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猪周期盛宴:好戏还在后头

今年以来,猪肉价格意外成为大宗商品及股市的关注焦点:生猪收入占比高的上市公司业绩上涨,国外猪肉期货跟涨,国内下游饲料期货也跃跃欲试。业内预计,随着生猪出栏急剧减少局面出现,生猪价格将在本月开始加速上涨,板块表现仍值得关注。

股期标的均受益

今年以来,所有的大宗商品涨价与猪周期比起来都算不上什么。

统计数据显示,今年以来猪产业指数累计涨幅达87.67%,期间最高涨幅超100%。个股方面,正邦科技、新五丰涨幅均超2倍,分别为248.96%、246.45%;天邦股份、天康生物、牧原股份、金新农涨幅分别为148.53%、118.57%、112.17%、101.2%。

期货市场方面,4月,玉米期货持仓量增加41.07%,成交量同比增加43.22%至18922366手;1—4月,玉米成交量同比增加8%至51429460手。豆粕期货1-4月成交量同比减少7.54%至133069180手,其中4月持仓量同比减少39.08%至2633056手。此外,菜粕期货在2月大幅增加32.1万手至92.1万手水平,随后有所减少。

从价格走势来看,玉米、豆粕、菜粕期货3月以及4月月线均收涨,两月累计涨幅依次为4.5%、2.3%、3.6%。

分析人士指出,豆粕、玉米是与生猪养殖产业直接相关的期货品种,其中,玉米饲用消费占到总消费的50%—60%,豆粕饲用消费占到总消费的90%以上。此外,考虑到鱼类对猪肉的替代作用,菜粕期货也会受到猪周期波动影响。不过,从历史走势来看,饲料产品作为猪周期的后周期品种,其价格涨势启动一般晚于生猪价格上涨。其逻辑在于,生猪存栏下降(猪肉价格上涨)期间,对饲料整体需求是下降的,而当后期补栏增加后,需求增加也将提振饲料期货价格。此外,饲料期货走势还受品种基本面供需及库存因素影响。

不仅是A股及国内大宗商品,就连海外猪肉期货也受到了国内猪周期行情提振。文华财经统计数据显示,芝加哥商业交易所(CME)瘦猪肉期货价格年初以来已累计上涨26.12%,因市场预期2019年美国向中国出口的猪肉总量将增加。

天风证券研究指出,预计在国内猪周期和缺口之下,未来两年中国进口猪肉将大幅增长,并推升全球猪价。尤其是尚未发现相关疫情的美国,有望成为我国猪肉进口首选。

猪价将加速上涨

据国家统计局消息,对24个省(区、市)流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示,4月下旬与4月中旬相比,23种产品价格上涨,21种下降,6种持平。其中,生猪(外三元)价格环比上升2.1%,处于中等水平,猪价呈现温和上涨格局。

“生猪价格是生猪养殖行业研究的核心要素。”长江证券分析师陈佳表示,从生猪供给来看,能繁母猪存栏量、msy(每年每头母猪出栏肥猪头数)以及生猪出栏体重共同决定了生猪的供给;从生猪需求来看,主要由家庭消费、餐饮消费、团膳消费以及食品加工共同构成,影响家庭和餐饮消费的因素主要和人均可支配收入和城镇化率相关,而影响团膳和食品加工的需求主要和宏观经济增速密切相关。

从供应端来看,中信证券分析师盛夏、熊承慧表示,截至4月29日,已披露一季报的12家生猪养殖上市公司中,9家均出现2019年一季度生产性生物资产同比下滑(平均降幅约26%),仅新五丰和金新农的生产性生物资产仍保持同比增长,显示相关疫情对行业的母猪产能普遍产生负面影响。

该机构指出,考虑到母猪存栏自2018年4月起加速下滑,生猪养殖上市公司的出栏增速自3月起均显著放缓,预计供给收缩已兑现至生猪端,猪价有望自5月起迎来新一波快涨。年内高价有望破20元/公斤,周期高价或超25/公斤。

期货研究人士则认为,今年4月出栏的生猪对应为去年10月出生仔猪,而生猪产业相关疫情始于去年8月,9月、10月疫情加剧加速了生猪出栏及母猪淘汰,因此,4月之后生猪出栏量将呈现急剧减少状态,预计全国猪价将自东北地区开始全面展开。本月开始,猪价上涨将逐渐进入高潮。

此外,值得一提的是,从生猪价格季节性规律来看,一般1-4月是价格下行周期,5-8月中旬是价格上行周期,9-12月是价格横盘周期。

“人造猪肉”难以撼动产业格局

值得注意的是,2014年,中国香港地区1.8亿港元“人造蛋”的发售一度引发肉类消费的舆论浪潮,且有消息称,继“人造蛋”之后,“人造猪肉”即将面市。这部分产能会否弥补生猪存栏下降造成的缺口?对生猪价格影响几何?

“就国内鸡蛋市场而言,所受‘人造蛋’冲击几无。据了解,‘人造猪肉’是由中国香港一家公司研发推出的,以植物为原材料制作而成。虽然一度引爆A股人造肉概念,但对中国的猪价影响或十分有限。”卓创资讯生猪分析师牛哲表示,因为目前国内的消费习惯依旧是冷鲜肉和热鲜肉两种,其中北方市场冷鲜肉占比不断扩大,但南方市场热鲜肉依旧占有较大的份额。虽然“人造猪肉”的出现或将填补一小部分猪肉缺口,但销售渠道较窄,且作为一种相对新兴食物,彻底打破中国的传统饮食习惯难度十分之大,所以大范围推广的可能性依然较低,对猪肉霸主的地位难以撼动。

长江证券研究指出,基于相关疫情导致行业产能大幅去化的事实,本轮猪周期价格高点和高价持续时间远超以往猪周期是大概率事件。“根据线性模型,在中性预期下,2019年和2020年生猪均价有望超过18元/公斤和23元/公斤,当前生猪养殖公司股价蕴含的猪价预期较之仍有较大差距,继续重点推荐生猪养殖板块。”

(文章来源:中国证券报)

责任编辑:李靖琴

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