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煤炭行业:新增产量仍然可控 标的估值回归到较低位置

 4月份煤炭产量

全国原煤产量2.94亿吨,同比增长0.1%。 国家统计局公布,4月份全国规模以上原煤产量 2.94亿吨,同比增加0.1%,日均原煤产量 981 万吨,月环比增加19万吨/天,1—4月累计产出11.10亿吨, 同比增长0.6%。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资,2019年前三个月累计同比上升17.30%, 增速较上月增加16.5个百分点,政府鼓励优质产能释放,但考虑煤矿建设时间周期长,预计全年行业新增产量仍然可控。

4月份煤炭进口量

进口量2529.90万吨,同比增加13.55%。 据海关总署公布,4月进口煤及褐煤合计2529.90万吨, 同比增加13.55%,1—4月份累计9992.6万吨,同比增加1.7%,原煤生产增速放缓,一季度进口量有所回升。展望2019年,随着国内煤炭行业供需矛盾弱化,价格中枢回落,进口煤量预计稳中有降。

4月份发电量

火电产量同比下降0.2%,水电同比大幅增长18.2%,水电对火电继续形成挤占效应。4月份,全社会电力生产有所放缓,意味着工业企业活动有所放缓,当月同比增长3.8%,增速较上月回落1.6个百分点,1—4月累计同比增速4.10%,较1—3月下降0.1个百分点。从主要发电主体来看,4月份火电产量同比下降0.2%,而上月增长1.0%,1—4月累计同比增长1.4%,增速较1—3月下降0.6个百分点。雨水天气偏多等影响,4月水电继续发力,大幅增长18.2%,上月增长22%,1—4月累计同比增长13.7%,较1—3月上升1.7个百分点。

4月份焦炭与水泥产量:焦炭产量同比增加3.4%,水泥产量同比增长 3.4%。随着政策调整,今年以来钢铁焦化产量增速明显回升, 4 月焦炭产量同比增加 3.4%,增速较上月回落 2 个百分点, 1-4 月累计同比上升 6.5%(增速较 1-3 月减少 0.8 个百分点); 生铁产量同比增加 10.1%,增速较上月增加 2.5 个百分点, 1-4 月累计同比上升 9.6%(增速较 1-3 月增加 0.3 个百分点); 粗钢产量同比增加 12.7%, 增速较上月增加2.7个百分点, 1-4 月累计同比上升 10.1%(增速较 1-3 月增加 0.2 个百分点)。 建材方面, 水泥4 月份产量同比增长 3.4%,增速较上月下降 18.8 个百分点,1-4 月累计同比上升7.3%(增速较 1-3 月下降 2.1 个百分点)。

库存和价格波动:4月份电厂煤炭库存可用天数和港口库存环比皆上升,港口动力煤和焦煤价格环比都下降,预计5月份火电生产压力仍然较大。4 月份,六大沿海电厂日均耗煤 63.7 万吨/天, 同比下降 5.3%,环比下降4.1%,5月1—15日,日均耗煤56.8万吨/天,同比下滑 15.3%,环比下滑14.7%, 预计5月份火电生产压力仍然较大。截至4月底,六大沿海电厂煤炭库存 1540 万吨, 同比增加229万吨,环比下降 31.4 万吨, 库存可用天数 25.7 天, 同比增加 5.8 天,环比增加3.5天。 截至4月底, 环渤海主要4个港口(秦皇岛+曹妃甸+国投京唐港+黄骅港) 煤炭库存1470万吨,同比增加247万吨, 环比增加15.6万吨。4月份, 秦皇岛Q5500K动力煤平仓价平均为620元/吨, 同比增加40.56元/吨,环比下降5元/吨,1—4月份均价为606.7元/吨,同比下滑 63.3 元/吨。4月份,京唐港主焦煤库提价平均为1786元/吨,同比增加14元/吨,环比下降91元/吨,1—4月份均价为1845元/吨,同比增加91元/吨。

4月份固定资产投资数据

房地产投资增速高位持稳, 基建投资增速基本持平, 制造业投资增速有所下滑。 4 月份全社会固定资产投资累计增速6.1%,较今年 1-3 月下降 0.2 个百分点。 其中, 4 月基础设施投资(不含电力)累计增加 4.4%, 增速与今年1—3 月持平, 政府主导的逆周期调控持续发力; 4 月制造业固定投资累计同比增加2.5%,增速较今年1—3月下降2.1个百分点, 成为拖累固定资产投资增速的主要原因;4月房地产开发投资累计同比增长11.9%, 增速较今年1—3月上升0.1个百分点, 继续维持在高位,4月商品房销售面积同比累计下降0.3%,较今年1—3月缩窄0.6个百分点, 房屋新开工面积累计同比增长13.1%, 较今年1—3月增加1.2个百分点, 虽然销售负增长使得地产投资承压,但地产投资整体韧性较强。

4月份社融、货币数据同比皆下降,不及市场预期。 中国 4 月社会融资规模增量1.36万亿元,同比下降4169亿元,预期1.65万亿,前值2.86万亿元;新增人民币贷款1.02万亿元,同比下降1600亿元,预期1.2万亿元,前值1.69万亿元;M2余额188.5万亿元, 同比增长8.5%,增速比上月低0.1个百分点;M1余额54.1万亿元,同比增长2.9%,增速比上月低 1.7个百分点。 与一季度超预期的社融数据相比,4月份社融信贷增长虽不及预期,但处在正常水平,增速基本合理。

投资策略

4月份全国原煤产量2.94亿吨,同比增长0.1%,主要受到陕西等主产区强化安检、控制煤管票等影响,4月火电产量同比下滑0.2%, 供给端的较强韧性支撑着动力煤价格水平。1—4月份焦炭产量同比增加6.5%,环保政策调整背景下焦煤下游需求有所扩张,叠加部分老矿核减产能、进口煤限制等影响下,港口主焦煤1—4月均价同比增长5%左右。整体而言,如前期我们判断,煤炭供需格局韧性犹存,价格高位振荡。从当前时点看,行业内大部分标的估值回归到较低位置,在市场恐慌情绪逐渐消化后后续估值修复存在空间。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业、恒源煤电,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能以及有望受益于山西国改标的: 西山煤电,焦化股建议关注:开滦股份、山西焦化,以及煤炭供应链标的瑞茂通。

风险提示

流动性收紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。

责任编辑:李靖琴

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