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中电投先融: 豆类投资策略

                  摘要:


(1)从季节性来看,豆油11月上涨的概率相对较高,因而我们认为11月豆油仍可能偏强。

(2)从当前豆油、大豆主要影响因素来看,由于今年美国大豆收割进度持续慢于去年,这在一定程度上可能会影响后面的装船进度,因而未来国内豆油库存和大豆港口库存可能会进一步下滑,这可能会进一步提振豆油和大豆,此外从CBOT豆油和大豆非商业持仓来看,做多热情均有所回升,这也暗示市场对豆油、大豆后市表现较为乐观,最后从资产配置来看,农产品当前处于价值洼地,有可能成为目前商品配置的首选。

(3)从豆油、大豆空间结构、资金成本来看,我们认为y1705短期需关注6730-6820附近是否存在支撑,如果存在可顺势低吸,下方第二支撑位可关注6570-6650附近,而短期上方可关注6900-7000附近的压力,若6900-7000附近也转为了强支撑位,上方第二压力位可关注7100-7200附近,若此处亦转为支撑位,上探目标可关注7300-7500附近。a1701短期下方需关注3795-3895附近是否存在支撑,如果存在可顺势低吸,下方第二支撑位可关注3615-3705附近,而短期上方可关注3990附近的压力,若3990附近也转为了强支撑位,上方第二压力位可关注4100附近,若此处亦转为支撑位,上探目标可关注4200-4500附近。

(4)我们认为逢低做多操作。y1705短期下方可关注6730-6820附近支撑,若获得支撑可顺势低吸,第二支撑位可关注6570-6650附近,短期上方压力位可关注6900-6986附近,若继续突破可向上关注7000-7500附近压力。a1701短期下方可关注3800-3900附近支撑,若获得支撑可顺势低吸,第二支撑位可关注3700-3800附近,短期上方压力位可关注3990-4090附近,若继续突破可向上关注4200-4500附近压力。风险点需关注美豆出口加快,短期大豆集中大量到港,因意外事件导致商品市场氛围突变。
     

一、11月豆油现货上涨概率较大

从国内豆油历史现货价格的情况来看,11月价格重心上移的可能性相对较大,均高于60%。从国内平均价来看,2008年至今其在11月上涨的概率为63%,且涨跌比大于1暗示豆油11月上涨的可能性相对高于下跌的可能性。从港口价格来看,2007年至11月上涨概率均为67%,且涨跌比显著大于1亦暗示豆油价格可能涨多跌少。因而总的来看,我们认为11月豆油现货出现上涨的可能性要高于下跌的可能性。

111月豆油价格变动情况

价格类型

上涨概率

期间涨跌比

豆油平均价

0.630

1.258

豆油青岛港

0.670

2.918

豆油宁波港

0.670

2.128

豆油黄埔港

0.670

2.353

数据来源:Wind,先融期货                                                    注:价格变动为当月末相对于上月末

二、市场主要影响因素分析

1、豆油、大豆库存均有所下降,库存压力有所减小

1:豆油商业库存(单位:万吨)

数据来源:Wind,先融期货

截至11月9日,全国豆油商业库存107.45万吨,较9月末减少11.35万吨,较10月底减少5.89万吨,从走势来看,10月以来国内豆油商业库存总体呈现一个下降态势,预计近期大豆到港量仍然偏少,豆油库存可能会进一步下滑。大豆港口库存639.67万吨,较9月末减少16.15万吨,较10月底减少8.21万吨,从走势来看,10月以来国内大豆港口库存总体呈现一个下降态势。

2:大豆港口库存(单位:万吨)

数据来源:Wind,先融期货

2、大豆收割进度略高于5年平均水平,但持续慢于去年

2:美国18州大豆平均收割进度(%

日期

本周

去年同期

5年平均

与去年相比

2016-10-17

62

73

63

-11

2016-10-24

76

84

76

-8

2016-10-31

87

91

85

-4

2016-11-07

93

94

91

-1

数据来源:大商所,先融期货                                                    

从今年美国大豆的收割进度来看,目前大豆收割接近尾声,略高于近5年平均水平,不过仍滞后于去年收割进度,且今年整体收割进度持续慢于去年,这可能会影响后期大豆可能的装船进度。

3CBOT大豆和豆油非商业多头持仓均有所增加

从CBOT豆油持仓来看,无论是基金多头持仓还是商业多头持仓,近期均出现了一定回升,特别是基金多头持仓增加较为明显,说明做多热情较高,具体来看,截至11月1日,基金多头持仓较9月底增加近3万张,而商业多头持仓同期则增加近2万张。

3:CBOT基金多头和商业多头持仓(单位:张)

说明: IMG_256

数据来源:Wind,先融期货

4:CBOT大豆非商业多头持仓(单位:张)

数据来源:Wind,先融期货

从CBOT大豆持仓来看,非商业多头头寸从9月底以来呈现逐步回升态势,这也说明市场做多氛围有所回升,具体来看,截至11月1日,非商业多头持仓较9月底增加近1.1万张。

4大宗商品板块轮动效应下农产品板块可能受益

我们统计了2016年年初以来农产品板块、金属板块和能化板块的情况发现,截至2016年11月10日,农产品板块上涨了21.03%,金属板块上涨了62.68%,能化板块则上涨了73.47%,从资产配置角度讲,由于当前整个大类资产配置重心转向大宗商品,所以从价值投资来看,农产品板块在前期落后于金属板块、能化板块的情况下,有望成为大宗商品未来配置的价值洼地。                              

三、空间分析 

1、豆油、大豆可能的空间分析                                 

5:豆油y1705空间参考系

数据来源:文华财经,先融期货

我们通过对y1705的空间分析,认为短期下方需关注6730-6820附近是否存在支撑,如果存在可顺势低吸,下方第二支撑位可关注6570-6650附近,而短期上方可关注6900-7000附近的压力,若6900-7000附近也转为了强支撑位,上方第二压力位可关注7100-7200附近,若此处亦转为支撑位,上探目标可关注7300-7500附近。

我们通过对a1701的空间分析,认为短期下方需关注3795-3895附近是否存在支撑,如果存在可顺势低吸,下方第二支撑位可关注3615-3705附近,而短期上方可关注3990附近的压力,若3990附近也转为了强支撑位,上方第二压力位可关注4100附近,若此处亦转为支撑位,上探目标可关注4200-4500附近。

6:大豆a1701空间参考系

数据来源:文华财经,先融期货

2、豆油、大豆资金成本分析

7:豆油y1705仓价关系

数据来源:Wind,先融期货 

我们通过对豆油y1705的仓价分析发现,有接近5万手(单边2.5万手,下同)持仓的建仓均价在6320-6550附近(如图7第一区间所示),其中3万手(1.5万手)持仓建仓均价在6400-6540,2万手(1万手)建仓均价在6460-6550,有接近4.3万手(2.15万手)持仓的建仓均价在6340-6820附近(如图7第二区间所示),其中3.3万手(1.65万手)持仓均价6480-6720,其中1万手(0.5万手)持仓均价在6620-6820,有接近1.7万手(0.85万手)持仓的建仓均价在6650-6980附近(如图7第三区间所示),其中1万手(0.5万手)持仓均价6650-6800,其中0.6万手(0.3万手)持仓均价在6830-6980,有接近1.7万手(0.85万手)持仓的建仓均价在6660-6890附近(如图7第四区间所示),其中1万手(0.5万手)持仓均价6660-6870,其中0.6万手(0.3万手)持仓均价在6740-6890,所以从资金成本来看,我们认为核心关键位在6400-6600附近,第二核心关键位在6600-6800附近,因而短期上方关键位可关注6900-6980附近,下方关键位可关注6600-6800附近。

8:大豆a1701仓价关系

数据来源:Wind,先融期货 

我们通过对大豆a1701的仓价分析发现,有接近1.1万手(单边0.55万手,下同)持仓的建仓均价在3625-3705附近(如图8第一区间所示),有接近1.2万手(0.6万手)持仓的建仓均价在3670-3890附近(如图8第二区间所示),有接近1.1万手(0.55万手)持仓的建仓均价在3760-3860附近(如图8第三区间所示),所以从资金成本来看,我们认为核心关键位在3650-3750附近,第二核心关键位在3750-3900附近,因而短期下方关键位可关注3750-3900附近。

四、结论与操作建议

1、主要结论

(1)从季节性来看,豆油11月上涨的概率相对较高,因而我们认为11月豆油仍可能偏强。

(2)从当前豆油、大豆主要影响因素来看,由于今年美国大豆收割进度持续慢于去年,这在一定程度上可能会影响后面的装船进度,因而未来国内豆油库存和大豆港口库存可能会进一步下滑,这可能会进一步提振豆油和大豆,此外从CBOT豆油和大豆非商业持仓来看,做多热情均有所回升,这也暗示市场对豆油、大豆后市表现较为乐观,最后从资产配置来看,农产品当前处于价值洼地,有可能成为目前商品配置的首选。

(3)从豆油、大豆空间结构、资金成本来看,我们认为y1705短期需关注6730-6820附近是否存在支撑,如果存在可顺势低吸,下方第二支撑位可关注6570-6650附近,而短期上方可关注6900-7000附近的压力,若6900-7000附近也转为了强支撑位,上方第二压力位可关注7100-7200附近,若此处亦转为支撑位,上探目标可关注7300-7500附近。a1701短期下方需关注3795-3895附近是否存在支撑,如果存在可顺势低吸,下方第二支撑位可关注3615-3705附近,而短期上方可关注3990附近的压力,若3990附近也转为了强支撑位,上方第二压力位可关注4100附近,若此处亦转为支撑位,上探目标可关注4200-4500附近。

2、操作建议

根据上述分析我们认为可采取逢低做多操作。y1705短期下方可关注6730-6820附近支撑,若获得支撑可顺势低吸,第二支撑位可关注6570-6650附近,短期上方压力位可关注6900-6986附近,若继续突破可向上关注7000-7500附近压力。a1701短期下方可关注3800-3900附近支撑,若获得支撑可顺势低吸,第二支撑位可关注3700-3800附近,短期上方压力位可关注3990-4090附近,若继续突破可向上关注4200-4500附近压力。

3、风险点

美豆出口加快,短期大豆集中大量到港;因意外事件导致商品市场氛围突变。

 

 

重要声明

本报告中的信息均来源于公开可获得的资料,中电投先融期货投资咨询部力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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