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洞悉黑色金属疯狂行情背后的逻辑与出路

扑克投资策略论坛·2017上半年上,金融投资领域最杰出的一线实战派高手也与参会者分享了对今年黑色金属行情的简介和对未来走势的看法,帮助专业投资机构更全面地了解行业基本面格局和搅动价格变化的核心因素。

“我们可以把螺纹钢的走势分成五个阶段解读。”杭州热联国贸股份有限公司总经理袁文炯在12月19日由扑克投资家主办的定期品牌活动扑克投资策略论坛·2017上半年会上表示,这5个阶段分别是:去库存、补库、由环保和供给侧改革助推的上涨、成本推动的上涨、去产量的供给侧改革所助推的上涨。

他表示,自2012年开始,螺纹钢走过了三年的单边下跌的行情,到2015年年底所有人、所有的配置都是多其它空螺纹钢,形成了惯性思维。期间,贸易商大部分退出市场。数据来看,2015年全国有40万的贸易商,到2015年年底的时候,贸易商数量大概只有5-6万。钢材贸易量大幅缩减,一些大的贸易商月销两三千的吨,最后变成一个月买个三五卷,拿个一百吨的量。贸易商这个蓄水池曾经拥有大量的社会存量。到2015年底,整个市场出现极致去库存的状况。

中国2015年出口钢材1.1亿吨左右,中国钢材以绝对低价优势压垮了很多国外生产商和国内高成本的生产商,从而间接地砍掉了国外和国内一大批产能。去年年底单边下跌的行情,使得在任何时候空螺纹,都没有风险。

2015年年底,粗钢产量是下降的,其实2016年也是在下降的,这种下跌的结果就是一部分的产能退出了市场,供应减少。比如天钢,两千万吨的产能到2015年10月份只开了一个炉子,最后差点倒了。松汀一开始就有问题,到年底的时候就基本停掉了。轧一也是天钢系的,也是在2016年春节期间把冷轧的一个厂停掉了,港陆500万吨的日轧的产能,到12月底停掉了两三个高炉,减掉了200多万吨的产能。国丰也停了。市场上突然间去掉五、六百万吨的供应量,日轧也少掉了五、六百万吨的供应量。

2015年年底到春节前,出现了补库情况。正常情况下,很多项目是不会选择在春节之前那段时间开工的,项目的开工应该会在正月十五之后或者正月二十之后。而2016年的春节,很多项目是在春节前陆陆续续开工。这种正常情况下是因为有行政命令或者有督促它才会有这种效果。

2015年股市低迷,年底很多资金从逐步从股市撤出,流入房地产。在2015年12月,国家政府提出要化解房地产库存的政策,以及后来提出的一系列房地产去库存政策的推出,资金纷纷流入房地产。2015年年底2016年初,于是宏观资金唱多经济并尝试做多螺纹。房地产开工率是在逐步上升的。

此外,在汽车消费上,2015年9月,汽车的销量降到了140-150万辆/月,汽车行业非常非常糟糕,开工率严重不足。国务院在2015年9月份推出了新能源小排量汽车购置税的优惠政策,并对购买1.6 升及以下排量乘用车实施减半征收车辆贩置税的优惠政策。汽车的销量激增,特别是10-11月份。12月份汽车生产厂家开始入市买冷轧跟涂镀,冷轧涨了500多。

今年3-4月,钢价从2200涨至3000元。其中最主要的助推因素是钢厂复产不及预期。通常,钢价与高炉开工都有着很明显正传导。但3-4月份,尽管钢价上涨,却没有带来高炉的可观复产。主要是因为当时市场大部分陷入习惯性下跌情绪,对后期行情上涨持怀疑态度,复产动能不足。另外,银行也一直抽贷,钢厂缺乏复工资金。还有,15年底,退出市场的钢厂是真正退出市场企业,它们对后期钢价反弹的刺激是没有任何反应的。

还有,就是环保叠加供给侧改革。环保、G20和供给测改革共同助推了螺纹钢的上涨。尤其是,热卷,上半年很缺货,加价很高。普材在市场上很缺,从数据来看,9-10月份,由于环保的影响,日均粗钢产量在下降,下降趋势到目前还在延续。

再者,就是成本端的推动。焦炭在钢铁生产过程中的成本达到历史最高比例,约合50%以上。澳大利亚和韩日达成了焦炭价格,300块钱的到岸价,这个价格锁定了韩日这些国家的生产成本,大大提升了他们的生产成本,焦炭在它们的冶炼中使用比例约合计40%,达成这个协议之后,热卷的生产成本就锁定在了510美金,当时国内大概是在卖380美金,所以热卷从380到450美金这拨上涨,是国外拉上取得。

国家对煤炭的276个工作日严格限制后,才开始真正的去产能,之前清除的也多是僵尸产能。所以当国家解除了276天之后,煤焦的产能也没有太大波动。

“这最后一拨的上涨,实际上主要是生产企业所有的成本都在增加。”他介绍说,其中运输成本增加了25%,其他添加料,像合金也出现了大涨的态势。对于原料铁矿石,似乎更多是在炒作。矿价涨到80美金,除了因为焦炭的缺口导致对铁矿高品需求外,看不到其他太多涨的理由。

今年下半年,几乎是所有的商品都涨。在最后一拨上涨的时候,资金在不同产品之间流窜,交易所限焦煤的仓,限完之后,资金流向螺纹钢,限螺纹钢的仓,资金流向铁矿石,限铁矿石的仓,又流向油价。这也是助推价格上涨的另外一方面原因。

关于2017年大宗商品走势,在袁文炯看来,至今,很多商品都走出了底部的形态。比如石油,它走出了一个大圆底,下一个目标位可能就是往62或者80去。而各种商品之间也是互相影响的。从历史上来看,铁矿石跟石油的走势基本上是一致的。

市场需求上,从2017年全球经济状况来看,东南亚市场潜力很大,目前经济最稳健。需求比较好的可能是越南,越南钢材进口量将从350万吨增至1500万吨(今年),因为中国制造业很多都转移越南了。除此之外,印尼、菲律宾、马来的需求也是稳健的。韩国可能稍微弱一点。另外,欧洲区的状况似乎有些好转,热联今年欧洲的销售量是增长最快的。

关于2017年钢材出口形势,个人偏乐观。主要是考虑人民币贬值和库存周期两个因素。至今,黑色的上涨的原因,个人觉得就是补库存的过程。2012年,下游用户会备三个月的生产存量,到2015年,只备两天的量,当发现市场没货的时候,下游企业第一个反应就是将存量从两天的库存增到七天,这是正常的补库行为,到4月份,这一拨上涨实际上就是把基本库存给它补完。第二轮补库发生在6-7月,市场出于经济下行的预期,开始着手建仓,库存从一周增至15天。这时,部分产品的出口开始好转,像白色家电类产品出口增加30%。。这和大家钢材采购情况是一样的,这个时候钢材出口的定单会增加。所以,袁文炯认为2017年整个出口应该会好转。

供给侧改革实质性去产量阶段可能发生在明年。关于中频炉产能说法各不一,有说1.2亿吨产能,有说8600万吨,按照4000万吨计算,那么退出这三千万吨量,市场就会发生翻天覆地的变化。再看最近各省政府的表现,国家政府查处力度的增大,使明年的中频炉去产能会有比较大的预期。而且,当前很多种频炉的产能是没有生产手续的,抓一个是一个。

需求方面,袁文炯介绍,首先在基建上,基建投资确实是在增加的,但个人认为明年的基建会带来少量的钢材需求。明年PPP可能会是新的亮点,从与下游用户的沟通过程中,了解到明年PPP这块会上马很多项目。

房地产。当下很多人对房地产抱有疑问,认为房地产不行,明年的钢材需求量会下降。但从数据来看,房地产的开工率还是在上升的。因为房产是有建设周期的,一般的话是在6-9个月,预计明年上半年房地产开工依然可以增加。而白色家电明年至少需求不会下降是可以预期的。

关于挖掘机,11月份的挖掘机销量6664台,增长了72.64%。而挖掘机是和房地产、基建密切相关的。所以个人认为明年的房地产基建的需求还是有预期的。

制造业方面,汽车是支撑冷轧涂镀到目前为止很关键的因素,汽车分两块,一个是家用车这块,前面说优惠政策会持续一年,但是不及预期,但是不管怎么样还是有一个优惠政策。限载出来以后对载重车这块的需求还是有影响的,载重车中国目前的存有量是用20年的时间储备下来的,要适应新的运输新规,袁文炯认为载重车至少还有两年的好时光,最近热卷销售的好跟载重车去改装是有关系的。

库存方面,袁文炯表示,明年上半年还会有一波补库。往年1-2月是一个累库存的过程,但是觉得今年累库存的幅度,会明显低于历史的平均值。一个长的补库周期是18个月,短的可能是6个月或者一年,今年叠加一些供给侧改革的东西,个人觉得到明年上半年还会有最后一拨补库,下一波补库可能会在2017年上半年结束。

近期的另外一个风险就是淡季,这段时间需求相对会减少些,事实上能够吸引钢材下跌的利空,可能有更多。原先中国的价格是最低的,现在已经是全世界最高的了,国外520、530的到岸价格,国外已经是510、520的到岸价格。现在乌克兰、韩国、越南都在出口钢坯,而中国原先靠出口的那部分需求会转移到内贸来。螺纹钢可能影响不大,因为螺纹钢更多的是靠国内的需求,很大一部分资源会回流到国内,短期个人还是看好。

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责任编辑:孙亚宁