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浙商期货:下游需求稳定 镍价有望抬升

投资要点

现货市场状况

菲律宾镍矿供应趋紧,港口库存持续下降

国内电解镍产量有所下滑,进口精镍同比回落

镍铁厂开工率下降,进口增速下滑

不锈钢产量快速增长,社会库存明显回升

精镍库存情况

2016年全球镍市供应短缺5.15万吨           

1. 行情回顾

3月镍价出现回落,由于印尼发布镍矿出口细则以及菲律宾镍矿禁令出现反复,导致港口镍矿低库存支撑作用明显减弱。月初,印尼能源与矿产资源部签发《金属矿物出口的同意推荐函》的“评估指引和标准操作规程”,同时主张关闭镍矿的菲律宾环保部长受到国会发难,市场担忧进口镍矿大幅增加,镍价受此影响大幅下跌。虽然港口镍矿库存持续下降支撑镍矿价格,但镍价仍无法出现明显反弹,月末沪镍一度跌至81000元/吨一线。需求端,虽然不锈钢厂利润尚可,但由于全国房地产调控进一步升级,下游需求走弱忧虑一直存在,不锈钢社会库存略有回升。海外方面,主要欧美国家经济继续复苏,相关经济指标继续向好,而产油国陆续表达继续减产预期,对基本金属价格形成一定支撑。且由于中国相关经济指标仍旧向好,镍价处于上下两难的格局。

图 1:国际镍价走势

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:博弈大师、浙商期货研究所

图 2:沪镍指数价格走势

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:博弈大师、浙商期货研究所

2. 现货市场状况

现货市场,炼厂正常出货,下游节前适当备货。而清明节后,市场成交较节前转弱,镍价上涨后下游接货意愿不足,但近期镍价回吐部分涨幅后,部分不锈钢厂进场采购,下游不锈钢厂生产平稳,但其成品库存压力较大。截至3月31日,上海市场金川镍较无锡主力合约1704升水700-800元/吨,俄镍贴水500-400元/吨。月末贸易商出货积极性一般,换月部分贸易商有收货,主流成交区间82200-83500元/吨。

图 3:沪镍期现结构(元/吨)

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:Wind、浙商期货研究所

图 4:金川镍对沪镍主力合约升贴水(元/吨)

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:Wind、浙商期货研究所

3. 供需分析

3.1. 菲律宾镍矿供应趋紧,港口库存持续下降

2017年1-2月自菲律宾镍矿进口量为150.02万吨,同比减少0.09%,增速略有所回升,但绝对增量偏少,主要是由于菲律宾镍矿产区仍处于雨季。受此影响,港口镍矿库存持续下降,目前港口库存已经跌破1000万吨。随着雨季结束,菲律宾苏里高地区部分矿山将开始恢复出口,其他矿山亦有装船出货计划。此外,印尼能源与矿产资源部于3月初签发《金属矿物出口的同意推荐函》的“评估指引和标准操作规程”,安塔姆已被获首批出口资格,未来12个月将出口270万吨低品位镍矿,少于先期600万吨的申请额。预计今年印尼并不会像大家预期的那样,在政策放开后,会有大量的镍矿出口至中国。

图 5:自菲律宾镍矿进口量 (吨)     

浙商期货:下游需求稳定

图 6:镍矿港口库存(万吨)

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:Wind、浙商期货研究中心    

3.2. 国内电解镍产量下滑,进口精镍同比回落

2017年1-2月,国内电解镍产量为2.62万吨,继续延续去年以来的下滑态势。进口方面,海关数据显示,2017年1月精镍进口量为1.3万吨,同比大幅下降62.82%,主要由于俄镍进口量出现明显下滑。

图 7:国内电解镍产量(万吨)   

浙商期货:下游需求稳定

图 8:精镍及合金进口量(吨)

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:Wind、浙商期货研究中心    

3.3. 镍铁厂开工率下降,进口增速下滑

目前镍矿价格对于国内镍铁厂来讲价格略高,在生产亏损的情况下,国内镍铁厂开工率普遍下滑。2017年1-3月,全国镍铁累计产量为251.65万吨,同比增长41.79%,其中3月产量因部分地区镍铁厂限产而有所减少。进口方面,印尼镍铁厂产能持续投放,但进口增速下滑。2017年2月,自印尼进口镍铁总量为62324吨,同比增长84.88%,较2016年249.37%同比进口增速出现明显下滑。目前国内镍铁厂镍矿库存偏低,生产处于长期亏损,部分镍铁生产企业镍矿库存大多只能维持到4月底,不少镍铁厂出现减产、检修的情况。从近期镍铁开工率来看,3月全国镍铁厂开工率仅在33%的低位水平。

图 9:镍铁价格走势(元/吨)     

浙商期货:下游需求稳定

图 10:全国镍铁厂开工率(%)

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资料来源:Wind、浙商期货研究中心     

图 11:国内镍铁产量(万吨)     

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图 12:自印尼镍铁进口量(吨)

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:Wind、浙商期货研究中心    

3.4. 不锈钢产量快速增长,社会库存明显回升

受下游需求回暖及出口复苏推动,国内主流不锈钢厂产量继续回升,2017年1-2月,全国主流不锈钢厂总产量为357万吨,同比增长31.25%。社会库存方面,无锡、佛山两地不锈钢库存库存明显回升,截至3月10日,两地不锈钢库存为35.95万吨,环比上月增加3.7万吨。随着房地产调控措施进一步升级,房产销售面积预计将进一步下滑,餐具、卫浴、厨电等不锈钢终端需求难有明显起色,对于生产型不锈钢下游企业,目前不急于采购,下游不锈钢用镍需求或仍将维持稳定。

图 12:不锈钢产量快速增长(万吨)   

浙商期货:下游需求稳定

图 13:无锡、佛山两地不锈钢社会库存(吨)

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:Wind、浙商期货研究中心   

3.5. 精镍库存情况

截至3月31日,LME镍库存为37.75万吨,与上月基本持平。SHFE库存为8.34万吨,环比减少0.55万吨。由于供给收缩以及不锈钢需求持稳,精镍库存出现小幅回落。

图 14:LME精镍库存(吨)   

浙商期货:下游需求稳定

图 15:SHFE精镍库存(吨)

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:Wind、浙商期货研究中心     

3.6. 2016年全球镍市供应短缺5.15万吨

根据世界金属统计局(WBMS)最新公布的供需数据显示,2016年全球镍市供应短缺5.15万吨,去年同期为过剩7.35万吨。2016年全球镍矿产量同比下降20万吨,而下游不锈钢消费出现好转,精镍供应由过剩转为短缺。预计2017年一季度,精镍维持供需小幅短缺。

图 16:全球镍市历年月度供需数据(万吨)

浙商期货:下游需求稳定

资料来源:WBMS、浙商期货研究所

4. 结论

镍价3月受印尼、菲律宾镍矿出口政策变动出现震荡回落,目前两国出口政策渐趋明朗。虽然近期国内进口镍矿出现回升,但预计今年印尼镍矿出口不会造成太大压力,镍矿偏紧格局仍将持续。由于目前镍矿价格偏高,部分镍铁厂持续亏损,因此镍铁价格继续下跌动力略显不足。需求方面,房地产调控政策持续升级将导致不锈钢需求走弱,但下游不锈钢企业仍有可观利润,因此下游不锈钢用镍需求仍将保持稳定。受镍铁价格及需求稳定支撑,且3月镍价风险已经释放不少,预计4月镍价进一步下跌空间有限。预计镍价二季度重心有望抬高,但上涨动力不足,LME镍价均价11000元/吨,沪镍均价92000元/吨。

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