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中投期货:宏观数据平淡,工业品反弹后回落

宏观策略:通胀升温和经济数据弱势明显打压市场,基于宽松和中美经贸方面的乐观市场情绪明显出现转折。9月金融数据向好对工业品提振有限,黑色系领跌,以矿石和焦炭为代表的品种连续下跌。整体看市场对宏观数据的弱势反应更加敏感,货币宽松和市场情绪改善更多带来短期行情,宏观走势仍是工业品中长期走势的决定因素。在经济数据改善难度很大的情况下,预计工业品将逐渐重回弱势。

股指期货CPI升至3%的水平一定程度上对货币政策形成掣肘,预计四季度货币政策在“量”的方面力度较大,在“价”的方面较为谨慎,流动性对股市的走势较为重要,投资者密切关注这一因素。另外需要关注中美第一阶段实质协议后在关税方面的进展,如果关税方面无实质进展,投资者继续关注沪指3000点以上的压力。

铜:铜价低迷主要受贸易摩擦和宏观悲观预期影响。矿端干扰事件频发使得矿端紧缩进一步加剧,而近两年全球存在大规模冶炼厂新扩建项目投产,国外部分关停的冶炼厂也可能在今年下半年或明年开启,使得铜精矿更为紧缺,矿端的紧缺或将限制精铜生产,进而使得矿端紧缺逐步传导至精铜。8月铜管等铜材等下游开工率处于低位且有所下滑,地产施工和新开工面积同比增速逐渐下滑,空调汽车等下游需求也难言利好。铜价仍将主要跟随宏观节奏,仅靠铜矿供应紧张支撑铜价,供需双弱背景下,铜价难以形成有效上涨趋势。

锌:供应方面,锌矿供给增加预期逐渐兑现,在锌高加工费情况下,冶炼企业开工率逐步提升,冶炼厂在高利润下开工率逐月增长、产能释放,矿端宽松逐渐传导至精炼锌。消费端在金九旺季过半后的需求表现仍旧一般,仅从供需结构来看,锌价难有上行可能。

黑色金属:宏观经济分歧较大,短期看地产数据较为平稳,钢材需求维持较好状态,供应端钢材有唐山地区限产制约,随着现货价格下行,电炉利润再次下降会令螺纹供应下滑,价格下跌后有望震荡企稳,后期重点关注需求持续性和进口问题。铁矿石中长期跟随钢材走势,供应端四季度仍有回升压力,需求端受限产影响,短期价格下跌后有超跌修复可能,中长期逢反弹沽空为主。焦炭中长期看四季度焦化行业去产能,区域性供需存在失衡可能,短期看,复产下供应有所增加,下游需求受环保限产影响,整体表现偏弱,但1750附近是成本支撑位,价格整体维持振荡为主。

原油:原油市场面临的主要利空因素是,沙特原油产量的全面恢复,以及美国原油库存出现累积。地缘政治风险已经反映在前期盘面表现中,事件带来的利好已经出尽。但原油市场本身仍存在极大的不确定性,难以事先预料到黑天鹅事件发生的影响。中国SC原油走出一小波独立行情,证明该品种初步达到了反映国内市场基本面的设计预期,但长期将继续跟国际原油价格体系保持接轨,涨跌幅度上或有差异。就眼下能够把握的因素来看,原油市场基调偏空,短多长空思路为主。

橡胶:全球天然橡胶现在处于一轮大熊市的后期,整体从供大于求开始向再平衡过渡,未来三年内供需关系或发生明显变化。但就此言底为时尚早,底部并不是某个时间或价格节点,而是一段反复确认的过程。只有当供需关系转入紧平衡阶段,宏观和中观周期向好形成共振,才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。橡胶基调为底部整固,长周期从低点逐渐向上,中期季节性规律承压,短线思路上仍以逢高沽空的阶段性操作为主。在橡胶漫长的探底和筑底过程中,不要对趋势性反转抱有幻想,任何反弹的高点都是做空的机会。

中投期货策略周报(2019年第39期)_20191020.pdf

责任编辑:李靖琴

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