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弘业期货1队:油脂供应紧缩下,有望继续上涨

摘要:油脂期货10月以来大幅上涨,一举突破前期高点创下新高。在国内外油脂格局略为紧缩的大方向下,加上四季度迎来消费季,国内经济数据企稳,流动性充足,在整个商品市场上涨的氛围带领之下,油脂有望继续上涨。单产下滑导致马来西亚棕油产量的复苏缓慢,且棕榈油即将进入减产期,库存压力下降提升棕榈油价格,经历这波上涨,须注意防范资金炒作引发剧烈震荡风险。后期仍需持续关注棕榈油主产国产量及国内棕榈油到港情况。

全球油脂进入去库存阶段

    首先我们来看一下最新美国农业部(USDA)发布的全球植物油供需报告,可以看到的是16/17年度植物油期末库存再次被下调135万吨至1804万吨,这也是继14/15年度以来的库存继续下跌,足以见得全球植物油仍然处在去库存的道路之中,从而奠定了油脂价格上涨的主基调。另外,我们可以看到全球植物油的产量已经上升至1.8585亿吨,供应一直处于连续增长的氛围之中,你可能会想供应不断增加,而库存却在减少。是的,这是因为油脂的消费量也在不断增长,且增长幅度大于产量,最新全球油脂消费量预估在1.8342亿吨,所以供需偏紧的情况下为油脂价格提供了有力的支撑。

1 全球植物油供需平衡表(百万吨)

 

产量

进口

出口

消费

库存

2010/11

149.04

58.68

60.61

145.30

18.66

2011/12

158.20

62.26

64.77

152.11

22.25

2012/13

161.42

65.59

68.42

158.90

21.93

2013/14

171.66

67.38

70.08

167.65

23.24

2014/15

177.05

70.69

76.58

171.50

22.90

2015/16

176.73

72.02

74.77

177.83

19.05

2016/17

185.85

75.21

78.65

183.42

18.04

数据来源:USDA,弘业期货农产品研究所

全球植物油包括了椰子油,棉花籽油,橄榄油,棕榈油,棕榈仁油,菜籽油,豆油和葵花籽油,针对这9大植物油,我们也借此机会,给大家了解一下它们的供需状况和各自在植物油中所处的份额。首先,从表2中我们可以看到,棕榈油目前已经成为全球产量,贸易和消费的第一大植物油,根据最新的16/17报告中棕榈油产量和消费比豆油高出了1000万吨左右,期末库存达到了731万吨,而全球豆油库存在358万吨。

2 全球植物油详细供需平衡表(百万吨)

 

2012/13

2013/14

2014/15

2015/16

2016/17 9

2016/17 10

产量

 

 

 

 

 

 

椰子油

3.62

3.38

3.37

3.31

3.41

3.41

棉花籽油

5.22

5.17

5.13

4.46

4.54

4.54

橄榄油

2.50

3.19

2.54

3.09

3.01

3.01

棕榈油

56.38

59.27

61.63

58.84

65.50

64.50

棕榈仁油

6.72

7.13

7.34

7.15

7.66

7.64

花生油

5.30

5.61

5.44

5.35

5.68

5.60

菜籽油

25.69

27.26

27.63

27.68

26.63

26.76

豆油

43.11

45.14

49.06

51.68

53.77

53.70

葵花籽油

12.90

15.52

14.91

15.16

16.67

16.69

合计

161.42

171.66

177.05

176.73

186.87

185.85

库存

 

 

 

 

 

 

椰子油

0.47

0.44

0.29

0.28

0.25

0.25

棉花籽油

0.21

0.23

0.23

0.14

0.18

0.17

橄榄油

0.54

0.61

0.32

0.44

0.44

0.44

棕榈油

9.28

9.30

9.69

7.26

7.34

7.31

棕榈仁油

0.86

0.89

0.78

0.55

0.67

0.57

花生油

0.21

0.23

0.18

0.14

0.09

0.15

菜籽油

4.34

5.33

5.63

5.11

4.37

4.20

豆油

3.93

3.67

3.74

3.70

3.66

3.58

葵花籽油

2.11

2.54

2.04

1.42

1.39

1.36

合计

21.93

23.24

22.90

19.05

18.39

18.04

数据来源:USDA,弘业期货农产品研究所

二、外盘油脂不断新高

    马来西亚基准棕榈油期货合约已经触摸2800令吉,究其原因,马来西亚20169月产量为172万吨,环比增加0.8%。由于厄尔尼诺气候的滞后效应,原本为季节性增产旺季,却未达到预期值。9月出口下降19.9%145万吨。产量小幅增涨,出口大减的情况下,月末库存恢复至155万吨,但依然处于低位。

3 2016年马来西亚棕榈油供需平衡表

数据来源:MPOB,弘业期货农产品研究所

马币兑美元目前已下跌至4.20左右,马币疲软亦为市场提供支撑。

马币兑美元

数据来源:文华财经,弘业期货农产品研究所

美国豆油库存连年减少

从美国豆油的自身供需平衡表来看,16/17年度美豆油期末库存预估在78万吨,已经连续减少。再这样一个产量增幅不如消费增幅的大背景下,我们预估美豆油的库存有望继续降低,这对美豆油来说绝对是一种支撑。

4 美豆油供需平衡表(万吨)

 

产量

进口

国内消费

出口

期末库存

2000

836

3

735

64

130

2001

857

2

764

114

107

2002

836

2

775

103

68

2003

775

14

765

43

49

2004

878

1

791

60

77

2005

925

2

815

52

137

2006

929

2

843

85

140

2007

934

3

832

132

113

2008

850

4

738

100

130

2009

890

5

717

152

155

2010

857

7

762

147

110

2011

895

7

831

66

115

2012

899

9

848

98

77

2013

913

8

858

85

53

2014

971

12

860

91

84

2015

996

13

912

102

79

2016

1022

11

932

102

78

数据来源:USDA,弘业期货农产品研究所

而美豆的一个自身基本面来看并不是太好,但是经过这几次报告后,美豆多次触及930-940美分/蒲式耳一线,但都是反弹回来,且最近的盘面趋势看起来比较乐观,已经开始有种上冲趋势。USDA8月开始连续三个月上调美豆单产水平,从最初的46.751.4蒲式耳/英亩,上调幅度达到10.06%,产量预计将达到42.7亿蒲式耳,这也是11月合约多次向下测试930美分/蒲式耳附近支撑位,但并未跌破。目前,市场已经基本消化美豆单产,产量创纪录的利空影响,美豆高需求仍然在继续发酵,叠加南美播种已经开始,市场又预期南美会遭受天气风险。南美方面,供应也难有超预期增加,阿根廷由于玉米和小麦出口关税取消,大豆种植面积预计有小幅下降。这些因素都是美豆筑底反弹的原因,从而反过来对美豆油也是一种支撑,但是由于美豆的庞大产量及其弱势的走势,反应到盘面上,豆油的上涨也是明显不如棕榈油和菜籽油。

四、国内低库存持续保持

10月全国港口棕榈油依旧维持在库存30万吨上下,低于5年平均库存63万吨,较低的库存始终支撑棕榈油上涨行情。但国内外豆油与棕榈油价差仍不大,豆油FOB近月船期价高于棕榈油106.5美元/吨,低于正常水平120美元/吨。而国内豆棕现货差价仅有218/吨,虽较前期有所扩大,但仍处于不合理状态,远低于800-1000/吨的正常水平,导致当前棕榈油终端消耗异常迟滞。另外,随着进口利润打开,天下粮仓预估10-1224度棕榈油进口总量已经达到90万吨左右,所以目前低库存的棕榈油在第四季度有望迎来拐点。据天下粮仓统计,目前国内豆油商业库存在118.4万吨,较上周同期的118.7万吨降0.3万吨降幅为0.25%,较去年同期的97.57万吨增加20.83万吨增21.35%

2 国内棕榈油、豆油商业库存

数据来源:天下粮仓,弘业期货农产品研究所

国内豆油基本面因素

3.1 国内豆油供需平衡表

我国国内豆油基本由进口大豆压榨而来,我们可以发现国内消费增长速度大于供应速度,USDA预测16/17年度中国期末库存在63万吨左右,消费量和产量都继续创纪录。我们都知道除了棕榈油的进出口贸易比较大,其它油脂的进出口量都比较小,所以国内消费的豆油基本都是由进口大豆压榨,所以研究国内豆油的量就必须了解一下目前国内油厂的压榨情况。

5 国内豆油供需平衡表(万吨)

 

产量

进口

国内消费

出口

期末库存

2000

324

8

326

6

28

2001

358

37

396

6

21

2002

473

171

639

1

25

2003

454

275

717

2

34

2004

542

173

720

4

25

2005

615

152

761

11

20

2006

641

240

867

9

25

2007

705

273

969

10

23

2008

731

249

949

8

47

2009

873

151

1044

8

21

2010

984

132

1111

5

20

2011

1091

150

1194

6

62

2012

1163

141

1255

8

102

2013

1234

135

1365

9

97

2014

1335

77

1420

11

78

2015

1457

67

1530

10

62

2016

1550

82

1620

11

63

数据来源:USDA,弘业期货农产品研究所

随着国庆假期结束,大多油厂陆续恢复开机,令油厂开机率有所回升,进入10月下半月,随着大豆到港量加大,恢复开机的油厂也增多,下周油厂开机率将继续提高。且根据天下粮仓的调查核实情况,9月份油厂大豆压榨量下降至682.725万吨(出粕5427663吨,出油1228905吨),较今年8月份的压榨量713.7万吨下降4.59%,较去年同期的692.18万吨下降16.33%。根据数据显示,四季度大豆的压榨还会继续提高,意味着豆油的供应会存在一定的压力,但是四季度同时也是油脂消费的旺季。11月下旬至12月将迎来“元旦、春节”油脂小包装备货,需求因素将为价格带来一定的支撑,也有利于国内豆油的去库存。

3 近几年中国大豆压榨量对比

 数据来源:天下粮仓,弘业期货农产品研究所

六、油脂消费旺季逐步来临

四季度市场对油脂的需求也呈季节性增长,11月下旬至12月将迎来“元旦、春节”油脂小包装备货,需求因素将为价格带来一定的支撑。但是进入10月中下旬,气温不断下降,各地棕榈油勾兑份额将大幅降低,棕榈油需求量将会明显低于豆油。另外,停了三个月的菜油拍卖卷土重来,且菜油成交火爆,成交价格也比较高,鼓舞市场情绪,叠加棕榈油到港增加,预计后期油脂整体供应量将增加。

七、期现市场情况

棕榈油期货价格连续几日高涨后收跌,现呈冲高后回落状态。内盘菜油主力伴随临储拍卖火爆,行情大幅上涨。内外盘豆棕油涨势格外显眼。马盘走势稍弱于连盘,目前均维持高位震荡。上周棕榈油现货价格较期货相比幅度不大,周度平均上涨20-80/吨,价格波动区间较往年上涨一个台阶。

4 国内棕榈油现货价格对比

数据来源:天下粮仓,弘业期货农产品研究所

综上所述,在国内外油脂格局略为紧缩的大方向下,加上四季度迎来消费季,国内经济数据企稳,流动性充足,在整个商品市场上涨的氛围带领之下,油脂有望继续上涨。经历这波上涨,须注意防范资金炒作引发剧烈震荡风险。后期仍需持续关注棕榈油主产国产量及国内棕榈油到港情况。目前,棕榈油1701已经突破前期大箱体震荡,在大幅上涨后迎来震荡回调,借此可以依靠5800左右逢低做多。

 

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