手机资讯    期货日报电子版   
首页 >> 能源化工 >> 能化报告 >> 正文

站内搜索:  高级搜索

广州期货1队:煤炭短期上涨动力削弱,或遇垂直下跌行情

年初以来,国内供给侧改革强势推进,煤炭企业普遍限产,加之环保政策高压,导致减产限产不断供给大幅下降。另一方面,房地产价格迅速上涨,泡沫继续扩大。新开工、销售以及投资数据大增,刺激钢铁企业需求。煤炭产业链库存水平全面处于历史较低位置。导致国内煤炭现货与期货价格持续上涨。9月至10月,钢铁、煤炭主产区环保限产政策较为密集,对于库存处于历史低位的黑色系商品,造成供需错配引发疯涨行情。

但是我们认为,煤炭短期价格继续上涨动力已经大大削弱,市场或现九月的垂直下跌行情。一方面,供给侧改革导致的煤炭价格快速上涨短期获利已经到达极限;另一方面,房地产泡沫持续发酵造成的钢厂对焦炭原料的需求上涨开始存疑,房地产在调控高压之下对螺纹钢的需求势必减少,并且在煤炭价格大幅上涨后,钢厂利润被蚕食,盈利率下降,开工意愿主动降低,市场短期下行风险渐露。

一、基本面分析

1、供给侧改革进程或放缓,近期煤炭产量增速回升

在供给侧改革的推动在,1-8月,全国原煤产量217887万吨,较去年同期减少24749万吨,下降10.2%。1-8月份原煤产量较年初Mysteel发布的《去产能报告》中的预测值偏低1.57亿吨。其中,山西、内蒙古、陕西三省区对全国原煤产量下降贡献最大。1-8月份,三省区原煤产量合计同比减少17103万吨,对全国原煤产量下降的贡献率达到69.1%。

图1-1原煤产量 

资料来源:wind数据

供给侧改革进度超预期,在价格大幅上涨的情况下,短期内改革进程或放缓。2016年1-6月份,据工信部副部长冯飞介绍,上半年淘汰钢铁产能 1300万吨,完成全年任务的30%;1-7月份,据发改委主任徐邵史介绍,前7个月淘汰钢铁产能2100万吨,完成全年任务的47%;据2016年9月30日中国冶金报新闻《今年化解钢铁过剩产能目标已完成 77%》,中国钢铁工业协会顾建国表示,截至8月底,化解过剩钢铁产能已经完成今年目标任务量的77%。预计全年目标任务能够完成,甚至可以超额完成。2016年7月和8月分别完成全年任务的17%和30%,进程实质性提速,2016年任务完成大概率超预期。

目前全国 76 家重点煤炭企业集体申请复产,报告已经递交至能源局,要求 276天调整回原来的 330 天生产限制。并且,8-9月份期间,华北地区独立焦化企业利润普遍超过180元/吨,使得这一时间段内的独立焦化企业开工率有所上升。截至9月23日,小型独立焦化企业开工率上升至77.4%,大型独立焦化企业开工率上升至87.2%。焦炭产量增速回升,目前增速已经在0以上。另外,世园会闭幕式和中国拉美企业家高峰会议期间的限产已经结束,后期面临复产。

图1-2焦炭产量 

资料来源:wind数据

重点控制时段

开始时间

结束时间

限产天数

世园会开幕式

2016/4/27

2016/5/3

7

中国-中东欧国家地方领导人会议

2016/6/14

2016/6/21

8

唐山抗震四十周年纪念活动

2016/7/25

2016/7/30

6

电影金鸡百花奖颁奖典礼活动

2016/9/19

2016/9/25

7

世园会闭幕式和中国拉美企业家高峰会议

2016/10/12

2016/10/16

5

煤炭库存处于历史低位,但是有回升的迹象。目前国内钢厂焦炭平均库存可用天数下降至7天,钢厂炼焦煤平均库存可用天数下降至 11天,均处年内最低水平。截至9月23日,京唐港、日照港、连云港、天津港四个港口炼焦煤库存总量为67万吨,较二季度末减少41.55万吨。再加上青岛港及湛江港库存,港口炼焦煤总库存为198.55万吨,较二季度末减少31.25万吨。受下游需求带动,港口炼焦煤持续紧张,港口炼焦煤库存下降至年内新低。截至 9月23日,50家样本钢厂及100家独立焦化企业(由原来53家改为100家)炼焦煤总库存量为1012.34万吨,较7月1日减少178.06 万吨。

图1-3钢厂焦炭和焦煤可用天数 

资料来源:wind数据

图1-4样本钢厂焦炭可用天数 

资料来源:wind数据

图1-5独立焦化厂厂库库存 

资料来源:wind数据

2、钢厂盈利率降低,房地产限购或影响需求

钢厂盈利水平与高炉开工率成正向关系。7、8月份钢价持续拉涨后,钢厂吨钢利润可观,生产积极性有所提高,粗钢及成品材产量均有所上升。但是9月以来近期煤炭价格迅速上涨,钢铁厂利润被蚕食,全国钢厂盈利占比下降。导致高炉开工率下降,降低煤炭需求。截至 9 月 30 号,全国高炉开工率为79.56%,较 8 月末下降 1.1 个百分点,同时全国钢厂盈利占比大幅下降,从 8 月末 80.98%升至 61.96%。9 月中旬 100 家重点监测钢铁企业(集团口径)本旬共生产粗钢 1774.21 万吨、生铁1722.04 万吨、钢材 1696.30 万吨、焦炭 350.83 万吨。

图2-1高炉开工率 

资料来源:wind数据

今年以来房价暴涨,销售数据迅速增长,开工增加,但是拿地增加不多,说明房企不看好长期的地产行业,尽快盖楼卖掉降低库存。国庆出台密集的限购政策,包括南京、武汉、合肥、济南、无锡、成都、郑州等在内的20个地级市祭出楼市新政,涉及限购、限贷及土地供应政策,这说明政府在给全国过热的楼市降温方面达成共识。后期房地产行业或面临回调压力。

图2-2 房地产投资回暖

资料来源:wind数据

二、投资分析:利空因素悄然增多,煤炭过热价格或短期熄火

近期煤炭价格大幅上升,现货企业连续调升价格。9月份山西焦煤集团两度上调精煤价格,铁路车板价累计上调180元/吨左右。山焦就港口下水煤价格进行补涨,港口炼焦煤价格上调100-170元/吨,10月1日开始执行。9月29日,中国煤炭运销协会无烟煤专业委员会在河北邯郸召开第六次会议,会议商讨最终决定将无烟喷吹煤价格南方上涨90元/吨,北方上涨130元/吨,于10月1日执行。

期货方面焦炭主力合约也是连续多个交易日上涨,持仓大幅上升接近4月底的持仓高位。市场情绪高涨,几乎听不到做空的声音,这个是市场情绪接近疯狂的信号。

综上所述,今年去产能的任务已经完成了77%,预计能超额完成任务。在煤炭价格迅速拉升的情况下,接下来可能放缓去产能的压力。未来房地产在限购高压之下,能否维持高开工高购地存疑。在煤炭价格大幅上涨后,钢厂利润被蚕食,盈利率下降,未来煤炭的需求可能降低,市场可能快速下跌,阶段性做空机会显现。操作层面,我们预计40%资金做空,目标止盈位在900-1100/吨附近,止损位在1701合约在前期高点1584/吨附近。

图2-3 焦炭日线图

资料来源:wind数据

《期货日报》社有限公司版权声明

  • 微笑
  • 流汗
  • 难过
  • 羡慕
  • 愤怒
  • 流泪