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玻璃:库存水平较低,终端需求即将释放

进入8月份,投机需求再度回稳,但从数据来看已明显弱于过去几年,从时间周期来看,贸易商和加工企业着手消化自身库存且本周表观消费已出现明显下滑,叠加供应增量的释放,9月供需端预期略偏宽松,目前来看。厂商库存去化程度较高且资金实力雄厚,虽其暂不具备较明显的降价意愿,但市场价格或将受供需端影响而面临一定压力。环保方面,近期沙河地区出台了限产政策,六条生产线的停产问题也在商议推进,政策因素影响较大。基本面来看,近期供需仍然处于偏宽松阶段,预计国庆后需求将逐渐释放,当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰,操作上建议谨慎为主,节前以轻仓或观望为宜,等待政策明确后择机入场。

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玻璃供需结构简析

九月份以来玻璃现货市场总体走势稳中有升,生产企业产销尚可,市场价格也有一定幅度的上涨。当前正值传统的销售旺季,下游加工企业订单环比有所增加,采购玻璃的数量尚可。从区域看,华北地区在部分生产线有停产预期的影响下,前期出库尚可,近期略有变化;华中和华南等地区出库平平,部分厂家甚至出台一定的优惠政策;其他地区总体走势尚可。

1.短期供应小幅减少,中期供应偏稳定

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年初至今,行业产能呈现先减后增态势,近期产能再度下滑,总体产能基本保持稳定。截至目前,在产日熔量净减少350t/d日熔量。从今起生产线变动情况来看,9月份冷修生产线3条且暂无生产线复产,行业供应量小幅下滑,供应压力所下降。从行业在产产量上来看,当前处于近几年同期的中位偏低水平,但仍位于历史上的相对高位。玻璃行业虽是产能过剩行业,但在需求增量稳定的前提下,短期供应压力仍处可控范围,但从中长期来看,未来需求拐点的出现将会给行业带来不可预知的风险。

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从生产企业冷修情况来看,据不完全统计,9月份共冷修生产线3条,合计减少日熔量2000吨/天。前期市场传闻即将停产的6条生产线仍未能落实,目前来看停产预期较小。

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从表2统计的数据上来看,7—9月份新建生产线6条,9月份无复产生产线,合计恢复日熔量3700吨/天。盈亏相抵后,7—9月份以来日熔化量净增加3700吨/天。从短期产能变化量上来看,整体供应压力略有增加。而从产量上看,如下图:

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从周产量来看,9月份以来突发冷修的生产线极大程度的改变了原有的供给预期,导致行业供应稍有下滑,供需结构有所改善,从未来的产能预期来看,若无政策强制干预,10-11月供应继续下滑已无太大空间,周产量大概率呈现稳定恢复态势,截至目前,周产量基本位于至近几年同期中位偏低水平,供应量的减少有效缓解了市场的价格压力。另一方面,前期的政策端炒作给区域供应量带来了极大的不确定性,关于部分地区生产线集中关闭的消息至今仍没有明确的进展,短期大批量生产线集中停产的可能性较小,对于此我们后期还需持续关注政策面的变化,若停产政策落地实施,则将大幅度影响区域供应量,对行业供应结构产生较大影响。

综上所述,10—11月供应继续下滑已无太大空间,周产量大概率呈现稳定恢复态势。当前行业库存水平较低且需求正在持续释放,价格下方支撑较强。

2.10月需求端即将释放,较低库存支撑价格高位运行

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从玻璃行业表观消费量上来看,进入4月后消费量表现持续超预期,行业需求端得到快速释放,虽阶段供应居于高位,但快速释放的需求仍能给予价格充分支撑,进入六月后,需求受季节性影响出现回落,但其绝对值仍居于历年高位。

如图中所示,6月初开始消费量受季节性影响出现回落,该情况持续至7月中旬左右,此时表观消费达到阶段性底部并开始快速增长,其原因主要在于淡季过后的贸易商积极采购引发的备货行情,而终端需求释放速度尚未达到高峰,但贸易商的积极备货却可以使得生产线库存快速消化,市场氛围继续好转。但由于6月份生产线的超预期冷修和政策端的频繁干扰,导致市场氛围相对火热,贸易商备货积极性普遍较高,特别受到政策端不确定性干扰的部分区域,生产线库存消化速度较快,但从另一方面来说,该部分消费仅为贸易商备货的投机性需求且尚未流入终端,故而从一定程度上透支了7月上旬的部分需求。

进入8月份,投机需求再度回稳,但从数据来看已明显弱于过去几年,从时间周期来看,贸易商和加工企业即将着手消化自身库存且本周表观消费已出现明显下滑,叠加供应增量的释放,9月供需端预期略偏宽松,目前来看。厂商库存去化程度较高且资金实力雄厚,从季节性周期上来看,国庆假期后随着终端需求的释放和供应压力的环节,当前价格短时支撑较强,后期应持续关注供应端的政策变化,若强制停产则能够支持价格进行高位突破,若未能停产,当前价格上方空间亦有限。

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从生产企业近期的库存情况来看,4月份起库存下降速度开始加快,特别是5-6月份的表现,一方面受到供应端突发生产线冷修导致的产量减少,另一方面则是由于政策端不确定性使得部分投机需求前置导致行业库存降速远超之前预期。8—9月份以来,终端需求和投机需求同步回升,近期生产企业库存呈现再度下降的趋势,当前生产企业资金压力偏小,各区域召开会议推进价格稳步抬升,当前库存水平较低,高基差或给予期价上行动力。

近期市场展望 

1.短期利空

7—8月份共6条生产线投产,周产再度恢复至同期高位,预期供应呈现增加态势。

表观消费阶段性下滑,9月供需或偏宽松。

2.中期利多

区域政策摇摆,停限产政策确定性较小,若生产线强制停产则沙河短期供应偏紧。

库存去化水平较高,行业资金压力较小,挺价涨价积极性较高。

国庆后终端需求季节性释放,短期需求仍有较好支撑。

3.核心逻辑

从时间周期来看,贸易商和加工企业自身库存即将消化完毕且预计节后需求将有回暖,叠加供应端的减产限产政策,短期价格下行空间较小。仅供参考。

责任编辑:李靖琴

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