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引爆金融危机的危险资产正在卷土重来!

曾经在全球金融危机中声名狼藉的合成CDO又再度出现在人们的视野。

摩根大通最新数据显示,在连续三年两位数增长的背景下,2018年合成CDO的销量超过了2000亿美元,今年迄今其销量更是增长了40%。而在2015年其规模还仅有200亿美元。

目前,合成CDO最大的买家当属对冲基金,在相关市场交易量中其所占比例超过70%。黑石集团(Blackstone Group)旗下的信贷对冲基金就在去年年底出售了危机后的首只CDO,b. Riley资本管理公司(b. Riley Capital Management) 也正计划成立一个部门来发行CDO。

当然,也仍有10%的CDO交易量来自银行。

据路透旗下IFR援引知情人士表示,包括法国巴黎银行、高盛、摩根大通和兴业银行在内的多家投行,一直都在积极地从事合成CDO的交易。除此之外,巴克莱也计划增加在这一领域的业务。

与经典CDO产品中以债券或资产支持证券作为基础资产不同,所谓合成CDO,是由信用掉期(CDS)等信用衍生产品构成,并会根据不同的风险水平进行分级。

在金融危机中,合成CDO的规模庞大。2006年信贷泡沫的顶峰时期,银行销售的合成CDO的价值高达610亿美元。有批评者认为,正是合成CDO广泛的应用,加剧了全球金融危机。

如今其之所以还能吸引投资者的目光,主要就是因为较高的回报率。当前,全球债券市场的平均收益率仅为2%,有的地方债券交易收益率甚至为负值。相比之下,投资合成CDO的投资者则可以获得约10%的收益率。分析师认为,投资者的心态也较十年前发生了变化。过去,人们注重于信用评级机构对部分债券进行评级的方法。如今,投资者更关注投资组合中的公司债务的可能性。

花旗集团策略师Arup Ghosh就提到,在危机爆发之前,人们关注的是评级规则,而不是公司的基本面,但现在情况正好相反。

此外,华尔街银行和投资者还表示,新一代的合成CDO是由企业债务而不是风险房屋贷款支撑的。企业债务的风险则远低于10年前的次级抵押贷款和信用衍生品。现在合成CDO的到期年限更短,只有2—3年,而在2000年至2010年,交易的到期年限平均为8.5年。交易到期年限更短,也意味着风险发生的可能性更低。

不过也并非所有人都同意这些观点,Better Markets的首席执行官Dennis Kelleher表示:“令人难以置信的是,那些自称是专家级的风险经理人,在2008年差点把世界搞得天翻地覆,现在他们又推出了同样的产品。”

Penn Mutual Asset Management的投资专家Jason Merrill也提到,在危机期间,许多CDO结构都崩溃了,“人们的记忆如此短暂,这让我感到惊讶”。

责任编辑:张蕾

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