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一周补水5900亿元,TMLF还来不来

本周央行累计开展5900亿元7天期逆回购操作,资金面周内转松。下周将有等额逆回购到期,但财政支出也会增多。

分析人士认为,当前资金面并非特别宽松,为避免流动性冲击,央行可能选择缩量对冲。

资金面得到舒缓

25日央行开展了300亿元7天期逆回购操作。Wind数据显示,当日有300亿元逆回购到期,央行此举实现等额对冲。

当日资金面略微收紧。Shibor几乎全线上涨,仅14天品种下跌。其中,隔夜和7天品种分别上涨6基点和0.8基点。银行间定盘回购利率方面,FR001和FR007也分别上涨6基点和27基点。上午,银行间债券质押式回购利率多数上涨,但下午收盘时涨跌互现,资金面紧张程度减轻。

上周央行开启新一轮补水,本周更是连续5日开展逆回购操作。其中,22日、23日逆回购规模都堪称“巨量”,分别为2500亿元和2000亿元。算上21日、24日和25日分别开展的500亿元、600亿元和300亿元逆回购操作,本周逆回购规模达5900亿元。由于仅25日有300亿元逆回购到期,因此央行在周内实现净投放5600亿元。

伴随税收高峰提前到来,周初资金面较紧张,但随着央行持续开展逆回购操作,资金面得到舒缓。21日银行间债券质押式回购利率DR001、DR007一度倒挂,22日Shibor已经连续3个交易日全线上涨。而经过连续“巨量”补水,资金面在23日得到舒缓,Shibor部分品种回落,银行间债券质押式回购利率也多数下跌。

逆回购不可替代TMLF

5900亿元的逆回购解决了资金面的燃眉之急,但也使得下周将有等量巨额逆回购到期。毕竟临近月底,财政支出有望增多,而且28日还有600亿元的国库现金定存进行招标,在此情况下,央行是否会对这5900亿元到期逆回购额外开展对冲操作?

分析人士认为,考虑到目前资金面并不是特别宽松,如果央行完全不对冲,可能仍会对流动性造成一定冲击。临近月底,财政支出有望增多,会形成一定的流动性供应。综合考虑,央行可能会选择缩量对冲。

至于对冲工具的选择、央行还会不会操作定向中期借贷便利(TMLF)等问题,市场观点不一。有观点认为,近期央行逆回购操作量比较大,对TMLF形成替代效应,本月TMLF操作可能不会操作。也有观点认为,TMLF操作窗口期并未完全封闭。由于国庆假期因素,TMLF操作可能顺延至下周开展。

分析人士表示,TMLF与央行逆回购并不是完全替代的关系。二者期限不同,用途也不完全一样,一个是定向投放中长期流动性,一个是平滑资金面的临时性、边际性波动。下周央行继续开展TMLF操作的可能性依然存在。

该人士指出,下周央行可能继续开展适量逆回购操作,并综合财政支出力度和节奏对到期逆回购进行对冲,同时开展TMLF操作,实现定向投放低成本中长期流动性。“央行不开展公开市场操作的可能性较小,最终开展何种操作值得关注,也将有助于更加全面地看待近期央行货币政策操作基调。”

前三季度来看,TMLF规模都在2500亿元至3000亿元之间,而且操作量呈递增态势,7月规模更是逼近3000亿元。机构人士指出,由于TMLF利率比MLF低15基点,将有助于降低银行资金成本。考虑到21日LPR报价不变反映出银行资金成本较高,TMLF的开展还将有助于降低11月的LPR报价。

责任编辑:张玉洁

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