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限产和旺季利多有限,钢材短期振荡、中期偏弱

1.钢材一周要闻及点评

1.1中美贸易战持续,边际影响下降

2019年8月15日,美国政府宣布,对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税,分两批自2019年9月1日、12月15日起实施。2019年8月23日针对美方上述措施,中方被迫采取反制措施,对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品,加征10%、5%不等关税,分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。随后特朗普在美股周五隔夜闭市后在推特上宣布,将对2500亿美元对华进口商品关税由25%提高至30%,10月1日执行。此外9月1日对其余3000亿美元对华进口商品关税由原定的10%提高至15%。

点评:自美国2018年3月23日宣布于2018年7月6日起对340亿美元对华进口商品征收25%的关税以来,至今已有1年半左右的时间,中美双方经过多次谈判最终无法达成一致,市场对中美贸易战是大国博弈必须要经历的持久战有较充足的预期。而且在2500亿美元的25%关税的影响下,2019年1—7月中国对美国出口1.62万亿人民币,仅仅下降2.1%。中美贸易战对商品市场的边际影响将持续下降。

2018年中国对美出口钢材占出口总量的比重为1.67%,占总需求的比重为0.10%,而且钢材比较方便绕道他国转出口至美国,因此中美贸易战对钢材的供需影响极其有限。

1.2房地产信贷渠道收缩和利率上浮进一步被证实

中国人民银行副行长刘国强20日上午在国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上指出,对于房地产市场,要坚决贯彻落实7月30日中央政治局会议的要求,坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段,确保差别化住房信贷政策有效实施,保持个人住房贷款利率基本稳定。房贷利率由参考基准利率变为参考LPR,但最后出来的贷款利率水平要保持基本稳定。2019年以来,已有不少银行因为个人消费贷款违规进入楼市而吃了罚单。近期,多地房贷利率出现了回弹的趋势。在经历了半年的下调周期后,房贷利率有所上浮。

点评:在“房住不抄”的定位和“7.30政治局会议提出的不将房地产作为短期刺激经济的手段”的指导下,房地产信托和海外债发行收缩,多地房贷利率上浮,房地产销售和新开工均将受到影响。

1.3 1—7月棚改已完成71.6%,后期棚改对钢材消费拉动有限

住建部:2019年全国棚改计划新开工289万套。1—7月,已开工约207万套,占年度目标任务的71.6%,完成投资6000多亿元。

点评:8—12月仅需完成82万套,即可完成2019年的棚改目标,因此后期棚改对钢材消费的带动极其有限。

1.4武安限产影响日均铁水0.54万吨

武安:发布《钢铁焦化企业强化应急管控工作的通知》要求,2019年8月22日—2019年8月31日期间,实施应急停产管控措施,涉及企业包括市特别管控区的11家企业。

点评:据了解此次限产为新增限产,较原限产计划,限产期间高炉产能利用率下降15.8%,影响日均铁水增加0.54万吨。

2.钢材周度数据监测及点评

2.1钢材基本面因子监测

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2.2产量

电弧炉亏损150元/吨左右,主动减产增多,短流程产能利用率持续下降,螺纹钢产量下降。唐山地区8月限产弱于7月,热卷产量小幅增加。

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2.3消费

本周螺纹钢消费环比下降3.35%,同比增加8.37%,热卷消费环比增加1.53%,同比增加6.77%。

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2.4库存

本周螺纹钢总库存环比下降0.78%,同比增加48.64%。热卷总库存环比下降1.08%,同比增加10.88%。

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2.5钢厂利润

截止本周五,螺纹钢高炉利润244元/吨,热卷钢厂利润216元/吨,电弧炉钢厂亏损154元/吨,螺纹钢盘面利润216元/吨。电弧炉钢厂因成本较高处于亏损状态,主动减产意愿较高。

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2.6基差

截止周五收盘,螺纹钢2001合约基差358元/吨较去年同期基本持平,处于季节性较高水平。热卷2001合约基差206元/吨高于去年同期水平,处于季节性高位。

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3.套利监控

3.1钢材月间价差监控

螺纹钢1—5价差139元/吨,热卷1—5价差137元/吨,近期钢材1—5正套价差均呈现扩大走势。

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3.2卷螺价差监控

截止周五收盘,卷螺现货价差—84元/吨,卷螺01合约价差68元/吨。

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3.3钢矿套利监控

截止周五,螺纹钢现货利润244元/吨,盘面利润216元/吨,螺矿01合约比价5.62,比价走势有所回落。

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4.操作逻辑及建议

4.1单边操作逻辑及建议

钢材:本周螺纹钢和热卷呈现振荡走势,螺纹2001合约下跌0.38%,热卷2001合约下跌0.28%。宏观偏空:在“房住不抄”的定位和“7.30政治局会议提出的不将房地产作为短期刺激经济的手段”的指导下,房地产信托和海外债发行收缩,多地房贷利率上浮,房地产销售和新开工均将受到影响。8—12月仅需完成82万套,即可完成2019年的棚改目标,因此后期棚改对钢材消费的带动极其有限。中美贸易战升级,市场避险情绪上升。产业分析:电弧炉钢厂亏损,减产限产增多,钢厂产量下降,库存环比下降,但同比已超过2015—2018年的同期水平,处于近4年来历史同期最高位,对钢价形成压制。

目前市场的焦点聚焦在建国70周年庆华北地区限产增加以及“金九银十”的需求旺季上。关于建国70周年庆华北地区限产影响分析:我对比了2015年9月3日我国举办抗日战争胜利70周年大阅兵前一个月钢厂限产对产量的影响,2015年8月份河北地区的粗钢产量环比7月下降1.52%,但全国粗钢产量环比增加1.67%。为确保今年建国70周年庆的阅兵蓝,华北将出台限产方案,届时很有可能出现河北地区粗钢产量小幅下降,其他地区产量增加的局面。因此国庆前华北可能出台的环保政策将导致供给端收窄,但影响可能有限。关于“金九银十”的消费旺季分析:2007—2018年这12年间,仅仅2010、2012和2018年螺纹钢现货价格上涨,其他9年价格均下跌,我们要摒弃消费旺季,价格必涨的思维定式。

综合来看,宏观偏空,建国70周年庆华北环保加强对整体产量影响有限,“金九银十”消费旺季钢材价格往往下跌概率较大,库存环比下降同比处近4年高位,期货贴水处季节性高位,短期建议振荡,中期偏空。                          

品种强弱:热卷>螺纹钢

4.2套利操作逻辑及建议

热卷1—5正套:四季度为热卷主要下游终端汽车的销售旺季,热卷2001合约为相对旺季合约。2020年较多热卷置换产能投产,使得2005合约的供应压力更大。而且热卷2001合约基差偏大。热卷1—5正套轻仓继续持有。热卷1—5正套价差由推荐时的70扩大至137,价差已回升至较高水平,建议投资者兑现部分利润,轻仓继续持有。

责任编辑:李国雷

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