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应对税期高峰,2000亿MLF超预期投放护航流动性

10月16日,央行开展2000亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作,维持操作利率3.3%不变,当日无逆回购到期,实现2000亿元流动性净投放,略超市场预期。

2018年以来,新作MLF操作较为常见,但操作思路大多通过降准置换MLF后再新作MLF。而此次投放则是在没有MLF到期的情况下直接进行,尚属首次。

在市场分析人士看来,此次新作MLF更多是基于平稳流动性的考虑,需理性看待,不可简单视为货币政策的大幅宽松。

弥补流动性缺口

业内专家分析,在没有MLF到期的背景下,央行开展2000亿元MLF操作,主要与降低企业融资成本、税期高峰临近、保障市场流动性合理充裕几方面因素相关。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,MLF操作可向商业银行提供中长期低成本资金,有助于推动银行在本月20日LPR(贷款市场报价利率)报价中继续下调加点,进而降低企业贷款利率。

下半年以来PPI(工业生产者出厂价格)持续处于下跌区间。国家统计局数据显示,2019年7月、8月、9月PPI分别同比下降0.3、0.8、1.2个百分点,跌幅逐步加大。

王青分析,这意味着考虑价格因素后,企业贷款实际利率水平正在上升。着眼于降低企业融资成本的政策目标,央行引导1年期LPR下行的迫切性有所增强。

同时,按照季节性惯例来看,1月、4月、7月、10月是每年的缴税大月,这也导致了近期资金面收紧。资金价格方面,10月15日,DR007(银行间存款类机构质押7日)加权平均利率上行至2.69%、R007(银行间质押7日)上行至2.85%;流动性投放方面,15日定向降准释放500亿元,而自10月中旬起至11月5日4035亿元1年期MLF到期前并无流动性到期。

“10月面临缴税大月,叠加专项债提前发行,流动性缺口仍然较大。”中信证券固定收益首席研究员明明表示,流动性投放方面仍需要中长期流动性投放,除10月下旬将有TMLF(定向中期借贷便利)操作外,本次新作2000亿元MLF也将补充中长期流动性。

联讯证券董事总经理、首席经济学家李奇霖认为,此次释放MLF,后面有可能会减少公开市场操作投放,保持银行间市场的流动性合理充裕。如此,央行相当于用长钱置换了短钱,既缓解了近两天资金面的收紧压力,保证了货币政策的中性,也达到了补充银行长期负债,支持实体的作用。

明确10月LPR报价基准

值得注意的是,在当前市场对MLF降息预期较强的情况下,此次MLF操作招标利率稳定在3.3%利率不变,明确了10月LPR报价基准。同时,也释放出央行保持政策利率不变、稳定市场预期的信号。

在15日央行召开的2019年第三季度金融统计数据发布会上,货币政策司司长孙国峰就明确,MLF利率是市场流动性供求因素的反映,只是影响LPR报价的一个因素。就LPR利率本身而言,目前通过改革的办法,通过完善利率的传导机制、疏通传导渠道,促进贷款利率的实际下行。

在新LPR改革后,贷款基准利率正在逐渐淡出,当前MLF操作利率已成为事实上的政策利率,受到市场广泛关注。第一财经记者在15日发布会上了解到,LPR应用占比正在逐步提高,且进展超过预期。9月末数据统计显示,在新发放贷款中应用LPR定价占比已达到56%。

明明认为,MLF在LPR报价前操作以明确LPR报价的利率基准将成为常态。而短期来看,LPR报价下行仍将以压缩LPR和MLF的利差为主。

李奇霖表示,MLF作为报价的锚,具有引导作用,使央行能够视经济与金融形势灵活应对。不过,此次操作并不能简单视作央行政策转向宽松的信号,通胀虽不具有长期持续性,但在短期内仍会制约央行宽松的空间。

明明也表示,应理性看待新作MLF。长期看,货币政策在经济下行的压力下逐步向宽松方向过渡,但数量型工具的操作目前看仍然是以平稳流动性环境为主。“今年以来虽然仍然有降准操作,但流动性环境已远不如2018年下半年宽松,资金利率有较大幅度回升,本次新作MLF更多基于平稳流动性的考虑。”

责任编辑:李国雷

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