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郑棉 近月合约显露疲态

2017/2018年度初期,中国储备棉库存降至520万—530万吨,趋近合理水平。若再继续轮出一年,储备棉库存将不足中国半年的用量。因此,中国或将轮入储备棉或进口外棉的呼声高涨。发改委联合财政部发布公告,今年新棉上市期间(目前至2018年2月底)原则上不安排轮入,2018年储备棉轮出销售将从3月12日开始。

2017/2018年度,国内棉花增产形势确立,工商业库存同比明显增加,这将带来阶段性利空,预计2017/2018年度棉价将呈现先抑后扬走势。2017/2018年度上半段,预计在国内棉花增产及工商业库存同比增加的背景下,郑棉整体呈现偏弱振荡走势。

短期来看,郑棉1801合约临近交割,仓单注册量创历史新高,在此压力下,预计郑棉难有上涨空间。

国内增产叠加库存高企

综合USDA供需预测报告及国内相关组织、机构的预测数据,2017/2018年度国内棉花产量约530万—580万吨,棉花消费量约790万—840万吨,进口量约90万—140万吨。根据2017/2018年度储备棉轮换公告的有关安排,2018年3月之前不进行储备棉轮入,且3月储备棉正常轮出,由此我们来推算2017/2018年度上半段的供需状况。以月度消费量70万吨匡算,2017/2018年度上半年度(2017年9月—2018年2月)消费棉花420万吨;供应量为产量+进口+9月储备棉投放 = 555+50+56= 661(万吨)。

2017/2018年度上半段,总供应为661万吨,总需求为420万吨,那么2017/2018年度上半段,国内棉花阶段性供应过剩约240万吨。

储备棉轮换政策公布后,市场预期明确,阶段性利空将来袭。预计在2017/2018年度上半段,郑棉整体呈现偏弱振荡走势。

仓单量创历史新高

CF1801合约最后交易日为2018年1月15日。2017年11月末以来,由于临近交割,1801合约持仓量持续下降。12月29日,郑棉1801合约单边持仓为13682手,持仓折合棉花约6.84万吨。数据显示,截至12月29日,郑棉仓单有效预报1687张,注册仓单3243张,创郑棉上市以来新高。以注册仓单估算,折合棉花约12.97万吨。以注册仓单和有效预报合计估算,折合棉花约19.72万吨。

从1801合约单边持仓及仓单对比来看,实盘压力明显,预计1801合约难有上涨空间。而主力合约1805受月间价差制约,预计短期内难有大幅上涨空间。                          (作者单位:中信期货

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