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中秋节后会否“降息”,今天央行的这个操作意味深长

降准宣布之后,何时会“降息”引起市场热议,这让本月到期的两笔MLF成为市场关注的焦点:央行是否会下调操作利率形成实质上的降息?

然而,央行今日对于到期的1765亿元MLF未续作,并祭出了护航资金面的新招:开展1200亿元逆回购,以对冲MLF到期。

市场人士认为,此举主要为了平滑资金面,使9月16日降准落地之前平稳过渡。对于下一步是否有进一步宽松的可能,市场仍未形成一致预期。

“放任”MLF回笼

央行祭出新打法

续作MLF到期资金,是央行此前的惯常打法。而今日,央行未进行MLF续作,但换了个打法——通过投放7天期的逆回购资金,对冲1年期的MLF资金。

Wind数据显示,今年4月份以来,对于每一笔到期的MLF,央行均进行了对冲,由于MLF到期日多数处于月中缴税期,市场对于MLF续作也习以为常。

市场人士认为,降准之后对MLF不进行续作,实际上类似于降准置换MLF。

今年4月以来,央行对到期MLF均进行续作

“降准部分置换MLF的可能性非常大。” 光大证券(12.000, 0.24,2.04%)研究所首席银行业分析师王一峰认为,未续作MLF而使用公开市场操作(OMO)来对冲,主要是为了等待降准资金释放,待本次降准资金释放后,OMO续作动力不强。

他认为,降准置换MLF的原因,一方面主要为了防止资金面短期过于宽裕,利率快速下行,防止因降准增加对市场的扰动;另一方面,降准置换MLF有利于银行降成本,在下阶段通过LPR让利给企业。

兴业研究宏观分析师郭于玮也持相同看法,她认为,现在不续作MLF,到下周再以降准的形式释放长期资金,能够起到降低长期资金成本的作用。

同时她表示,现在以逆回购续作MLF,主要为弥补当周的短期资金缺口。现在不进行MLF续作,只是长期流动性投放时间窗口的调整,并不是真的减少长期流动性。

市场宽松预期出现分歧

降准宣布之后,何时会“降息”也引起热议。但对于此次未续作MLF,市场对于短期内会否“降息”出现分歧,部分人士认为,本月17日到期的MLF可能也未必会续作。

“未来这种降息可能性很大程度上下降了。” 中银国际研究部总监、固定收益首席分析师杨为敩表示,如果未来延续降准对冲MLF到期的操作,那么大概率可能是降准之后,就不进行“降息”操作了。

短期内“降息”预期现分歧,国债期货走势“绿油油”

但1200亿元逆回购的开展,使得市场资金面仍旧平稳。从上海银行(9.170, -0.02, -0.22%)间同业拆放利率(Shibor)来看,利率走势并未出现大幅波动,中长期利率还进一步出现下行。

资金利率涨跌互现,中长期利率有小幅下行

“下周全面降准落地,如果现在就不续作MLF,那么资金面就会出现青黄不接的状态,所以为了平滑资金面,央行开展1200亿元7天逆回购,恰好在降准投放的时点到期。”他表示。

郭于玮认为,这次投放的逆回购在下周降准时就会到期,可以回笼一部分流动性,防止降准一次性资金释放规模较大对资金面的冲击,能起到平滑流动性的作用。

会否“降息”中秋节后见

虽然部分市场人士认为,短期内“降息”预期落空,但也有很多分析人士认为,中秋节过后的货币政策操作仍然很有看点。

下周的资金扰动情况

王一峰认为,后续预计降准资金释放也会与MLF、OMO相协调配合,平稳释放流动性,继续降低MLF利率依然有可能,时间点主要在美联储降息前后。

郭于玮也认为,由于此次央行宣布降准时,没有提到置换MLF,因此9月17日到期的MLF仍然有缩量续作的可能性。此次未对到期MLF进行续作,并不意味着政策意图出现转向。

责任编辑:赵彬

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