手机资讯    期货日报电子版   
首页 >> 评论 >> 市场报告 >> 正文

站内搜索:  高级搜索

甲醇2018年年报:供应压力凸显 做空思路为主

一、2017年全年甲醇期货行情走势

2017年全年甲醇期价整体呈现底部重心不断上移的震荡偏强走势。

2017年2月中旬以前甲醇期价坚挺上扬的原因主要有:首先,煤炭价格上扬,国内煤制甲醇成本端支撑作用明显。其次,外盘报价强势拉涨,进口成本端支撑作用明显。再次,传统下游季节性补货需求,强力支撑甲醇期价。最后,常州富德以及江苏盛虹烯烃装置投产,甲醇刚性需求增加。

2017年2月中旬至5月中旬甲醇期价破位下行的原因主要有:首先,预计3月份以后新建甲醇装置或陆续投产,供应压力加大,甲醇期价下行。其次,前期港口价格强但内陆价格弱,套利窗口不断扩大,内陆低价甲醇货源不断涌入港口地区,甲醇期价下行。最后,烯烃装置接连检修,刚性需求减少,甲醇期价下行。尤其是常州富德3月底检修至今尚未重启、江苏盛虹5月份之前开车不稳。

2017年5月中旬至9月初甲醇期价坚挺上扬的原因主要有:首先,国内煤价高位震荡,煤制成本居高不下,限制期价下行空间。其次,港口库存低位支撑,甲醇期价易涨难跌(60万吨)。再次,山东新建310万吨甲醇装置投产时间推迟,供应端压力消失;主要进口来源国甲醇装置接连检修,例如:伊朗、东南亚以及美国,供应端支撑作用明显增强。最后,废弃塑料进口政策发酵,塑料、PP价格强势拉涨,或从需求端支撑甲醇期价。

2017年9月初至10月中上旬甲醇期价回调的原因主要有:宏观经济走势不及预期,受大宗商品普跌带动,甲醇期价理性回调。

2017年10月中上旬至今甲醇期价暴力拉涨并且上破年内前期高点的原因主要有:首先,环保政策趋严,焦化企业限产,供应端支撑作用凸显。其次,煤改气政策导致气头装置限产政策趋严,供应端支撑作用凸显。再次,进口利润倒挂以及国外检修甲醇装置推迟重启,进口数量不及市场预期(10月份甲醇进口数量56.5万吨),供应端支撑作用凸显。最后,港口货物来源骤减,库存不断创立新低。库存低位支撑,甲醇期价暴力拉涨。

 

图1:2017年至今甲醇期货活跃合约收盘价走势图

数据来源:wind资讯,招金期货煤焦钢事业部

二、甲醇产量稳定增长

(一)甲醇装置开工率重心明显上移

2017年甲醇装置开工率重心明显上移,2015年甲醇装置开工率均值56.08%,2016年甲醇装置开工率均值61.65%、环比上升5.57%,2017年至今甲醇装置开工率均值66.03%、环比上升4.38%。导致2017年甲醇装置开工率重心明显上移的原因主要有:首先,甲醇行业利润增加、行业利润率暂处高位,利润刺激下甲醇装置开工率重心明显上移。由图3可知,截至目前,2017年甲醇行业利润率最高点达50%以上、暂处近3年最高水平。其次,进口数量不及市场预期,为满足国内下游需求,甲醇装置开工率重心明显上移。据监测,2017年甲醇进口数量或835万吨,同比减少45万吨、降幅5.14%。最后,港口外采甲醇制烯烃装置投产,为满足国内下游需求,甲醇装置开工率重心明显上移。据监测,江苏盛虹80万吨以及常州富德33万吨烯烃装置2017年年初投产,投产后或增加港口地区甲醇需求340万吨左右。

预测来看,2018年全年甲醇装置开工率或高位震荡,不排除继续冲高可能。原因在于:首先,采暖季结束,前期检修或者降负的340万吨焦炉气制以及497万吨天然气制甲醇装置或将陆续恢复,甲醇装置开工率易涨难跌。其次,行业利润暂处高位,据监测,截至12月19日,甲醇行业利润率48.95%。利润刺激下,装置恢复或者提负动能增强。

 

图2:甲醇装置开工率走势图

数据来源:华瑞资讯,招金期货煤焦钢事业部

图3:甲醇成本与利润走势图、甲醇进口数量累计值走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

 

表1:采暖季限产的焦炉气制甲醇装置动态跟踪

省份

装置名称

产能

备注

原料

检修时间

重启时间

陕西

陕西黄陵煤化工

30

50%

焦炉气

   

山西

山西安泽永鑫

20

70%

焦炉气

   

山西

山西建滔潞宝

20

50%

焦炉气

   

山西

山西五麟焦化

10

50%

焦炉气

   

山西

山西建滔万鑫达

20

日产600吨

焦炉气

   

山西

山西焦化

40

日产300吨

焦炉气

   

山西

山西利达焦化

10

停车

焦炉气

2017-10-15

 

河北

河北唐山中润

25

50%

焦炉气

   

河北

河北定州天鹭

40

日产800吨

焦炉气

   

河北

河北唐山万丰兴

10

30%

焦炉气

   

河北

河北金牛旭阳

20

60%

焦炉气

   

江苏

江苏沂州煤焦化

30

日产300吨

焦炉气

   

江苏

江苏伟天化工

35

日产200吨

焦炉气

   

内蒙古

神华西来峰焦化

30

停车

焦炉气

2017-12-02

 

合计

340

962

35.34%

   

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

表2:采暖季限产的天然气制甲醇装置动态跟踪

地区

装置名称

产能

备注

原料

检修时间

重启时间

四川

四川达钢

20

60%

天然气

2017-12-11

 

内蒙古

内蒙古博源

40

70%

天然气

2017-12-17

 

四川

四川泸天化

40

停车

天然气

2017-11-01

 

四川

四川玖源

50

停车

天然气

2017-12-09

 

重庆

重庆卡贝乐

85

停车

天然气

2017-12-11

 

四川

四川江油万利

15

停车

天然气

2017-12-15

 

重庆

四川川维

87

停车

天然气

2017-12-20

 

青海

青海中浩

60

停车

天然气

2017-11-24

 

青海

青海桂鲁

80

停车

天然气

2017-11-26

 

黑龙江

大庆油田

20

停车

天然气

2017-11-08

 

合计

497

973

51.08%

 

 

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

(二)甲醇产能增速明显减缓

环保以及安全生产问题一直是2017年关注的焦点。甲醇作为化工企业,受环保以及安全生产因素影响较大,导致2017年新增甲醇产能较小。由表4可知,据监测,2017年新增甲醇产能仅440万吨,产能增速仅5.95%、明显减缓。其中有配套下游的甲醇产能310万吨,占比70.45%;无配套下游的甲醇产能130万吨,占比29.55%,实际产能增速或1.76%。(据监测,2016年甲醇新增产能925万吨,产能增速14.29%)

预测来看,与2017年相比,2018年甲醇产能增速或有所加快。由表3可知,据监测,2018年新增甲醇产能或1467万吨,产能增速18.71%。其中,有配套下游的甲醇产能930万吨,占比63.39%;无配套下游的甲醇产能537万吨,占比36.61%,实际产能增速或6.85%。

表3:2018年国内新建的甲醇装置产能汇总表

地区

企业名称

产能

原有产能

原料

投产时间

有无配套下游

下游装置类型

山东

新能凤凰

20

72

2018年

   

山东

鲁西化工

80

35

2018年

30万吨MTO

山东

瑞星化工

50

10

2018年

   

西北

赤峰博元

15

0

天然气

2018年

   

东北

吉林通化化工

12

0

2018年

   

西北

神华包头

200

180

2018年

70万吨MTO

西北

陕西长青

90

60

2018年

   

西北

内蒙古卓正

120

0

2018年

   

西北

宁夏科威新能源

60

0

2018年

   

华北

山西孝义鹏飞

30

30

焦炉气

2018年

   

华北

山西晋煤华昱

100

0

2018年

50万吨MTG

华北

山西建滔璐宝

100

20

焦炉气

2018年

60万吨MTO、60万吨乙二醇

华北

山西焦化

100

40

焦炉气

2018年

60万吨MTO

西北

内蒙古金诚泰

120

60

2018年

   

西北

新疆众泰煤焦化

20

0

焦炉气

2018年

   

西北

青海大美

180

0

天然气

2019年

70万吨MTO

华东

中安联合煤业

170

0

2020年

70万吨MTO

合计

1467

507

930(有)

537(无)

   

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

表4:2017年国内已经投产的甲醇装置产能汇总表

地区

企业名称

产能

原有产能

原料

投产时间

有无配套下游

下游装置类型

华东

安徽临涣

20

20

焦炉气

2017年3月底投产

 

 

山东

山东明水

60

40

2017年8月初投产

 

 

西北

中天合创

180

180

2017年8月投产

72万吨MTO

山东

华鲁恒升

100

70

2017年9月投产

50万吨乙二醇

西北

内蒙古家景镁业

30

0

焦炉气

2017年9月投产

 

 

西北

新疆国泰新华

20

0

2017年10月投产

 

 

华中

河南心连心

30

30

2017年11月投产

20万吨二甲醚

合计

440

340

310(有)

130(无)

 

 

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

(三)装置开工率重心明显上移&产能增速明显减缓  甲醇产量稳定增长

2017年装置开工率重心明显上移&产能增速明显减缓,导致甲醇产量稳定增长。据wind资讯统计,2017年10月份,我国甲醇产量当月值373万吨,同比增加2.92%,环比减少0.85%。2017年1-10月份,我国甲醇产量累计值3790.97万吨,同比增加7.41%。无论是甲醇产量的当月值还是累计值,其同比增速的最大值基本保持在10%左右的较高水平,或显示甲醇产量稳定增长。

按照11-12月份的产量等于1-10月份产量的均值来计算,预计11-12月份的甲醇产量或分别为379万吨、379万吨。2017年甲醇产量或4549.16万吨、同比增加5.46%。

预测来看,明年或有1467万吨新建甲醇装置陆续投产,或导致2018年甲醇产量同比增幅大于2017年。因其具体投产月份尚未明确可知,因此,在预测2018年甲醇产量同比增幅的过程中,选取比2017年增幅大但是与2015-2016年增幅相当的数值,也就是7%。按照2018年甲醇产量=2017年甲醇产量*(1+7%)的计算公式进行计算,2018年甲醇产量或4868万吨,月均产量或406万吨。

 

图4:甲醇产量当月值、甲醇产量累计值走势图

数据来源:wind资讯,招金期货煤焦钢事业部

三、甲醇进口数量不及市场预期

据wind资讯统计,2017年11月份,我国甲醇进口数量当月值83.3万吨,同比增加22.52%,环比增加47.49%。2017年1-11月份,我国甲醇进口数量累计值762.44万吨,同比减少5.33%。无论是甲醇进口数量的当月值还是累计值,其同比增速基本保持在零轴以下水平。尤其是3-6月份,甲醇进口数量的当月值同比增速甚至处在(-30%,-20%)左右的较低水平。两方面因素叠加,或反映2017年甲醇进口数量不及市场预期。

预测来看,结合外盘装置的运行动态、船期预报以及进口利润走势情况,2017年12月份,我国甲醇进口数量或73万吨左右。2017年甲醇进口数量或835万吨,同比减少45万吨、降幅5.14%,或反映2017年甲醇进口数量不及市场预期。

 

图5:甲醇进口数量当月值甲醇进口数量累计值走势图

 

数据来源:wind资讯,招金期货煤焦钢事业部

据监测,导致2017年甲醇进口数量不及市场预期的原因主要有:首先,国外新建甲醇装置投产时间陆续推迟。其次,国外已有甲醇装置接连检修,导致阶段性外盘供应处在偏紧格局。再次,以甲醇期价为基础计算的甲醇进口利润基本处于倒挂趋势,套利需求减少。最后,江苏盛虹80万吨以及常州富德33万吨新建烯烃装置开车不稳或者停车检修,刚性需求减少。

(一)国外新建甲醇装置投产时间陆续推迟

据监测,2017年国外仅投产2套小型甲醇装置,合计产能23.3万吨左右;且均有配套下游,不对外供应甲醇。原定于2017年投产的绝大多数国外大型甲醇装置的投产时间陆续推迟,或将于2018年或以后投产,合计产能775.5万吨左右。国外新建甲醇装置投产时间陆续推迟,或导致甲醇进口数量低于市场预期。

表5:2017年国外已经投产的甲醇装置产能汇总表

地区

装置名称

产能

备注

美国

美国普里默斯绿色能源

5.8

 

2017年投产,因其有配套下游,不对外供应甲醇

美国

US Methanol

17.5

合计

23.3

 

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

 

 

表6:2018年或以后国外新建的甲醇装置产能汇总表

地区

装置名称

产能

投产时间

伊朗

KAVEH MEGA

230

最早2018年年初

美国

OCI

175

最早2018年年初

伊朗

BUSHEHR

165

2018年或投产

伊朗

MARJAN PETROCHEMICAL

165

2018年或投产

俄罗斯

JSC AMMONI

24

推迟

印度

NANRUP

16.5

推迟

合计

775.5

 

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

(二)国外已有甲醇装置接连检修  阶段性外盘供应处在偏紧格局

据监测,2017年至今国外检修甲醇装置产能合计1950万吨,占比55%左右;检修甲醇装置主要集中在中东、东南亚以及美国这三大主要进口来源地区。其中,绝大多数甲醇装置检修频率不止一次,例如:伊朗ZPC330万吨、马来西亚Petronas237万吨、印尼KTI66万吨、文莱BMC85万吨、美国塞拉尼斯和三井130万吨、OCI德克萨斯州91万吨合计939万吨甲醇装置,占比26%左右。国外已有甲醇装置接连检修、阶段性外盘供应处在偏紧格局,或导致甲醇进口数量低于市场预期。

图6:三大地区甲醇进口数量走势图

 

数据来源:wind资讯,招金期货煤焦钢事业部

(三)进口利润延续倒挂趋势  套利需求减少

以太仓报价为基准计算的甲醇进口利润与实际进口数量存在较大偏差,一般存在1-3个月左右的时滞。但是以甲醇期价为基准计算的甲醇进口利润与实际进口数量的拟合度较好(这是由甲醇期价本身的前瞻性以及预测性所决定的),该特点从2015-2016年甲醇进口利润与实际进口数量的关系走势图即可得出。由图7可知,2015年1-3月份,以甲醇期价为基准计算的甲醇进口利润高达200-400元/吨,处在历史高位水平。利润高位导致2015年1-3月份甲醇进口数量大幅增加。据wind资讯统计,2015年1-3月份甲醇进口数量当月值分别为48.38万吨、31.36万吨、41.5万吨,同比大幅增加123.34%、123.94%、161.31%。2015年1-3月份甲醇进口数量累计值121.24万吨,同比大幅增加135.21%。2016年,以甲醇期价为基准计算的甲醇进口利润全年基本处于正挂趋势。利润正挂导致2016年甲醇进口数量爆发式增长。据wind资讯统计,2016年甲醇进口数量累计值880万吨,同比大幅增加327万吨、增幅59%。每月进口数量均值73万吨左右,处历史最高水平。但是2017年、尤其是2017年1-5月份以及9-12月份,以甲醇期价为基准计算的甲醇进口利润基本处于倒挂趋势。利润倒挂导致2017年甲醇进口数量不及市场预期。

图7:甲醇进口利润走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

(四)华东烯烃装置开车不稳  刚性需求减少

尽管江苏盛虹以及常州富德烯烃装置2017年年初投产,但是江苏盛虹80万吨烯烃装置5月份之前一直处于开车不稳状态、常州富德33万吨烯烃装置3月底停车检修至今尚未重启。这两套新建烯烃装置开车不稳或者停车检修,导致华东市场刚性需求减少、2017年甲醇进口数量不及市场预期。

预测来看,以太仓报价为基准计算的进口利润已经正挂、2018年国外甲醇装置或将大量投产且投产后中国或将成为其主要销售国。多方面因素叠加,或导致2018年甲醇进口数量激增,初步预计或1000万吨左右。

四、库存低位运行  积累较为缓慢

与2015年的库存整体下降、2016年的库存积累后高位运行特点不同,2017年库存整体低位运行、处在50-80万吨的较低水平、年内最低点创立近3年以来的最低水平(48.85万吨),除3月份和9月份略有积累外、其他时间积累较为缓慢。

导致港口库存低位运行、积累较为缓慢的原因主要有:首先,国外新建甲醇装置投产时间陆续推迟、国外已有甲醇装置接连检修导致外盘供应处在偏紧格局、进口利润延续倒挂趋势,导致2017年甲醇进口数量不及预期,总量或835万吨左右,港口库存的国外甲醇货物来源较少,或导致港口库存低位运行、积累较为缓慢。其次,区域内套利窗口基本处于关闭状态,内陆流向港口的甲醇货源较少,港口库存的国内甲醇货物来源较少。例如:2017年江苏-山东、江苏-西南、江苏-内蒙古、江苏-陕西的区域价差绝大多数时间小于运费,或导致港口库存低位运行、积累较为缓慢。最后,2014年以来,随着外采甲醇制烯烃项目的逐步投产,大型下游对甲醇的消耗占比呈现稳步增加的趋势,相反在国际甲醇新增产能释放不及预期的情况下,港口甲醇社会库存明显下滑。据监测,2014年大型下游消耗在进口总量中所占比重14%、2015年增至32%、2016年增至44%。2017年1-10月份大型下游消耗在进口甲醇中所占比重50%,与社会库存量所占比重基本持平。下游需求强劲,港口库存的消耗速度加快,或导致港口库存低位运行、积累较为缓慢。

图8:甲醇港口库存走势图

数据来源:华瑞资讯,招金期货煤焦钢事业部

 

 

图9:甲醇区域价差走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

 

图10:近年来港口大型下游消耗占比变化图

数据来源:金银岛资讯,招金期货煤焦钢事业部

预测来看,与2017年相比,2018年港口库存或将积累但是短时较为困难、积累尚需时日。短时较为困难、积累尚需时日的原因在于:首先,东南亚主要甲醇装置运行不稳,短时进口数量恢复较为困难。其次,虽然内陆-港口套利窗口已经打开,但是冬季雨雪天气正常叠加环保因素导致运力不足,短时内陆货物流向港口较为困难。2018年港口库存或将积累的原因在于:首先,长期来看,进口利润已经正挂、国外检修甲醇装置后期恢复、国外新建甲醇装置或将投产,或导致2018年进口数量增加、国外甲醇货物来源或将增加。其次,在套利窗口已经打开的情况下,明年采暖季结束环保检查力度或减弱、焦炉气制以及天然气制甲醇装置或将恢复、运力或将恢复,利润刺激下煤制甲醇装置或将投产,国内甲醇货物来源或将增加。最后,外采甲醇制烯烃利润已经亏损,但是仅有常州富德以及浙江兴兴2套装置检修,不排除后期其他装置检修可能,库存消耗速度或将减弱。

五、烯烃装置大量投产  新兴下游成为主宰

2017年以来,伴随着常州富德33万吨、江苏盛虹80万吨、中天合创二期72万吨合计185万吨烯烃装置的投产。我国烯烃装置达到27套,产能达到1253万吨。其中有配套甲醇产能的烯烃装置15套,占比55.56%;产能884万吨,占比70.55%。无配套甲醇产能的烯烃装置12套,占比44.44%;产能369万吨,占比29.45%。从占比情况来看,一体化装置已经成为主流。

由图11b可知,伴随着烯烃装置的大量投产,截至2017年,烯烃在甲醇下游中所占比重高达45%,新兴下游(煤制烯烃、煤制乙二醇/芳烃、甲醇燃料等)在甲醇下游中所占比重高达63%。新兴下游尤其是烯烃已经成为甲醇下游的主宰,因此,烯烃装置开工率走势基本决定下游加权开工率走势。由图12a可知,烯烃开工率与下游加权开工率走势基本保持一致,相关系数高达90%。因此,研究已有烯烃装置的开工率以及新建烯烃装置的产能是下游需求的关键。

表7:2017年已经投产的烯烃装置产能汇总表

地区

装置名称

产能

配套甲醇装置产能

外采甲醇数量

备注

华东

常州富德

33

0

100

 2017年年初投产

华东

江苏斯尔邦

80

0

240

 2017年年初投产

西北

中天合创

72

180

0

 2017年8月投产

合计

185

180

340

 

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

图11:2016-2017年我国甲醇下游实际消费占比

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

(一)已有烯烃装置的开工率

截至2017年12月15日,烯烃装置开工率69.82%,暂处2016年以来的较低水平。与2016年相比,2017年烯烃装置开工率亦有所下降。据华瑞资讯统计,2016年烯烃装置开工率均值78.98%,2017年至今烯烃装置开工率均值78.27%,环比下降0.71%。主要原因在于:2016年烯烃盘面利润较高,最高点2000元/吨左右。利润水平较高,导致烯烃装置检修频率较低。2017年烯烃盘面利润较低,基本处在500元/吨以下水平,最低点甚至达到-800元/吨左右。利润亏损或程度加剧,导致烯烃装置检修频率较高。

预计来看,2018年烯烃装置开工率重心或有所下移、上半年烯烃装置开工率均值或低于下半年烯烃装置开工率均值。主要原因在于,首先,目前烯烃盘面利润尚处最低水平,但是东部地区外采甲醇制烯烃装置检修较少(仅宁波富德以及浙江兴兴检修),不排除后期烯烃装置因利润亏损问题检修的可能,或导致烯烃装置开工率重心有所下移。其次,季节性规律决定,烯烃装置检修主要集中在上半年或4-6月份。据监测,2015-2017年,上半年烯烃装置开工率均值均小于下半年烯烃装置开工率均值。据华瑞资讯统计,2015年上半年烯烃装置开工率均值70.82%,2015年下半年烯烃装置开工率均值74.03%。2016年上半年烯烃装置开工率均值77.29%,2016年下半年烯烃装置开工率均值80.59%。2017年上半年烯烃装置开工率均值77.83%,2017年下半年至今烯烃装置开工率均值78.73%。从季节性规律以及统计学角度来看,2018年上半年烯烃装置开工率均值或小于下半年烯烃装置开工率均值。

图12:烯烃装置与下游加权开工率、烯烃装置开工率走势图

数据来源:华瑞资讯,招金期货煤焦钢事业部

图13:PP盘面利润、PP/甲醇价比走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

(二)新建烯烃装置的产能

预测来看,新建烯烃装置的投产时间或推迟至2018年及以后。据监测,2018年及以后,我国或新建烯烃以及芳烃装置13套,产能共计740万吨。其中,配套甲醇产能1390万吨,外采甲醇数量780万吨。需要指出的是,新建烯烃以及芳烃装置的投产时间大部分集中在2019年,2018年投产概率较低。因此,基本可以断定,2018年此方面的甲醇需求支撑力度或较弱。

 

 

 

表8:2018年或以后新建的烯烃以及芳烃装置产能汇总表

地区

装置名称

产能

配套甲醇产能

外采甲醇数量

投产时间

东北

吉林康乃尔

60

0

180

2017年11月份,现推迟

西北

久泰能源

60

100

80

2018年2季度

西北

甘肃华亭

20

60

0

现已建成,投产时间未定

华东

中安联合煤业

70

170

40

2017年5月13日正式开工,预计2019年投产

华北

山西焦化

60

140

40

2017年3月正式开工,预计2019年投产

西北

青海大美

70

180

30

2017年4月正式开工,预计2019年投产

华北

天津渤海化工

60

50

130

2018年底2019年初

西北

神华包头

70

200

10

2017年3月份开工,2018年3月份竣工

华北

山西建滔潞宝

60

120

60

2017年4月环评公示,预计2019年投产

华北

山西同煤广发

60

60

120

2017年7月开工建设,预计2019年投产

西北

中沙煤制烯烃

70

200

10

2017年6月底招标工作开始,预计2019年投产

东北

黑龙江龙煤天泰

30

10

80

2017年已经投产,试车后停车

华北

山西晋煤华昱

50

100

0

2018年(MTG)

总计

740

1390

780

 

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

六、甲醇燃料需求增加  已然成为甲醇的第二大下游

由图11b可知,截至2017年,甲醇燃料在甲醇下游中所占比重高达16%,近两年已经超过甲醛成为甲醇的第二大下游。但是因为甲醇燃料需求较为分散且季节性因素较强,其确定的需求增量较难统计。2018年此方面的需求或成为市场关注焦点之一,需要我们后期调研密切跟踪。

甲醇燃料通常就是指:甲醇汽油、二甲醚掺烧和甲醇燃料直接燃烧(甲醇锅炉、饭店厨房灶具燃烧)。

据监测,数据显示,过去3年来,根据国醇网的统计,甲醇燃料的月均需求已经从前期的30万吨增加到现在的60万吨,后期或将进一步增加。与其他非烯烃类需求总体保持稳定的情况相比,此特征非同一般。初步预估,2017年冬季,甲醇燃料需求或在70万吨左右水平。或在一定程度上解释西北地区的低库存、高开工格局。

 

七、利润尚可叠加环保整合  传统下游或依旧可期(尤其是甲醛、醋酸、MTBE)

伴随着烯烃装置的大量投产,传统下游话语权减弱。据监测,截至2017年,传统下游在甲醇下游中所占比重仅35.2%。与2016年相比,环比下降3.73%。就传统下游来看,占比位居前四的主要是甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE。因此,研究这四种传统下游的开工率以及新建装置的产能,具有必要性、可行性以及代表性。

(一)甲醛

1、甲醛利润与开工率

据监测,截至2017年12月19日,甲醛利润33.25元/吨,利润水平依旧存在。截至2017年12月15日,甲醛开工率29.2%,暂处3成以下的较低水平。虽然2017年环保、安全生产问题愈演愈烈,但是预计明年采暖季结束后,经过前期整合,环保、安全生产问题对甲醛行业的影响力度或减弱。利润水平依旧存在的情况下,甲醛开工率或有所回升、依旧可期。

图14:甲醛成本与利润、甲醛开工率走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

2、新建甲醛装置的产能

暂无

(二)二甲醚

1、二甲醚利润与开工率

据监测,截至2017年12月19日,二甲醚利润-236元/吨,依旧维持倒挂趋势。截至2017年12月15日,二甲醚开工率18.85%,暂处较低水平。利润维持倒挂趋势,二甲醚开工率的低迷态势或难以改变。

图15:二甲醚成本与利润、二甲醚开工率走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

2、新建二甲醚装置的产能

暂无

(三)醋酸

1、醋酸利润与开工率

据监测,截至2017年12月19日,醋酸利润1274元/吨,暂处较高水平。截至2017年12月15日,醋酸开工率60.82%,暂处3年以来的较低水平。虽然2017年环保、安全生产问题愈演愈烈,但是预计明年采暖季结束后,经过前期整合,环保、安全生产问题对醋酸行业的影响力度或减弱。较高的利润水平刺激下,醋酸开工率或有所回升、依旧可期。

 

图16:醋酸成本与利润、醋酸开工率走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

2、新建醋酸装置的产能

据监测,2018年,天津碱厂原有20万吨醋酸装置或扩产到30万吨,实际增加甲醇需求量或5.5万吨左右。

(四)MTBE

1、MTBE开工率

据监测,截至2017年12月15日,MTBE开工率55.09%,暂处较高水平,或支撑甲醇期价。虽然2017年环保、安全生产问题愈演愈烈,但是预计明年采暖季结束后,经过前期整合,环保、安全生产问题对MTBE行业的影响力度或减弱,或支撑甲醇期价。

 

图17:MTBE开工率走势图

数据来源:华瑞资讯,招金期货煤焦钢事业部

2、新建MTBE装置的产能

据监测,2018年或以后,我国或新建MTBE装置5套,产能共计144万吨,实际增加甲醇需求量或54.72万吨左右,或支撑甲醇期价。

表9:2018年或以后新建的MTBE装置产能汇总表

装置名称

产能

投产时间

恒力石化

82

2018年

中石油安庆分公司

10

2018年

河北新化联合石油化工

14

2018年

浙江石油化工

18

2018年底

广东中科炼化

20

2019年底

合计

144

 

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

八、表观消费量增速明显减缓

据监测,217年1-10月份甲醇表观消费量4461.2万吨、同比增加4.9%,增速明显减缓、较2016年1-10月份回落10%。预计来看,2017年全年表观消费量5354.76万吨、同比增加3.16%,增速明显减缓、较2016年回落10.97%。

图18:甲醇表观消费量累计值走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

九、套利逻辑以做空9-1 价差或者入场9-1反套为主

就基本面以及历史数据来看,5-9价差或无明显套利机会。

就基本面以及历史数据来看,做空9-1价差或者入场9-1反套的安全性较高。原因在于:历史数据显示,2015年-2017年每年4-8月份,甲醇9-1价差整体呈现下降趋势,主要是由01合约的季节性规律所导致的,例如:冬季限产预期增强、冬季运输受限、企业节前备货、来年的春季检修预期等。需要指出的是,9-1价差的下降趋势在2017年表现的尤其明显,原因在于环保因素导致采暖季焦化企业限产力度增强、煤改气政策导致气头装置限产力度增强、环保因素导致物流运输受限。预计2018年4-8月份,甲醇9-1价差或亦整体呈现下降趋势。除季节性规律以外,还有其特殊性:首先,2018年以后至2020年国内外甲醇装置投产力度较小,远月贴水格局或将改变。其次,2019年,国内烯烃装置投产力度较大,或相对利好远月合约。

 

图19:甲醇5-9价差、甲醇9-1价差走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

十、2018年甲醇价格走势预测

(一)成本-煤炭价格

2016-2017年供给侧改革导致供应端收缩,2018年煤炭价格或取决于大环境以及需求端。长期看,供应端利好仍将存在但边际效应或不断下降,需求端受限其利空影响或增强(环保限产,高耗能行业以及落后产能行业或逐步退出)。两方面因素叠加,与2017年相比,2018年煤炭成本支撑作用或减弱。

 

 

图20:秦皇岛Q5500K动力煤现货报价、甲醇成本与利润走势图

 

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

(二)供应

1、国内已有甲醇装置的开工率以及新建甲醇装置的产能

(1)已有甲醇装置的开工率

利润刺激叠加采暖季结束环保限产力度或减弱,焦炉气制以及天然气制甲醇装置恢复概率较大,甲醇装置开工率或高位运行,不排除再次冲高可能,或压制甲醇期价。

(2)新建甲醇装置的产能

原定2017年投产的新建甲醇装置或将推迟至2018年投产。利润刺激叠加采暖季结束环保限产力度或减弱,国内新建1467万吨甲醇装置2018年投产概率较高。国内新建1467万吨甲醇装置中,无配套下游的甲醇装置产能537万吨,或压制甲醇期价。

2、国外新建甲醇装置的产能

原定2017年投产的国外甲醇装置或将推迟至2018年或以后投产。外盘报价基本处在历史高位,高位价格刺激下,国外新建775.5万吨甲醇装置2018年投产概率较高。中国作为世界上最大的甲醇需求国且国外新建甲醇装置主要集中在我国主要进口来源国(伊朗、美国)。因此,基本可以断定,国外新建甲醇装置投产后,或将中国视为第一大销售国,或增加我国甲醇进口数量、压制甲醇期价。

图21:外盘市场甲醇报价走势图

数据来源:wind资讯,招金期货煤焦钢事业部

(三)需求

1、传统需求或依旧可期  尤其是甲醛、醋酸、MTBE

目前传统需求利润尚可,尤其是甲醛、醋酸。经过前期环保整合,采暖季结束环保限产力度或减弱,尤其是甲醛、醋酸、MTBE。传统下游需求或依旧可期,或支撑甲醇期价。

2、新兴需求:已有烯烃装置的开工率以及新建烯烃装置的产能

(1)已有烯烃装置的开工率

首先,目前PP实际利润亏损程度加大PP盘面利润尤其是05合约的PP盘面利润处在零轴附近水平、历史发生概率较低。PP实际利润亏损且港口外采甲醇制烯烃装置检修较少,不排除后期检修可能,或压制甲醇期价。其次,季节性规律决定,2018年上半年烯烃装置开工率均值或小于下半年烯烃装置开工率均值,或压制甲醇期价。

 

 

 

 

 

图22:PP实际利润、PP05盘面利润走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

(2)新建烯烃装置的产能

   13套共计740万吨烯烃装置投产时间基本集中在2019年或以后,2018年此方面的甲醇需求支撑或较弱。

(四)库存

短期来看,甲醇港口库存处在最低水平且累库较为困难,库存方面的支撑依旧存在。长期来看,伴随着进口数量增加、内陆甲醇货源增加、已有烯烃装置检修且2018年新建烯烃装置投产概率较低,库存或将逐步积累,或利空甲醇期价、利空程度取决于库存的积累速度。

 

图23:甲醇港口库存与价格关系走势图

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

(五) 总结

表10:2018年甲醇价格走势预测

指标

分类

备注

影响

成本

煤炭价格

煤炭成本支撑力度或减弱

利空

国内供应

已有甲醇装置的开工率

高位震荡,不排除继续冲高可能

利空

新建甲醇装置的产能

新建甲醇装置产能较大且投产概率较高

利空

国外供应

新建甲醇装置的产能

新建甲醇装置产能较大且投产概率较高,进口数量或增加

利空

传统需求

甲醛、醋酸、MTBE

利润尚可叠加前期环保整合,环保检查力度或减弱

利好

新兴需求

已有烯烃装置的开工率

利润亏损叠加季节性因素,上半年走低概率较

利空

新兴需求

新建烯烃装置的产能

2018年投产概率较低,此方面的甲醇需求支撑力度较弱

利空

库存

港口库存

尚处低位且累库尚需时日

短时利好

总结:2018年,供应端压力或将凸显,需求端支撑或尚显不足。综合来看,以做空远月(1805以及1809)和做空9-1(1809以及1901)价差为主。

数据来源:招金期货煤焦钢事业部

招金期货煤焦钢事业部:刘文霞

2017年12月22

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料,招金期货煤焦钢事业部力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

 

 

 

 

《期货日报》社有限公司版权声明

专栏作者
  • 微笑
  • 流汗
  • 难过
  • 羡慕
  • 愤怒
  • 流泪