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供给侧改革影响将从煤炭衍生到其它工业品

近期,在工业品的涨升中谈得最多的是“供给侧”。然而,其战略影响将超出预期。

回想起09年时的“4万亿”刺激,其作用是从需求端刺激产业消费,从而拉动经济。在宽松的货币环境下,直接导致工业品市场长达两年的“牛市”;技术上属于大B浪反弹。

与之相反,此次是控制“供给端”。以“去产能”和限产作为手段,从而改善实体产业的供求关系,达到经济企稳回升,产品价格上涨的目的。

那么,这个目的达到了吗?显然,从今年工业品价格的回升就得到印证。

然而,其影响不会就此结束,仍会向前波浪式推进,并形成跨年度行情。也就是说,“供给侧”改革的行情仍在途中。

另外,本次行情背景还有一个重要因素是:人民币贬值。内在原因之一是M2庞大,表明国内流动性充裕。在严控楼市的情况下,这些流动资本或进入股市,或进入实体。无论如何,其效应都将刺激工业品原材料的需求。与“4万亿”刺激似有同工异曲之处。

由此可见,“供给侧”改革并不是所看见的单轮驱动;而是宽松局面下所暗含的“双轮”驱动!如此,这波行情会走得远些,而不是之前所预想的短期反弹行情。

先让我们看看,现阶段供给侧改革影响“抢眼”的两个品种。

其一,是动力煤。

动力煤指数从去年底的最低点285.8元/吨,到近期的最高点652.6元/吨,涨了125%。

今年煤炭企业严格执行了“276工作日”,从而导致煤炭产量下降明显,各方库存处于较低水平。统计显示,1-9月全国原煤产量同比下降10.5%。

近期,发改委多次召开行业会议,增加先进产能(可按330工作日生产)的释放,以抑制不断攀升的煤价;然而,效果有限。为什么供给还是偏紧呢?经测算,四季度煤炭月均产量将增至3亿吨。如果与去年月均产量3.17亿吨相比,其供给还是偏少的,更何况今年电力用煤增长较快。

由此可见,四季度煤价大幅下跌的条件基本没有,尤其是在冬季旺季。

可以说,煤炭行业的供给侧改革是相当成功的,也是政府所乐见的;但不希望涨幅过快。如今,这种改革成效正在通过成本的抬升逐步辐射至其他工业品。

其二,是金属铝。

同样受供给侧改革影响,1—9月我国电解铝产量2344万吨,同比下降1.4%;并且上期所库存亦处于极低的水平。与此同时,原铝需求呈现良好的增长态势。加上,能源和原材料成本的上升。

在众多利好的叠加下,沪铝期货近期出现了快速拉升。从9月14日指数的最低11810元/吨,涨到近期(10月31日)的最高点13825元/吨,其涨幅达17.3%。这种涨幅对其它小品种可能算不得什么,但对于沪铝这种大品种而言却显得不寻常。另外,往年不活跃的沪铝,总持仓已达到75万张(远超沪铜),说明许多机构资金介入其中。

煤炭和沪铝,这两个品种之所以出现显著上涨,有两个共同特征:一是因供给控制得当,而需求回升较好;二是各方库存较低,因而价格弹性就强。

然而,分析煤铝并不是本文目的。其用意在于:供给侧改革的影响有可能向纵深发展。

对于商品尤其是工业品而言,通过成本的抬升、去产能和限产,以及经济企稳和需求回暖,在供求改善的合力下,这个冬季不会冷。

从较长的角度看,在明年春季的采购需求推动下,有望形成一个阶段性峰值。若是明年中旬经济尚可,在供给侧改革效用的延续下,三季度旺季会形成另一反弹峰值。不过,这仅是根据历史规律所做的一种推测。

2017年全球经济将面临险恶的环境,因为美元在美联储连续加息下会触发新一轮涨势;同时,国内因房产调控所导致的经济下降亦会显现出来。

届时,商品期货将重新回到下降轨道中。

【简明图解】

图片1

全球CRB指数(周线)未来走势示意图

国联期货研发部  吉明

2016年11月4日

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