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甲醇:进口利润激增&成本坍塌 期价理性回调

核心提示: 本周来看,甲醇期价在上涨至3000元/吨附近遇阻回落。连续5天收出5条大阴线,最低跌至2726元/吨附近。就基本面情况来看,除了前期价格大幅拉涨导致下游接货能力萎缩以外。进口利润激增&国外前期检修装置陆续重启导致进口量&库存小幅回升,煤炭价格下滑导致煤制甲醇生产成本坍塌也是导致甲醇期价理性回调的关键。

一、进口利润激增  进口量&港口库存小幅回升

12月份以来,甲醇进口利润的前期倒挂趋势已明显改变,进口利润呈现激增趋势。按照进口利润=国内港口地区现货价格-CFR中国*1.17*1.055*美元兑人民币汇率+100元/吨公式计算,12月份进口利润的最大值已升至195.11元/吨,较最低点-59.6元/吨上升254.71元/吨。进口利润激增使得近期甲醇到港量明显增加,甲醇进口数量与港口库存出现小幅增长趋势。

据中宇资讯统计,11月份我国甲醇进口数量68万吨。环比增长9.22万吨,增幅15.6%。同比增长23.35万吨,增幅52.1%。基本上扭转了10月份环比大幅下降(-30.15%)以及同比小幅增长(12.31%)的局面。进口量增加使得港口库存出现小幅回升现象。据华瑞资讯统计,截至12月22日,港口库存总量58.4万吨,环比增加0.72万吨。其中江苏港口库存29.6万吨,环比增加3万吨。浙江港口库存17.6万吨,环比增加0.3万吨。华南港口库存11.2万吨,环比下降2.58万吨。进口量以及港口库存上升使得港口地区前期现货偏紧格局有所缓解,这也是甲醇期价理性回调的关键点之一。

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数据来源:招金期货煤焦钢事业部

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数据来源:中宇资讯,招金期货煤焦钢事业部

二、动力煤价格下降 煤制甲醇生产成本坍塌

11月初以来,环渤海动力煤平均价格指数一直处于下降趋势。环渤海动力煤平均价格指数的下降主要在于:煤炭的保供政策经过9、10月份的执行,到11月份已经基本弥补了前期沿海地区的供应缺口。动力煤价格的下降使得煤制甲醇生产成本下降,煤制甲醇生产成本坍塌是甲醇期价理性回调的关键点之一。

数据显示,截至2016年12月21日,环渤海动力煤平均价格指数594元/吨,累计下降13元/吨,降幅2.14%。按照煤制甲醇生产成本=2.3*煤价+450*电价+16*水费+80元催化剂+500元加工费进行测算,煤制甲醇生产成本已从最高点2611.5元/吨下降至2370元/吨,累计下降241.5元/吨,降幅9.25%。需要指出的是,动力煤价格的下降不仅会减少煤制甲醇生产成本,而且会提高甲醇利润率。数据显示,自动力煤价格指数下降以来,甲醇利润率已从最低点-7.52%上升至34.88%,累计上升42.4%。利润率上升会提高甲醇厂家的生产积极性、增加甲醇供应,进而压制甲醇期价。

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数据来源:招金期货煤焦钢事业部

三、甲醇区域性走势明显

本周甲醇现货价格区域性走势较为明显。内陆地区相对坚挺,港口地区下滑。据中宇资讯统计,截至12月23日,太仓现货报价3170-3200元/吨,低端周度环比下降-60元/吨,高端周度环比下降-50元/吨。华东现货报价3170-3250元/吨,低端周度环比下降-30元/吨,高端周度环比下降-80元/吨。华南现货报价2970-2980元/吨,周度环比下降100元/吨。鲁南现货报价2880-2900元/吨,低端周度环比上涨40元/吨,高端周度环比上涨50元/吨。鲁北现货报价2930-2950元/吨,低端周度环比上涨110元/吨,高端周度环比上涨130元/吨。

就港口地区而言,期价下滑是导致现货报价下滑的主要原因,但是现货报价下滑幅度明显小于期货。主要原因在于:外盘价格一直延续坚挺态势,进口成本支撑港口地区现货报价。据wind资讯统计,截至12月22日,CFR中国报价350美元/吨,与月中持平。公式显示,进口甲醇成本约等于外盘报价乘以美元兑人民币汇率,即A=B*C。美元加息后人民币基本处在贬值进程,一旦外盘坚挺以及美元兑人民币汇率上扬,对进口甲醇成本将会产生乘数放大效应。

就内陆地区而言,鲁南报价涨幅明显小于鲁北。主要原因在于,鲁南地区甲醛等传统下游萎缩严重,企业出货情况较为一般。虽然雾霾、雨雪天气严重,部分道路运输受阻,运费有所下滑。但是陕蒙一带价格走高,带动鲁北现货价格坚挺上扬。就西北地区而言,装置检修后甲醇局部供应不足&烯烃企业外采不减导致厂家库存尚处低位,报价坚挺上扬。

综合来看,虽然煤制甲醇成本下降、进口利润回升&国外甲醇装置重启使得甲醇期价在3000附近遇阻回落。但是前期上涨通道并未打破,在港口两套外采型烯烃装置投产预期下甲醇期价依旧易涨难跌(常州富德33万吨以及江苏盛虹80万吨)。后市来看,建议短线做空投资者逐步在2700-2750附近止盈出场。

招金期货煤焦钢事业部:刘文霞

2016年12月23日 

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