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大连商品交易所交易部高级执行经理王涛:商品期权对标的市场及现货市场影响深远

期货日报网讯(记者 董依菲)11月9日,“申城论剑·第十一届衍生品对冲投资(国际)论坛暨中国绝对收益投资管理协会第九届年会”在上海举行。在下午的“衍生品工具——期权、商品期货ETF”分论坛上,国内商品期货交易所衍生品部门相关人士就当下已上市期权品种现状,以及期权品种对市场产生的影响,和未来期权市场发展方向进行深入交流。

大连商品交易所交易部高级执行经理王涛表示,想要了解期权对市场产生的影响,首先要看期权工具的特点,主要在于三点:首先,因为期权权利义务的分离,产生了期权保险的特殊功能;其次,期权对波动率观点的表达,令期权工具不仅可以在方向性策略上进行风险管理,还可以在波动风险上进行管理;其三,各式看涨看跌期权的灵活组合,可以为投资者提供更加精细化和个性化的风险管理能力。

那么,从商品期权对标的市场的功能发挥上看,可以总结为保险功能、增强收益和波动率管理三个功能。其中,保险功能就是投资者在持有标的期货的同时买入期权管理风险,目前占比大概11%;增强收益就是投资者在持有标的的同时卖出期权获得收入,目前占比大概15%;波动率管理功能主要应用于风险中性的持仓机构,目前占比大概50%,这说明期权工具应用于波动率管理方面的功能发挥较好,投资者在这方面的应用也比较成熟。

同时,从商品期权对标的市场的影响来讲也有三点。第一是对于标的市场的价格稳定有积极作用。从豆粕期权上市前后的数据对比来看,豆粕期货的历史波动率从均值22%降低到17%,最高值从40%降到25%。统计数据表明,商品期权对标的市场价格波动率有明显降低作用,稳定了标的市场的运行;第二是对于标的市场流动性的增加。尤其在上市初期标的期货市场的流动性有明显增加,因为期权的专业机构做市商等需要期货对冲头寸,以及市场对期货、期权组合需求等,都会一定程度上增加标的期货市场流动性;第三就是对于标的期货市场特殊事件的管理。以豆粕品种为例,在中美贸易摩擦期间的几个重要节点,豆粕期权的成交量都有大幅放大,说明市场在利用期权工具管理特殊风险。

此外,随着含权贸易的不断发展,含权贸易可以和基差贸易进行深度结合,比如基差贸易上提供二次点价的机会等。可以说,商品期权对相应现货市场也产生三个层次影响。第一层是定价,基差贸易首先由期货市场实现了现货市场的定价,在期权市场同理,场内期权市场为含权贸易当中的具体期权部分提供定价参考;第二层是实现了价格和风险管理无缝的衔接。不管是基差定价还是含权贸易,都是在场内期货市场或者场内期权市场可以交易的价格,这实现了现货价格和期货及衍生品市场的无缝衔接,定价可以在场内市场直接交易,为风险管理形成了非常便利的条件;第三层就是通过产业链上下游的传导,使企业利润管理方式、库存管理模式等方面与衍生品市场工具深度融合,使得现货企业的风险管理方式得到迭代升级。

责任编辑:张玉洁

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