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资金面回归合理充裕,央行无意宽松

本期观点:

1)9月经济数据。前三季度国内生产总值697798亿元,三季度同比增长6.0%,较二季度下滑0.2个百分点;2019年9月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.8%;9月份,社会消费品零售总额34495亿元,同比增长7.8%,其中,除汽车以外的消费品零售额31097亿元,增长9.0%;2019年1—9月份,全国固定资产投资(不含农户)461204亿元,同比增长5.4%,增速比1—8月份回落0.1个百分点。尽管逆周期政策发力,但GDP持续下滑,显示经济下行压力大。高技术产业继续高速发展,机械、计算机、通讯等设备制造业增速较高,对工业增加值有较大贡献。食品饮料、日用品、化妆品对消费的推动较大,汽车同比负增长2.2%,拖累了社零数据。房地产方面,投资完成额同比持平,施工面积累计同比增长8.7%。

2)9月物价数据。9月CPI同比上涨3.0%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中食品价格上涨11.2%,涨幅扩大1.2个百分点,影响CPI上涨约2.21个百分点,是CPI破3的主因。食品中,猪肉价格上涨69.3%,涨幅扩大22.6个百分点,影响CPI上涨约1.65个百分点。2019年9月份,全国工业生产者出厂价格同比下降1.2%,创2016年7月以来最大降幅,工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比下降2.0%,降幅比上月扩大0.7个百分点,影响PPI下降约1.52个百分点。国家统计局:当前CPI上涨是结构性上涨,价格主体平稳,货币政策有比较充裕的操作空间,货币政策会根据经济形势相机抉择。

3)猪肉价格分析。统计局最新数据显示,10月中旬生猪(外三元)价格报36.6元/千克,环比10月上旬上涨6.4%。9月能繁母猪存栏1913万头,环比下滑2.8%,同比下滑38.9%,降幅继续扩大。农业农村部:预计四季度,我国生猪产能下降的局面将会得到改善,但短期内猪肉市场供给依然偏紧,预计元旦、春节前猪肉价格将保持高位运行走势。农业农村部表示政府不对猪价进行不正当干预,结合能繁母猪存栏数据,可以预见猪价最早在明年春节过后才有望见顶,10月CPI继续在3上方的概率较高。

4)资金面。上周(10月19日至25日)央行公开市场只有300亿元逆回购到期,而央行公开市场累计开展了5900亿元逆回购操作,据此计算,上周净投放5600亿元。周一央行开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作600亿元,与央行逆回购到期等因素对冲后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。上周周初资金面偏紧,资金利率上行,因此央行连日净投放,直至资金面合理充裕后,央行逐渐缩小投放规模,可见央行并无宽松意愿。

5)本周或将再次进行TMLF操作。从之前三次操作的经验看,央行分别在1月、4月、7月的第四周进行TMLF操作,但本月仍未有TMLF操作,或将延至本周开展。今年前三季度的TMLF规模在2500-3000亿元之间,操作利率均为3.15%,期限为1年。若央行本周再开展TMLF操作,规模或将维持在2500-3000亿元左右。

6)技术上看,十债周线级别MACD绿柱扩张,显示中期下行趋势仍在继续,日线级别偏空,长短期均线纷纷失守,呈空头排列。

7)期债长期趋势判断。从9月宏观数据来看,我国宏观经济下行压力不改,有逆周期调节需求,且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间,维持期债长期看多观点。

8)期债短期走势判断。资金利率逐渐稳定,央行公开市场操作重回正轨,资金面将继续维持合理充裕。目前期债仍处于中期下行通道,暂无反转迹象,短期走势可能还是偏弱的。

交易策略:

短线观望为主,等待反转信号出现再伺机做多。

责任编辑:张玉洁

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