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市场结构多元 产融结合加深

“期现相伴,服务产业——PVC期货上市十周年”系列报道之二

PVC期货上市10年来,各项交易交割制度持续完善,市场结构更为合理,参与主体更加多元化,上游生产企业、中游贸易商和下游加工企业等产业客户共同参与和见证了PVC期货市场成熟与发展。随着参与主体的壮大和参与模式的多样化,产业链企业对期货的灵活运用也在不断增加,产融结合进一步加深。

上游企业:利用期货稳产增收

期货日报记者了解到,PVC期货上市初期,产业链参与主体主要是中游贸易商,上下游企业参与程度有限,产业链整体抗风险能力仍较弱,理念相对不成熟。2008年中旬全球范围内的金融危机席卷而来,塑料价格快速下行,塑料制品行业主营业务收入以及销售利润率明显下滑。由于没有合适的风险对冲手段,现货经营损失严重,使企业认识到期货规避风险的重要性。

经历了市场大幅波动,产业企业开始认识到期货避险作用,上中下游企业参与程度持续提高。“随着PVC期货不断地完善和成熟,其市场参与度不断提升,参与主体也更加地多元化。” 上海中财资本总经理助理蒋铁成告诉记者,目前PVC期货良好的运行发展态势吸引了全产业链企业参加,上游生产企业逐步转变风险管理理念,在期货市场上以卖出套期保值为主,锁定生产利润。

作为大型上游生产企业、大商所PVC期货注册及免检品牌之一,宁夏英力特2009年起经批准开始进行套期保值业务,很快感受到了期货工具所带来的利好。在2016、2017年市场价格大幅波动中,企业参与期货套保的规模超过20000吨。

“上游企业需要保持稳定的生产和销售节奏,风险来自价格大起大落。像2016年下半年,PVC价格‘过山车’一般的从6000元/吨到11月中旬的8200元/吨,又回落至12月底的6300元/吨。”据英力特相关销售业务负责人介绍,该企业自2016年7月陆续在1701合约上进行套保操作,在价格大幅波动中锁定了现货价格,有效规避了后续市场价格下跌的风险。

“企业参与期货套期保值业务后,市场风险得到了一定的控制,提前锁定了部分利润。”该负责人表示,在现货销售不好,或库存压力较大时,企业在远月合约上进行抛货,起到锁定利润、规避风险的目的。

他还提到,期货市场完全影响和改变了原有贸易思维。“在期货没有上市之前,商家只顾埋头卖货,卖不动就放在仓库里;生产企业只顾生产,库存高降价,库存低涨价。现在,传统的上游生产企业经营思路已经走不通,我们更加关注期货市场,对金融衍生品有了更多的认识和应用。”

中游企业:期现结合助推“产业链服务商”转型

中游贸易企业由于在购销两端都面临市场波动风险,是产业天然的“风险蓄水池”,对价格波动较为敏感。因此在PVC产业链中,贸易企业也更具有参与期货避险的动力和需求。

北京亿兆华盛证券投资部总监张亮在谈及这10年的感受时表示,PVC贸易商普遍参与期货市场,体现了行业的发展特点,与行业内部利润与成本转移有着很大的关系。贸易利润率的降低和经营风险的转移,使贸易企业更愿意参与到期货市场,利用期货工具的模式更灵活,一些企业通过产融结合实现了从传统企业到产业链服务商的升级,给市场带来了更多的活力和变化。

对此,浙江明日控股集团研投部经理陈方一也有着同样的感受。“贸易企业利用套保库存保值,还可以用基差交易、点价、保价等工具为上下游服务,寻求稳定的盈利。” 他表示,这其中的转变也体现出了贸易商在PVC期现融合上不断深化和成熟。

结合企业自身参与情况,陈方一将浙江明日参与PVC期货的历程分为两个过程。据介绍,2014年之前,企业将期货作为库存管理的工具,利用期货工具优化库存管理。“由于期货升贴水结构的变化,我们改变了以往的‘买现抛期’的卖出套保思路,转为“买期抛现”的买入套保思路,将实物库存转化为虚拟库存,既节约了资金占用成本,又可以赚取基差收窄的天然收益。”

2014年至今,浙江明日控股等贸易商利用期货工具推动贸易模式优化,运用多种方式做大规模、寻找稳定的盈利模式,向产业链服务商转变。“首先是对标品、非标品价差套利交易。我们通过研究对标品和非标品之间的价差关系,通过‘买强抛弱’的对冲理念,增加相对低估品种的库存、降低高估品种的库存来优化库存结构。我们控制敞口库存数量在可承受范围以规避价格波动风险,并通过调节库存内部结构来赚取结构性收益。”陈方一介绍说。

其次,企业利用地域间价格的差异性进行区域间套利,有效调拨各地现货资源,在赚取价差、扩大经营规模的同时优化了货物资源配置,满足市场需求。此外,通过基差贸易、场外期权等工具维持贸易量的稳定增长,减少资金占用成本,提高客户的“黏性”。

下游企业:参与期货市场渐成“气候”

我国PVC消费主要分为两大领域,一是以电线电缆、塑膜、铺地材料等产品为主的软制品,二是以门窗、各种型材和管材、硬片、瓶等产品为主的硬制品,下游应用范围十分广泛。近年来,产业链下游加工企业也逐渐登上了期货市场的“舞台”。

“下游企业采购PVC原料时面临价格上涨风险。参与期货可以降低价格不确定的风险,减轻企业的资金压力。”蒋铁成说。中财集团下属PVC加工企业已在期货市场开户交易,成为PVC期货的下游企业客户。

据介绍,在与上游厂家协商采购价格时,会参考期货价格走势。对于该企业而言,PVC期货价格是一个结合宏观格局、基本面因素、产业链形态的综合价格体现,很大程度上准确地反映未来供需预期和价格走势。“近几年基差贸易、场外期权等交易模式的兴起,对企业参与金融衍生品来对冲现货经营的风险有了更多的手段。”蒋铁成说。

记者了解到,下游企业分布更广、企业特点和规模不一,很多下游企业对于期货工具的认识和参与还相对有限。为此,交易所及期货公司等开展了大量的培训交流活动。

“浙江江山是我国重要的塑料管件生产基地,聚集了很多PVC下游企业。为了保证生产连续,很多企业存有大量的PVC原料库存,但没有相应的库存风险管理手段。2015年价格下跌,对他们的冲击影响很大。”东证润和石油化工部总经理闫标对记者说。后来很多企业参与了期货培训,逐渐了解和接受了期货工具来管理库存风险。“我们给企业讲解如何做原材料套保,如何与上游进行点价交易,一些下游企业后来开始在期货端买入套保,规避库存贬值风险。”

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责任编辑:马宁

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