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华泰期货:下游需求增加 棉花底部抬升

摘要

行情回顾:回顾本月,印度棉价反弹以及美棉总体出口良好的背景下,美棉小幅上涨。ICE3月美棉合约最高触及72.75美分/磅,最低至68.3美分/磅,最终收盘报71.54美分/帮,涨幅3.20%。国内方面,在现货坚挺以及下游纺织需求增加的情况下,郑棉呈现震荡偏强态势,特别是11月11日棉花(15760, 30.00, 0.19%)出现巨幅波动,给市场带来了不小的冲击。截止11月30日收盘,郑棉1701合约一月上涨跌570元/吨,涨幅3.73%。

美国棉市:据USDA最新统计,收割进度方面,截止11月27日收割进度为77%,去年同期为77%,5年平均为84%,总体收割进度偏慢。出口方面,陆地棉净签约量较上周增加,最新数据显示11.18-11.24当周美国净签约出口2016/17年度陆地棉为45881吨,装运29778吨,数量环比上周下降,近期出口所有疲软,其中中国净签约2016/17年度美陆地棉5103吨。而从以下统计表格来看,截止11月24日已签约量占年度出口62%,超过去年同期的54%,新年度美棉销售开端较好,后期我们将持续关注出口能否持续维持强劲。

印度棉市:本月印度棉价反弹,S-6轧花厂提货价39250卢比/坎地(约73.05美分/磅),11月末受到印度货币政策影响,棉花价格出现反弹。美国农业部最新外国农业服务报告显示,因印度北部棉区增产,本年度印度棉花总产量将增至588.2万吨,种植面积调整到15750万亩(1050万公顷),纺企消费不变。此外,本年度印度棉花出口量预计为85万吨。报告显示,因巴基斯坦和中国两大传统市场采购印度棉总量有所减少,孟加拉购买量也较为有限,本年度印度8、9月棉花出口量跌至2012年的最低。而根据印度当地媒体消息(HinduBusinessline),巴基斯坦对印度棉“模糊禁令”将不对其出口造成重大影响。印度出口商表示,越南、印尼等其他亚洲市场和巴西对印度棉都很关注,2016/17年度印度出口装运棉仍可在93.5-102万吨之间。国内棉市:进入11月份,新棉继续大量上市,新棉产量预计在420-450万吨之间,预计到17年3月抛储之际,新棉库存量在100万吨以内,届时国内棉市紧张程度不亚于今年5月抛储前期。CCindex指数(3128B)在本月继续走强,一月上涨641元/吨。11月24日发改委和财政部国储棉轮储公告正式发布,总体而言市场之前对此有所预期,目前只是短期对期货市场产生压力,现货方面则反应平淡,在下游棉纱价格逐步上涨带来的利好因素刺激下,后期对市场影响有限。

总结:从国际来看,美农报告利空,供需层面对棉花承压,近期北半球新棉上市的压力依然偏大,但印度货币政策使得印度国内棉花供应暂时出现问题,使得国际棉花抗跌;从国内来看,大格局上看,16年国储轮出顺利,去库存较为成功,新年度库销比大幅下降41个百分点至135%,基本面进一步转好。而发改委也公布了棉花轮储政策,对市场造成了一定度冲击,而进入11月份棉纱价格上涨,下游需求增长,同时兵团提高销售指导价格使得但下方成本支撑明显,在大宗商品气氛偏强和人民币贬值的背景下,郑棉后期震荡偏强为主。

行情回顾

回顾本月,印度棉价反弹以及美棉总体出口良好的背景下,美棉小幅上涨。ICE3月美棉合约最高触及72.75美分/磅,最低至68.3美分/磅,最终收盘报71.54美分/帮,涨幅3.20%。国内方面,在现货坚挺以及下游纺织需求增加的情况下,郑棉呈现震荡偏强态势,特别是11月11日棉花出现巨幅波动,给市场带来了不小的冲击。截止11月30日收盘,郑棉1701合约一月上涨跌570元/吨,涨幅3.73%。

ICE主力合约走势                      郑棉主力合约走势

华泰期货:下游需求增加

资料来源:文华财经、华泰期货研究所

全球棉市概览

据美国农业部11月份发布的预测报告,16/17年度全球棉花产量2248.6万吨,调增12.8万吨;消费2435.9万吨,调减2.3万吨;期末库存1922.6万吨,调增20.8万吨;库存消费比78.85%,增0.88%。总体来看,偏空。

美棉方面,USDA在11月的供需报告中将16/17年度产量调增2.8万吨至351.9万吨,消费下降1.6万吨至75.6万吨,期末库存增4.4万吨至98.0万吨。库存消费比29.03%,增加1.29个百分点。总体来看,报告偏空。

国内方面,对16/17年度的产量USDA维持在457.2万吨,我们认为这个数据还有下调空间;消费维持在772.9万吨;期末库存1047.2万吨,保持不变;库存消费比135.11%,持稳。对于国内棉花来说报告维持中性。

印度方面,同样对16/17年度的产量调增10.9万吨至587.9万吨,我们认为后期仍存在下调可能;消费维持不变在522.5万吨、出口调增6.5万吨至91.4万吨;期末库存251.3万吨,增10.9万吨;库存消费比40.94%,上调1.36%,总体报告偏空。

全球以及主产国库销比走势

华泰期货:下游需求增加

资料来源:USDA、华泰期货研究所

全球供需平衡表                  中国供需平衡表

华泰期货:下游需求增加

资料来源:USDA、华泰期货研究所

美国供需平衡表                    印度供需平衡表

华泰期货:下游需求增加

资料来源:USDA、华泰期货研究所

美国棉市分析

据USDA最新统计,收割进度方面,截止11月27日收割进度为77%,去年同期为77%,5年平均为84%,总体收割进度偏慢。

美棉优良率                   

华泰期货:下游需求增加

美棉新花苗情统计

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

出口方面,陆地棉净签约量较上周增加,最新数据显示11.18-11.24当周美国净签约出口2016/17年度陆地棉为45881吨,装运29778吨,数量环比上周下降,近期出口所有疲软,其中中国净签约2016/17年度美陆地棉5103吨。而从以下统计表格来看,截止11月24日已签约量占年度出口62%,超过去年同期的54%,新年度美棉销售开端较好,后期我们将持续关注出口能否持续维持强劲。

美国陆地棉出口年度对比

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

美棉周度签约量(包)            美棉周度装运量(包)

华泰期货:下游需求增加

资料来源:wind、华泰期货研究所

美棉历年出口市场份额变化        美棉本年度出口份额占比统计

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

CFTC期货净多持仓                 CFTC期货+期权净多持仓

华泰期货:下游需求增加

花信息网、华资料来源:wind、华泰期货研究所

印度棉市分析

本月印度棉价反弹,S-6轧花厂提货价39250卢比/坎地(约73.05美分/磅),11月末受到印度货币政策影响,棉花价格出现反弹。美国农业部最新外国农业服务报告显示,因印度北部棉区增产,本年度印度棉花总产量将增至588.2万吨,种植面积调整到15750万亩(1050万公顷),纺企消费不变。此外,本年度印度棉花出口量预计为85万吨。报告显示,因巴基斯坦和中国两大传统市场采购印度棉总量有所减少,孟加拉购买量也较为有限,本年度印度8、9月棉花出口量跌至2012年的最低。而根据印度当地媒体消息(HinduBusinessline),巴基斯坦对印度棉“模糊禁令”将不对其出口造成重大影响。印度出口商表示,越南、印尼等其他亚洲市场和巴西对印度棉都很关注,2016/17年度印度出口装运棉仍可在93.5-102万吨之间。

印度棉种植进度              印度棉花国内价格走势(美分/磅)

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

国内棉市分析

供应端:产量+进口+库存+抛储

根据中国棉花信息网最新调查显示,2016年全国棉花种植面积预计为4028万亩,减幅10%。分地区来看,新疆植棉面积3006万亩,减幅6%;内地植棉面积1022万亩,减少22%。16/17年度国内棉花产量预计在447万吨左右,其中新疆总产367万吨,内地总产80万吨。

进入11月份,新棉继续大量上市,新棉产量预计在420-450万吨之间,预计到17年3月抛储之际,新棉库存量在100万吨以内,届时国内棉市紧张程度不亚于今年5月抛储前期。CCindex指数(3128B)在本月继续走强,一月上涨641元/吨。11月24日发改委和财政部国储棉轮储公告正式发布,总体而言市场之前对此有所预期,目前只是短期对期货市场产生压力,现货方面则反应平淡,在下游棉纱价格逐步上涨带来的利好因素刺激下,后期对市场影响有限。

2016年国内棉花种植面积

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

进口方面,本年度棉花进口一直处于萎缩状态,最新10月份的数据也相对较低。2016年10月我国进口棉花4.13万吨,环比减少31.62%,同比减少1.67%。2016年1-10月份累计进口69.82万吨,同比减少41.82%。国内棉花库存高企,去库存道路曲折漫长,在这样的大背景下,预计2016/17年度,对于进口棉花政策上不会放松,仍以89.4万吨的1%关税配额为主,预计进口量不会超过100万吨。

棉花进口(作物年度)                 棉花进口(自然年度)

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

库存方面,16年年初以来,国内工商业库存快速下降。由于年初市场对后市缺乏信心,不管是商业库存还是工业库存都维持低位。9月,新棉上市推迟,储备棉继续主导市场,纺织企业购买储备棉积极性高,社会商业库存量继续下降。最新数据显示9月底商业库存为50.7万吨,环比减少10.4万吨,降幅17%。其中,在疆新疆棉8.45万吨,内地仓库36.55万吨,保税区5.7万吨。截止9月底工业库存为64.46万吨,环比下降6.68万吨。棉花平均库存可使用天数约为33.6天,环比增加4.5天,同比减少0.9天。

中国棉花工商业库存         2015年以来全国棉花商业库存变化

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

进入8月份,在抛储延期的利空消息影响下,储备棉轮出量价齐跌,市场氛围惨淡。7月份基本天天100%的高成交率,而到了8月份平均只有60%左右,下游纺企接货的热情骤减。而回到9月份,纺织企业接货热情明显,到9月下旬成交量接近100%。最终全部轮储量达到265.92万吨。

另据11月24日发改委、财政部公告,今年新棉上市期间(目前至明年2月底)

不安排储备棉轮入,2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始,截止时间暂定为8月底,每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。如一段时间内国内外市场价格出现明显快速上涨、储备棉竞价销售成交率一周有3日以上超过70%,将适当加大挂牌数量、延长轮出销售时间

2016储备棉轮出成交情况           2016年储备棉每周轮出底价

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

2016年储备棉轮出总量测算

华泰期货:下游需求增加

资料来源:华泰期货研究所

下游消费:纱线→棉布→纺织服装

下游棉纺行业出现好转,2016年10月,中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为45.8%,较上月下降2.6个百分点。10月国内新疆棉花逐渐大量上市,纺织厂消耗储备棉库存,新棉随行就市、少量采购,棉花库存减幅突出。正值“银十”,新订单虽减,但仍尚可,有企业预计11月之后订单会有减少。

棉纺行业PMI                     棉纺PMI当月变动值

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

本月下游纱线价格出现反弹,国内32支普梳纱线价格指数近期至22880元/吨,上调340元/吨;40支精梳纱线价格指数26040元/吨,涨280元/吨。利润方面,由于本月棉纱现货上调,利润有所回落,我们按当前的纱线价格测算盈利临界点,原材料棉花价格为16076元/吨。

进口棉纱方面,2016年进口棉纱出现下降,符合我们年初的预计。10月我国棉纱进口月14.07万吨,同比减少19.24%,环比减少8.59%。2016年1-9月累计进口棉纱159.17万吨,同比减少20.39%。

进口棉纱量的回落主要源于印度,印度纱一直占据国内进口纱市场的首席位置,但印度15/16年度由于国内的干旱导致减产,印度国内棉价飙升,进而导致印度纱线价格上涨,价格优势逐步褪去。印度纱市场份额的回落对国内纱线是一大利好,国内纱线市场份额会因此增加。但近期外纱价格回落,后期进口量有望回升。

纯棉坯布方面,本年度无太多亮点,价格较稳定。订单相对一般,整体开工率在60-65%,长期订单相对缺乏,利润也一般。

KC32S价格走势以及利润             JC40S价格走势以及利润

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

中国棉纱进口量              印度棉纱进口占比

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

纱线库存(天)                   胚布库存(天)

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

纺织服装行业整体呈现微复苏状态,内销同比出现增长,但出口继续下滑。海关总署最新数据显示,2016年10月份,我国出口纺织服装约214.6亿美元,同比减少9.28%。其中,出口纱线、织物及制品85.98亿美元,同比减少6.64%;服装及衣着附件128.62亿美元,同比减少10.96%。2016年1-10月份,我国累计出口纺织服装约2225.61亿美元,同比减少5.31%。其中,出口服装1344.29亿美元,同比减少6.62%。

纺织品服装零售额(亿元)         服装零售额(亿元)

华泰期货:下游需求增加

资料来源:wind、华泰期货研究所

纺织品服装出口额(亿美元)         服装出口额(亿美元)

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

替代品方面,最新数据显示,涤最新涤纶价格7510元/吨左右,稳中有升,有望对棉花价格形成支撑;黏胶短纤15240元/吨,黏胶的价格出现回落,则对价格形成压力。

棉涤价差                        棉粘价差

华泰期货:下游需求增加

资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

总结

从国际来看,美农报告利空,供需层面对棉花承压,近期北半球新棉上市的压力依然偏大,但印度货币政策使得印度国内棉花供应暂时出现问题,使得国际棉花抗跌;从国内来看,大格局上看,16年国储轮出顺利,去库存较为成功,新年度库销比大幅下降41个百分点至135%,基本面进一步转好。而发改委也公布了棉花轮储政策,对市场造成了一定度冲击,而进入11月份棉纱价格上涨,下游需求增长,同时兵团提高销售指导价格使得但下方成本支撑明显,在大宗商品气氛偏强和人民币贬值的背景下,郑棉后期震荡偏强为主。

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