆油去库存周期到来,油脂将成为四季度国内资金的投资重点。

操作策略

棕榈油外围供应偏紧,整个油脂市场中短期强势有望继续维持,棕榈油价格有望升高。从国内主力合约701短期压力来看,建议连棕轻仓试多,P1701有望冲击6000,继续走高,单边短期追涨有风险,多单可继续持有。主力P1701合约,5700点以上分步建多头,多头止损设在5550点左右。

 

本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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