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锡市测试区间下沿,持空对待

本期观点:

1)宏观上,中美谈判再现波折,市场预期进一步恶化;美联储9月降息市场预期较为充分,全球开启一轮降息潮,全球经济确认进入了下行周期。锡跌幅居其次,SMMI.Sn周跌1.1%,沪期锡周跌1.58%,现货升水维稳,相较盘面略显抗跌;进入下半年,部分数据显示国内经济面临着一定的下行压力,商品市场需求端普遍疲软,随着贸易战极端风险的释放,最坏的时候可能逐渐走过,后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至基本面。

2)供给上来看,7月精炼锡产量同比增长9.9%,环比减少7.8%,减少原因是7月中旬中央环保督查组进入锡主产区,导致所涉地区冶炼厂集中停产,主要为云南、广西和江西地区;另有个别安徽地区企业受到暴雨侵袭被迫停产数日,产量有所减少。8月精炼锡产量预计为1.38万吨,环比减少4.2%,主要考虑到8月上半月上述地区企业仍多数处于停产状态。本次集中停产中,部分企业暂停污染较重的冶炼环节,而7月份停产伊始仍可以精炼前期产出的中间产物,因此7月份受影响不大;8月份由于粗炼等环节停产导致中间原料减少,影响成品的最终产出,预计8月份整体产量还将较7月份进一步小幅下降。

3)从消费和库存来看,本周沪锡现货价格跟随盘面上下波动,升贴水方面未有明显变动,周内成交氛围总体维持偏弱的状态,下游企业仅刚需补货。下游企业需求方面,仅少量企业刚需补货买兴疲弱。需求特别是半导体等电子行业受贸易战影响较大,日韩争端未见缓和迹象,韩国等国家半导体出口料将继续大幅下行,对锡价形成进一步的打压。库存方面,本周全球交易所库存见顶回落,全国库存止跌回升,锡价下行压力缓解。

4)中期来看,2018年四季度以来,锡矿进口已经有所收缩,缅甸锡矿供应偏紧的格局得到初步验证;不过,从实际供应情况来看,矿虽然紧张,但是也不足以导致刚性减产出现,因此,供应方面只提供支撑。锡市场上一直炒作的锡矿短缺的问题,如今可能一步一步地被证伪。价格长期高位徘徊,刺激了资本投资,市场预期逐渐修正,锡矿刚性短缺可能不复存在;其次在消费景气度下滑的情况,精炼锡过剩的局面愈加严重,贴水持续。锡价长期做多的逻辑需要放下,但随着国内隐形库存去库叠加市场集中度高,现货端依然强势,区间下移操作才是正道。

交易策略:

1)短期看,市场消息面利多因素较少,投资者缺乏方向指引,预计盘面维持振荡偏弱运行的概率较大,继续测试区间下沿13.2,大概率向下继续突破,继续持有对待,有望迈入12万元一线。继续关注韩日之间的贸易纠纷。

锌市下行空间有限,建议反套对待。

本期观点:

1)宏观上,中美谈判再现波折,市场预期进一步恶化;美联储9月降息市场预期较为充分,全球开启一轮降息潮,全球经济确认进入了下行周期。SMMI.Zn周跌1.3%,伦锌周内冲高回落,沪期锌探低后逐步回升,但现货升水较上周明显下滑;进入下半年,部分数据显示国内经济面临着一定的下行压力,商品市场需求端普遍疲软,随着贸易战极端风险的释放,最坏的时候可能逐渐走过,后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至基本面。

2)供给上来看,随着时间的推移,冶炼端产能释放的压力越来越大,但再提升的空间有限。2018年7月SMM中国精炼锌产量40.84万吨,环比减少5.06%,同比减少10.22%。1-7月份累计产量310.1万吨,累计同比增加1.65%。   

7月份,炼厂减产检修集中度较高,产量环比下降较为明显。一方面,7月锌价一度下跌,沪期锌探低20000元/吨关口附近,触及炼厂成本线下方,部分炼企被迫主动减产或将检修计划提前;另一方面,7月天气高温状态,叠加消费进入淡季,炼企年度检修计划安排在近几个月附近,检修亦较集中。从整体来看,产量环比较6月减少2.17万吨,降幅较大。7月减产检修的主要炼企有驰宏锌锗、兴安铜锌等多家企业,而白银有色、赤峰中色、陕西东岭等7月产量仍有减少。 进入8月,巴彦淖尔紫金进入检修,但整体上,多数炼企检修减产结束,产量恢复,仅少许家炼企保持部分产线持续检修状态。总体来看,SMM预计8月国内精炼锌产量环比增加1.85万吨至42.69万吨,环比增加4.54%,同比减少4.26%,1-8月累计同比预计增加0.89%附近。

3)从消费和库存来看,市场正在兑现冶炼厂产能加速释放,现货处在升贴水之间,下游客户逢低按需采购,而7-8月份进入传统的消费淡季,消费边际走弱的风险增加;库存方面,本周交易所库存变化不大,但国内社会库存继续小幅增加,下游镀锌库存、彩涂库存去化顺利,整体在中性偏低水平,钢厂压力减小。从库存的变化来看,下游消费整体保持平稳,且边际走强。

4)中期来看,锌矿整体全面过剩的情况下,锌矿向锌锭传导的逻辑基本上已经兑现,未来冶炼厂的冶炼产能释放空间有限;中国贸易战打击了全球贸易以及后续可能的反倾销争端,外需的压力可能进一步凸显;但中国政策可能会加大逆周期调节的力度和规模,目前账面上来看空间有限,但存在节奏上可能性。因此我们认为在消费端不确定性增长的预期下,随着冶炼产能的释放放缓,锌价将振荡回落,但流畅性、空间性不足。

交易策略:

1)预计本周锌价依然延续振荡摸底形态,测试1.8关键点位,向下空间不大,但价格向上修复动力也不足。趋势策略上空单止盈,套利方面继续持有反套头寸。上由于产能瓶颈凸显,但上调目标位,由1.7上调到1.8。

本文内容仅供参考,据此入市风险自担

责任编辑:张玉洁

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