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锡:头部企业联合减产确定行业底部

本期观点:

1)宏观上,中美日韩贸易摩擦再度升级,市场预期进一步恶化宏观上,中美贸易摩擦再现转机,市场预期有所好转,但市场对此有所钝化;美联储9月降息市场预期较为充分,全球开启一轮降息潮,全球经济确认进入了下行周期。期现货市场沪锡周中经历了涨停,多头大量入市拉涨价格,令其收复了近2个月的跌势,周涨幅8.5%,但现货畏高情绪浓,再加上冶炼厂逢高抛货积极,令升水下降,现货表现不及期货,SMMI.Sn周涨7.2%;进入下半年,部分数据显示国内经济面临着一定的下行压力,商品市场需求端普遍疲软,随着贸易战极端风险的释放,最坏的时候可能逐渐走过,后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至基本面。

2)供给上来看,7月精炼锡产量同比增长9.9%,环比减少7.8%,减少原因是7月中旬中央环保督查组进入锡主产区,导致所涉地区冶炼厂集中停产,主要为云南、广西和江西地区;另有个别安徽地区企业受到暴雨侵袭被迫停产数日,产量有所减少。8月精炼锡产量预计为1.38万吨,环比减少4.2%,主要考虑到8月上半月上述地区企业仍多数处于停产状态。本次集中停产中,部分企业暂停污染较重的冶炼环节,而7月份停产伊始仍可以精炼前期产出的中间产物,因此7月份受影响不大;8月份由于粗炼等环节停产导致中间原料减少,影响成品的最终产出,预计8月份整体产量还将较7月份进一步小幅下降。

3)从消费和库存来看,本周沪锡现货价格跟随盘面上下波动,升贴水方面未有明显变动,周内成交氛围总体维持偏弱的状态,下游企业仅刚需补货。下游企业需求方面,仅少量企业刚需补货买兴疲弱。需求特别是半导体等电子行业受贸易战影响较大,日韩争端未见缓和迹象,韩国等国家半导体出口料将继续大幅下行,对锡价形成进一步的打压。库存方面,本周全球交易所库存保持不变,冶炼厂惜售库存增加,锡价振荡。

4)中期来看,2018年四季度以来,锡矿进口已经有所收缩,缅甸锡矿供应偏紧的格局得到初步验证;不过,从实际供应情况来看,矿虽然紧张,但是也不足以导致刚性减产出现,因此,供应方面只提供支撑。锡市场上一直炒作的锡矿短缺的问题,如今可能一步一步地被证伪。价格长期高位徘徊,刺激了资本投资,市场预期逐渐修正,锡矿刚性短缺可能不复存在;其次在消费景气度下滑的情况,精炼锡过剩的局面愈加严重。头部联合减产10%+彻底逆转了平衡表,基本上已经确定了行业底部,但上行驱动缺乏,区间振荡操作才是正道。

交易策略:

1)由于锡产业集中度高,头部联合减产10%+基本上已经确定了行业底部。但由于下游消费不见起色,向上的驱动力还在孕育,维持在14万附近振荡,操作建议以14万为中轴高抛低吸。

责任编辑:张玉洁

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