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低库存支撑还能维持多久 锌价中长期跌势不改

近两个月,受伦敦低位锌库存支撑,期锌重心逐渐上移,伦锌突破前期整理区间,上穿2800美元一线阻力,强势上扬,沪期锌主力合约表现不及外盘,国内春节期间累库及节后消费疲弱、库存回升,牵制其涨势,截至目前伦锌在2850美元下方振荡,沪期锌主力合约向2.2万元整数关口靠近。

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库存触及历史低位  价格阶段性反弹重演

 截至今年3月11日伦敦锌库存下滑至59450吨,创2007年10月17日以来最低点,和07年最低值相差1350吨,当年最低值为58100,往前期追溯,更低值为1991年3月份及之前的库存。对比各时期库存量,可知触及历史低位的伦敦锌库存继续下降的空间已不大。

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价格方面,从上图不难发现,伦锌价格走势相对于库存走势滞后,锌库存降至历史低位时,伦锌正处于下行通道上中部位置,且伴随着库存的下降,会出现一波下行中的反弹行情。而对比2007、2008年伦锌走势,目前锌价正处于这种阶段性反弹中。

前面亦推断后市伦敦锌库存降幅有限,随着锌矿供应增加向锌锭环节传导,锌库存回升依稀可见,预期低库存支撑下的期锌反弹行情难长久。

去年高位锌价激发了上游矿产商生产的积极性,矿石供应逐渐增加,我国进口锌精矿加工费从2018年的10—20美元/干吨回升至220—250美元/干吨,国产精矿加工费从3400—3600元/金属吨升至6000—6300元/金属吨。高位加工费亦将刺激冶炼厂开工热情,锌市产量也将逐渐得到释放。

疲弱经济环境下  政策发力延缓锌价跌势

今年以来,各国政府转换积极的财政、货币政策,激发了市场信心,延缓了锌价跌势,自去年7月中旬开始截至目前锌价经历了长达8个月之久的宽幅振荡行情,伦锌稍强势,已突破区间上限。

政策方面,中国央行在2019年1月初即宣布降准,下调金融机构存款准备金率1个百分点,1月份的新增人民币贷款和社融增量也创出历史新高,在近期的两会上李克强总理提出了减税降费相关政策,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,各项政策较去年相比明显更积极;欧洲方面,在3月份的利率会议上,欧洲央行预计至少在2019年底前将保持利率不变,并宣布将推出新的一系列每季度一次的定向长期再融资操作,较以往偏鸽;美国方面,1月会议纪要显示,对进一步加息保持耐心,提出了在2019年下半年结束缩表进程的选项。

各国发布的偏积极的政策,在一定程度上提振了市场人气,对金属价格形成利好,但政策传导到实体经济需要时间,目前发布的数据显示国内外经济并未出现明显好转。在经济下行压力下,锌市场下游需求亦受到影响,其中,中汽协数据显示,2019年1—2月,我国汽车产销377.65万辆和385.15万辆,同比下降14.08%和14.94%,受春节长假因素影响,2月份汽车产销环比下降较快。

在整体经济环境不佳、下游需求疲弱、供应增加预期的前景下,各项宏观利好政策暂时提振锌价,在重大利好刺激下亦可以扶助期锌反弹,但在中长期的下行趋势运行过程中亦只是对期锌跌势的一种延缓。

综述

短期来看,在宏观政策面利好、锌库存偏低扶助下,两市期锌有继续上冲可能,但空间相对有限,伦锌预期上行最大空间至3000美元,沪期锌主力合约2.35万元附近;中长期,两锌依然以下行为主,年内伦锌最低看至2000美元左右,沪期锌主力1.7—1.8万元。

责任编辑:张玉洁

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