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浙商期货2队:供应压力渐显,L-PP价差收敛可逢低介入

说明: 1.jpg

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衍生品市场类模板

 

化工品研究

 

 

 

 

报告日期:20161111

 

 

供应压力渐显,L-PP价差收敛可逢低介入

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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报告撰写人:

吴铭

数据支持人:

吴铭

 

 

报告导读

中天合创周末传闻开车,后市供应压力渐显,L-PP价差逢低可介入。

投资要点

q  LLDPE单边

PE检修装置十月初陆续重启,新增装置中天合创月中传言开车,后市供应压力将有所显现;需求端棚膜十月底将尾声,地膜需求尚未启动,需求端支撑有所削弱;库存来看,近期石化库存持续下滑,但降幅明显边际递减,市场交易积极性有所减弱。操作上建议单边可逢高试空。

q  PP单边

近期PP供应端压力已有所体现,一方面,前期交割货物逐渐流向现货,另一方面,新装置顺利投放直接增加现货来源。需求端来看,节后补货告一段落,后市开工将维持稳定。整体来看,PP社会库存压力仍大,价格或维持弱势。操作上建议,PP1701单边可逢高试空

q  跨期对冲

L1701-L1705PP1701-PP1705头寸滚动持有。

q  跨品种对冲

L1701PP1701头寸价差收敛至1300以内,可再次介入,1600以上可逐步止盈。

 

             

正文目录

1. 成本端——油价站上50美元关口,但上行空间有限... 4

2. LLDPE产业链运行分析... 4

2.1. 供应端.... 4

2.2. 需求端.... 5

2.3. 库存及仓单.... 5

2.4. 替代性.... 5

3. PP产业链运行分析... 6

3.1. 供应端.... 6

3.2. 需求端.... 6

3.3. 库存及仓单.... 7

3.4. 替代性.... 7

4. 基差分析... 8

5. 投资机会简述... 8

5.1. LPP单边.... 8

5.2. PP单边.... 8

5.3. 跨期套利.... 8

5.4. 跨品种套利.... 8

 


 

图表目录

1 LLDPE产业链价格.... 4

2PP产业链价格.... 4

3:线性开工率.... 4

4:线性日产量.... 4

5LLDPE下游农膜开工率.... 5

6:双防膜利润情况.... 5

7:国内石化库存.... 5

8:隆众PE社会库存.... 5

9:高压与线性价价差.... 5

10LLDPE新料与回料价差.... 5

11PP粉料开工率.... 6

12PP拉丝日产量.... 6

13BOPP厚光膜利润.... 6

14PP下游开工情况.... 6

15:国内石化库存.... 7

16:隆众PP社会库存.... 7

17PP粒粉料价差.... 7

18PP新料与回料价差.... 7

19L基差.... 8

20PP基差.... 8

 

1LLDPE停车产能及检修计划.... 9

2PP停车产能及检修计划.... 10

32016PE/PP新产能投放计划.... 11

 

 


1. 成本端——油价站上50美元关口,但上行空间有限

上游来看,油价已站稳50美元/桶一线,但上行空间有限,原油期货日内波动加剧,后市来看,考虑到供应端压力及季节性淡季的到来,我们认为,油价上行空间有限。

石脑油及乙丙烯端,价格受油价支撑仍维持高位,对下游价格支撑作用仍存,但后市继续上行空间亦有限。

1 LLDPE产业链价格

 

2PP产业链价格

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心

2. LLDPE产业链运行分析

PE检修装置十月初陆续重启,新增装置中天合创周末传言开车,后市供应压力将有所显现;需求端棚膜已接近尾声,地膜需求尚未启动,需求端支撑有所削弱;库存来看,本周石化库存仍有所下滑,但降幅明显边际递减,市场交易积极性有所减弱。操作上建议前期多单离场,激进交易者可逢高试空。

2.1. 供应端

装置方面,兰州石化已正常开启,前期检修装置基本全部重启完毕,线性开工率持续上行,截至本周五线性开工率上升至110.86%(上周五为99.63%),线性日产量为2.03(上周五为1.82)。

3:线性开工率

 

4:线性日产量

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心

另外,从检修计划来看,十月PE检修装置将明显减少[1],供应端压力明显增加。

 

2.2. 需求端

目前正处棚膜旺季尾声,地膜需求尚未启动,十月需求端支撑将有所转弱。

5LLDPE下游农膜开工率

 

6:双防膜利润情况

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心

2.3. 库存及仓单

节假日期间石化库存有所积累,截至周五库存为54.8(上周日为70.5),库存快速下滑。社会库存来看,降幅有限,本周较节前小幅下滑。

7:国内石化库存

 

8:隆众PE社会库存

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心

2.4. 替代性

目前高压与线性价差为2100(上周日1725),持续扩大中,高压的价格高位为线性价格提供支撑,但后市来看,随着棚膜旺季临近结束,后市两者价差继续扩大空间有限,价差对线性价格的支撑作用将有所削弱。

9:高压与线性价价差

 

10LLDPE新料与回料价差

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心

回料方面,新-回料价差持续拉大,后市回料对新料的替代性将有所增强,一定程度上打压新料价格,但回料影响整体较小。

3. PP产业链运行分析

本周PP供应端压力已有所体现,一方面,前期交割货物逐渐流向现货,另一方面,新装置顺利投放直接增加现货来源。需求端来看,节后补货告一段落,后市开工将维持稳定。整体来看,PP社会库存压力仍大,价格或维持弱势。操作上建议,PP1701逢高试空

3.1. 供应端

节后,粉料价格亦出现上涨,利润有所好转,但粉料厂开工仍受限于利润水平后市仍难有大幅增加。

粒料端,PP整体开工上行,但受限于拉丝生产比例下滑,PP拉丝日产量有所下行。因此,PP供应端压力主要来源于新增产能及交割货。


11PP粉料开工率

 

12PP拉丝日产量

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

3.2. 需求端

BOPP价格受原料提振,价格小幅上行,利润水平有所收敛,但整体尚可。下游开工来看,开工较节前有所下滑,节后需求主要来自于节假日期间原料补库,后市需求端可持续性或不足。

13BOPP厚光膜利润

 

14PP下游开工情况

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心

3.3. 库存及仓单

PP库存端主要矛盾仍集中于中游,节后PP社会库存出现小幅累积,后市库存的消化亦将决定价格的走势,需持续关注相关库存状况。

15:国内石化库存

 

16:隆众PP社会库存

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心

3.4. 替代性

PP-粉料价差持续收敛,目前价差水平接近正常水平,替代性已基本体现。

17PP粒粉料价差

 

18PP新料与回料价差

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心


4. 基差分析

19L基差

 

20PP基差

 

资料来源:浙商期货研究中心

 

资料来源:浙商期货研究中心

国庆假期过后,受油价及现货成交火爆提振,LPP期价大幅拉涨,L1701PP1701基差快速收敛,L1701已接近平水现货,PP1701贴水亦较之前明显缩小,基差修复需求已明显削弱。

 

5. 投资机会简述

5.1. LPP单边

PE检修装置十月初陆续重启,新增装置中天合创月中传言开车,后市供应压力将有所显现;需求端棚膜十月底将尾声,地膜需求尚未启动,需求端支撑有所削弱;库存来看,近期石化库存持续下滑,但降幅明显边际递减,市场交易积极性有所减弱。操作上建议可逢高试空。

5.2. PP单边

近期PP供应端压力已有所体现,一方面,前期交割货物逐渐流向现货,另一方面,新装置顺利投放直接增加现货来源。需求端来看,节后补货告一段落,后市开工将维持稳定。整体来看,PP社会库存压力仍大,价格或维持弱势。操作上建议,PP1701逢高试空

5.3. 跨期套利

L1701-L1705PP1701-PP1705头寸滚动持有。

5.4. 跨品种套利

L1701PP1701头寸价差收敛至1300以内,可再次介入,1600上方可逐步止盈。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1LLDPE停车产能及检修计划

企业名称

检修装置

产能

停车时间

开车时间

兰州石化

高压

20

8.11-9.30

51

低压

17

8.11-10.8

59

老低压

6

8.5-10.1

58

线性

30

8.5-10.1

58

沈阳化工

线性

10

8.16

30

盘锦乙烯

老低压一线/二线

15

2014612日开始长停

不详

燕山石化

高压二线

6

9.6

计划小修

茂名石化

新高压

25

9.4

停车3-5

上海金菲

低压

15

9.3

开车待定

扬子石化

低压C线

7

9.1

开车待定

兰州石化

老全密度

6

2013517日开始长停

不详

资料来源:浙商期货研究中心


 

2PP停车产能及检修计划

企业

产能

生产路径

检修

宁波台塑

小线 17

台塑

计划20168月,停车40-50

大线 28

计划20168月,停车40-51

辽通化工

老装置 6

华锦集团油化工

长停

洛阳石化

老装置 14

中石化

长停

大港石化

10

中石油

长停

庆阳石化

10

中石油

长停

兰州石化

老装置 4

中石油

长停

资料来源:浙商期货研究中心


 

 

32016PE/PP新产能投放计划

公司名称

预计投产时间

PE产能

PP产能

生产路径

福州中景石化一期

2016318

 

35

PDH

中煤蒙大

2016420

30

30

MTO

神华新疆基新材料

PEPP装置已经于10.3出产成品

27

45

CTO

中天合创

传闻10.16已开车

67

70

CTO

东华能源宁波福基石化

计划20169-10月,预计10月初试生产

 

30

PDH

中国软包装集团中江石化

计划201610-11月,预计推迟

 

35

PDH

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

免责声明:

本报告版权归“浙商期货”所有,未经事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“浙商期货”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。



[1]详见表1

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