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周度策略:工业企业利润大幅下滑 工业品反弹抛空

核心提示: 本周商品市场延续了前期的弱势,大部分品种出现了冲高回落。以焦煤为代表的环保受益品种前半周冲高,但是在下半周遭受集中抛压,工业品除了原油较为强势之外,其他品种已经重回弱势。对于市场下行的原因,需求不足、部分工业品利润率过高是主要原因。考虑到本周提出的扩大内需政策无细节出台,政策重心落在何处尚难以判断。依据中性的原则,建议投资者继续考虑逢高沽空工业品的机会,仍以前期高位和利润率过高品种为主,集中在黑色和有色品种上。

 

周五公布的3月工业企业利润增速大降,意味着价格向下传导压力大增,并有反馈到上游的迹象,预计上游工业品仍将面临价格下行的压力。

统计局数据显示,中国3月规模以上工业企业利润同比增长3.1%,前值为10.8%。1-3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额15533亿元,同比增长11.6%,增速比1-2月份放缓4.5个百分点。

此次工业品增速下滑与春季因素有关,但是与需求关系更大。工业企业利润走势主要取决于工业产品价格变化,而 2018 年价格的主导因素逐步 从供给方转向需求方。目前供给侧改革已取得一定成效,工业产能利用率明显提 升,2017 年产能利用率为 77%,是2012 年以来的最高位;产能过剩行业库存去 化明显。随着供给侧改革力度边际弱化,未来的价格将更多取决于终端需求的变 化。受地产投资增速持续性减弱、基建稳中趋降、出口边际弱化等影响,终端需求总体走弱。预期PPI 维持下行,工业利润改善进一步放缓。

综合近期PMI、PPI、工业企业利润均现缓慢下行,制造业逐渐显现出内生性下行压力,前期对经济基本面回落的预测大概率得到兑现,维持工业缓慢下行的判断。基建和地产投资增速今年大概率下行,消费稳健乐观,净出口存不确定性,一旦贸易战形势恶化,我国经济存在由轻微类滞胀走向类滞胀的风险。在贸易战预期下,央行货币政策进行前瞻性的微调,预计二季度的经济数据逐渐出现韧性增加的情况。但是如果固定资产投资增速无法回升,预计工业企业利润率增速维持弱势,这对价格端造成明显压力。

从高频数据来看,4月中上旬我国经济相比3月回暖,微观数据回升较多、回落较少:需求方面,房地产销售跌幅收窄,汽车销售持续加快;生产方面,发电耗煤增速有所回升,大多数行业开工率恢复,少数行业开工率回落,工业生产逐渐转暖;库存方面,煤炭、铁矿石、钢材库存下降,炼焦煤库存回升,在企业开工恢复、工业生产转暖的情况下,库存回落显示4月之后市场需求开始释放;价格方面,铁矿石、钢铁、水泥价格止跌回升,动力煤价格微降,玻璃价格下跌,其中更具有代表性的商品铁矿石、钢铁、水泥的价格止跌回升,印证了4月之后市场需求回暖,进而拉动商品价格出现反弹。

4月之后工业生产的恢复并不算强劲,库存仍大幅高于往年同期,这表明市场需求相比往年同期偏弱,经济增长的动能不强。重申2018年宏观经济缓慢下行的判断。需求方面,房地产销售跌幅缩窄,汽车销售回升。4月中上旬,30大中城市商品房成交面积同比负增22.6%,跌幅较3月份缩窄17.1个百分点, 4月中上旬房地产销售继续深度负增,但跌幅有所收窄。汽车方面,4月前两周汽车销售增速持续回升,乘联会厂家乘用车日均零售分别为32561辆和52258辆,同比增长6.4%与20.7%,较3月最后一周的-1.8%明显回升;日均批发分别为37413辆和62619辆,同比增长14.0%与35.4%,较3月最后一周的-10.3%明显回升。汽车销售保持良好的增长态势。但是从上游的情况看,煤炭、铁矿石、钢材库存回落,但相比往年同期仍然偏高,表明市场需求相比往年同期偏弱,经济增长动能不强。

针对当前的宏观状况,由于政策已经出现的明显调整,国家预调微调的思路明显,但是上游在产业链利润中占比较高,这种情况在经济偏弱的情况下回逐渐调整。对应相关工业品会出现反弹,但是继续走弱的走势,操作上以逢高沽空为主。(研究所张伟)

周度投资视点

宏观策略:宏观政策已经出现的明显调整,国家预调微调的思路明显,但是上游在产业链利润中占比较高,这种情况在经济偏弱的情况下回逐渐调整。对应相关工业品会出现反弹然后继续走弱的走势,操作上以逢高沽空为主。(张伟)

股指期货创业板大市值公司增速超出预期,是中证500指数的主要构成力量,意味着中证500指数的盈利增速回升,建议继续关注中证500指数的逢低买入机会。(张伟)

贵金属:本周贵金属明显回调,伦金下跌0.86%,收于1324.00,伦银下跌3.67%,收于16.47。本周市场避险情绪有所下降,美国10年期国债收益率上破3%令贵金属短线承压。美国财政部长努钦将前往中国讨论一项贸易协议,中美贸易战风险暂时有所下降;朝韩领导人实现历史性会晤,朝核风险也暂缓;但是,马克龙未能说服特朗普继续支持伊朗核协议,而默克尔则受到了特朗普的冷遇,伊核协议仍面临重大不确定性。预计避险情绪的下降是暂时的,中期内贵金属仍将受到避险情绪的较强支持,做空是危险的,目前伦金已跌至强支持位附近,如果伦金能够在1300-1320强支撑区域企稳,则将面临较好的买入机会,可考虑尝试分批次买进。(张磊)

黑色金属:钢材产量维持增长态势,需求处在较好的水平,库存降幅维持较快速度,价格进入高位区间,后期重点关注需求延续性,需求放缓节点可高位抛空。铁矿石供需两端支撑均弱,焦炭受环保及限产影响开启反弹,可考虑买焦炭空钢材的对冲操作。(王万超)

铜:在铜精矿供应偏紧以及国内废铜限制进口的背景下,铜价易涨难跌。近期,在国内下游开工恢复不及预期的拖累下,以及宏观不确定因素下,工业品市场整体偏弱调整,铜价亦跟随市场呈现弱势调整态势。目前铜价依旧保持震荡思路为宜,主要运行区间49000-52000元/吨。(李小薇)

锌:受国际政治关系影响,国际、国内锌需求均较市场预期有所下滑。同时2018年锌矿企业的增产计划持续,锌产能增加,在供需基本关系上,锌供不应求的关系已经得到一定的改善。锌锭短缺现状有望扭转,锌价中期或易跌难涨。沪锌大幅上涨,突破25000元/吨整数关口,谨慎追高,介于基本面状况,逢高布局空单。(李小薇)

铅:沪铅主力合约跟随周边金属下挫,部分受锌价大跌拖累及美元走强压制。主力合约目前技术上回落至均线组下方运行,上方面临多条均线压制。基本面上季节性淡季格局延续,预计后市铅价整体承压态势难改,建议以偏空思路对待(李小薇)

甲醇:操作上,目前正处于消费淡季,供应尚可,但需求依旧偏弱,3月-7月维持弱势区间震荡看法,8月-11月保持多头思路。MA1809价格区间(2500,2800),长期关注2500附近的买入机会,可以分批建仓。(卢时强)

橡胶:天然橡胶供需矛盾突出,是基本面最差的品种之一,走势呈现难涨易跌,慢涨急跌的特点。东南亚宋干节后开始新一年的割胶,泰国限制出口政策利好出尽,天胶市场供应压力将迅速回升。尽管利润微薄造成胶农割胶积极性不高,但全面开割后原料的季节性增长仍是大势所趋,只是增长率有所放缓。橡胶正处于并将长期处于历史性底部,未来以震荡筑底为主要趋势。操作上,左侧交易难度较大,建议逢修复性反弹轻仓沽空,重要阻力位13000。(刘绅)

PTA成本端石脑油和PX价格短期会有小幅上涨,对PTA价格起到支撑作用。需求端的旺盛局面会继续延续至6、7月份,期间乙二醇的价格若有企稳,则需求端会对PTA价格起到向上推动作用。检修季的到来会明显改善供需错配的局面,对供大于求的现状有较好改善。PTA库存去化过程仍需时日。因此,PTA短期还将保持震荡上行趋势不变。建议操作上采用逢低做多的策略。(姜云超)

白糖:操作上,预计未来依然震荡下行走势,选择反弹高点择机做中短线空单介入注意把握好做空的节奏。如果空单可以持有。9月份之前,糖价格无上涨动力,维持空头操作思路。(卢时强)

 

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