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纸浆需求不振进口增加导致累库 拖累期价上行

纸浆本月走势基本以振荡偏弱为主,偏弱的主要原因是下游需求不振,导致终端拿货不积极, 从而导致港口库存出现累库,进口并未出现减少,反而还有增加的迹象,导致库存进一步增 加,从而拖累期货价格,导致期货价格弱势整理。

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分析纸浆价格未来走势主要从三方面,一是进口,二是库存,三是消费,消费从期货价格特 别是现货价格年初开始一路走低之后便一直没有明显的提振,即便是下游终端不停的出台涨 价函,也没有另沉寂的市场死灰复燃,有的是每天资本的无厘头厮杀。

纸浆进口从今年 4 月份开始一直到 8 月份数据基本都是增长的,而且是每个月都比上个月 进口数量要多,直到 9 月份(216.2 万吨)进口数据才和今年 4 月份(210.7 万吨)的进口 数据算是持平了,未来四季度的进口量大概也会维持在 200 万吨左右,因为四季度上游厂 家集中检修,供应方面肯定会减少。

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以上是纸浆的进口,包含针叶、阔叶等浆种,下图为细分的每个浆种的具体月度进口数量情 况,可以看出基本阔叶近几个月有下滑的迹象特别是 9 月份,相比上个月下滑的很明显, 而针叶的走势基本是一路向上,虽然增长缓慢,但总的势头是保持增长的,其他的化机和本 色就不多赘述了,因为期货主要是漂白针叶浆,所以我们只需要关注针叶浆的进口情况就行 了,结合上面数据可以看出,基本大的总量保持增长的同时,针叶浆也是保持增长的,而 9 月份进口数据下滑,也基本可以认定是阔叶浆进口数量下滑导致的整体进口下滑。

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2018 年纸浆行业总产能 1031 万吨,前四大纸厂晨鸣纸业、华泰纸业、亚太森博、太阳纸 业合计市占率为 53%。根据纸业联讯数据,2019 年 1—6 月双胶纸行业累计产量 677 万吨, 同比减少 7.4%,说明新增产能投放量低于预期,存量产能通过开机率有效控制了对市场的 投放。

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纸厂在 2019 年 1 月中下旬密集发布 2 月提价函,出厂价提价 200 元/吨,之后连续发布 3—6 月提价函,每月提价 200 元/吨;进入 6 月中下旬,需求转淡,纸厂仍发布 7 月提价函提价 100 元/吨以期稳定纸价。根据调查数据显示,太阳纸业所产“华夏太阳 70g”出厂价节后 累计提涨 500 元/吨,晨鸣纸业所产“晨鸣云镜 70g”出厂价节后累计提涨 500 元/吨,累 计提涨 8.7%。

2019 年 1—6 月铜版纸行业累计产量 276 万吨,同比减少 11.6%,说明龙头之间协同性明 显增强,存量产能通过开机率有效控制了对市场的投放。

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受无纸化冲击、宏观经济下行压力影响,铜版纸需求整体承压。春节后铜版纸需求进入传统 旺季,由于节前经销商及下游印厂为保证资金回流,原纸库存处低位;节后下游贸易商及印 厂补库存,驱动需求环比有所增加。

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根据调查数据显示,2018 年白卡纸行业总产能 1034 万吨,APP、博汇纸业、晨鸣纸业和 万国太阳合计市占率达到 92%。白卡纸行业虽然集中度较高,但仍面临产能过剩问题。灰 底白板纸产能淘汰,市场对白卡纸需求增长乐观,白卡纸新增产能明显增加。2018 年白卡 纸行业开工率约 89%,目前行业仍有大量新增产能在建。2018 年由于行业龙头之间就预期 新增产能未能达成一致观点,使得白卡纸行业发生价格战。市场预期,博汇纸业新增 75 万吨白卡纸产能投放,将对行业供给形成明显冲击。

白卡纸与灰底白板纸之间相互替代,由于灰底白板纸中小产能被动清退,以及消费升级,灰 底白板纸与白卡纸价差缩小,下游包装厂主动用白卡纸替代灰底白板纸。替代灰底白板纸需 求,驱动白卡纸需求平稳。由于年内产业链库存相对平稳,采用产量反应下游需求:2019 年 1—6 月灰底白板纸行业累计产量 451 万吨,同比减少 17.9%;白卡纸行业累计产量 531 万吨,同比增加 1.3%。

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总结:纸浆目前 9 月份的进口稍有缓和,但 2019 年整个年度的进口数量肯定是要远超 2018 年的数量了,整个前提是四季度维持 9 月份 200 万吨上下的进口规模,因四季度上游大部 分厂家检修,所以具体进口情况还需要看数据说话,细分到针叶浆里面 2019 年前三季度也 是逐月递增的,库存情况基本受到进口的增加和消费的不济出现累库的现象,目前整体供应 偏多,这个是阻扰期价上行的一个最根本也是最重要的因素。 技术面看,目前纸浆承压 20 均线,多次上冲无果,再次陷入振荡区间,目前下方 4600 一 线支撑较强,四季度的检修反映到价格上面需要时间,但库存的消化却是实实在在的,所以 关注库存是指导目前价格走势的最重要的一环,因为 200 多吨的库存真要消化起来也就是

1—2 个月的事情,可以大胆猜测,未来需求好转带动去库存的加快,可以推涨一波纸浆价格, 加上四季度的供应减少再次将价格推向高潮。(作者单位:华信期货)

责任编辑:张玉洁

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