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现货供需预期偏空压制期货反弹

一、PE期货走势回顾

图1:PE期货主力合约走势图

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进入9月份PE期货2001合约止跌反弹,不过空间有限,尽管石化降库提速,但是中长期现货供需预期偏利空,压制期货反弹。

二、PE基本面分析

1.国内新增产能陆续投产

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2019年国内石化计划扩能210万吨左右,目前久泰能源装置负荷维持正常水平,中安联合停车检修,计划9月9日开车,开工负荷逐步提升,宁夏宝丰二期9月初投产试产,计划10月份负荷升至正常水平,浙江石化、恒力石化计划2019年年底投产,9-10月份新增工艺压力主要集中在中安联合及宁夏宝丰二期。

2.9月下旬之后石化检修减少

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当前绝大多数检修装置计划9月20日之前开车,之后新增检修装置偏少,10月份石化大修装置涉及产能仅有72万吨左右,明显低于8-9月份。

3.进口窗口存在开启风险

本周PE进口幅度缩窄,其中线性扭亏为盈,目前PE线性美金主流830附近,折算成人民币报价在7250附近,市场主流报7250-7300,略有盈利,由于前期亏损时间周期较长,以及现货跟期货盘面套利空间较小,贸易商接新单意向较低,港口库存延续下降趋势,不过趋势放缓,另外进口窗口风险开启,当前成本与期价相差不大,压制期货反弹步伐。

图2 进口PE成本分析

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4.短期石化降库提速,中长期仍不乐观

进入9月份石化聚烯烃降库提速,截至9月6日在62万吨,创年内新低。目前国内石化装置维持较低负荷运行,PP在83%附近,PE在87%附近,下游需求逐步提升,中间环节库存有所消化,加大石化降库速度,9中旬之前现货供应压力不大,9月中旬之后绝大部分检修装置陆续开车,新增检修装置偏少,不有利于后期库存消化。

图3 国内石化聚烯烃库存变化(单位:万吨) 

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5.下游需求分析

图4 塑料制品产量统计 

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下游刚性需求提升缓慢,包装膜工厂开工率维持5—6成开工水平,农膜厂备货有所启动,华北部分地区受限产影响导致需求前置,不过9月中旬以后开工会有下降,一直到国庆结束。不过今年PE下游整体需求低于去年同期。

6.扩能预期拖累石化涨价步伐

图5 国内石化PE成本及利润走势图(单位:元/吨)

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PE利润延续偏低水平,目前PE成本在7800附近,石化出厂价在7300附近,倒挂500左右,国际油价高位振荡,近期石化降库提速,石化主动降价意向不强或是空间不大。中长期石化扩能较多,利润可能继续压缩,石化出厂价仍有下降预期。

7.现货反弹乏力

图6 PE基差走势图 

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PE基差维持正常震荡区间,现货华北市场主流7200—7300,2001合约基本平水现货。

现货方面:尽管当前国内石化装置开工负荷较低,部分地区下游需求前置,中间环节库存逐步消化,石化降库提速,但是现货供应并不紧缺,基于后期扩能预期,买家投机积极性较低,抑制期货涨势。

三、总结及操作建议

下游需求尽管低于去年同期,但是逐步提升趋势未变,中下游原料库存有所下降,加快石化降库步伐,当前国内石化开工维持86%的偏低负荷,9月中下旬之后负荷将会明显提升,国内现货并不紧缺,港口库存下降趋势放缓,进口倒挂幅度缩窄,进口成本降至7250附近,一旦期货突破7200,进口窗口有开启风险,建议当前观望或是轻仓短多,9月中旬以后供需面预期偏利空,01合约维持逢高做空思路。(作者单位:招金期货)

责任编辑:张玉洁

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