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利空来袭,镍价路在何方

镍价受印尼禁矿政策影响于9月3日上冲年内最高点149190元/吨,而后就开始震荡下跌。11月以来,镍价走出一波流畅的下跌行情,截至11月18日,沪镍2001最低达到116800元/吨,收盘于119020元/吨,本月累计下跌12290元/吨,跌幅达9.36%。目前来看,在多重利空因素影响下,镍价仍将在下跌通道中运行。

利空1:印尼禁矿政策影响淡化

镍价从七月份开始的上涨就受矿石端扰动不断影响,印尼禁矿政策提前实施从可能变为现实更是把镍价推至2014年9月以来的新高,但是提前禁矿的政策落地也意味着利多出尽,这是镍价从高位回落最主要的原因。半个月前,印尼政府针对违反出口规定的镍矿商进行调查,暂停了镍矿石的发货,有七家镍矿出口公司因涉嫌违反能源和矿产资源部第11/2019号条例而受到审查。但审查结果表明,印尼将回复2020年以前1.7%品位一下镍矿的正常出口,但2020年镍矿禁令仍然生效。这导致严格禁矿的预期出现松动,进一步加快了镍价的下行。目前市场有部分投资者甚至开始怀疑2020年禁矿政策的真实性和有效性,并以此作为高位沽空逻辑。

笔者认为,如果我们把禁矿政策当作事件驱动,那么这一驱动的衰竭确实会导致行情回落,因为事件驱动往往是短期内有效的,它带来的上涨更多反映的是市场对未来的忧虑。但如果2020年禁矿如期执行,事件驱动将变为基本面驱动,矿石短缺引发的镍铁短缺仍将给镍价提供上行动力。

利空2:镍铁供应由紧缺逐步转向过剩

回顾镍价19年上半年的行情,3月-5月镍价是处于下跌中的,这一阶段下跌主要因为山东鑫海镍铁新增产能逐渐投放,市场预计镍铁供应将出现过剩,再加上菲律宾雨季结束,我国镍矿港口库存开始累计。但到了六七月份,镍铁供应不但没有过剩,反而缺口不断扩大,这在当时也为主力多头提供了很好的操作基础。根据新镍网调研统计,在我国主流不锈钢厂对镍的消耗中,国内高镍生铁消耗占总体镍消耗的综合水平达到50%-55%,这也是“镍铁-不锈钢线条”仍是当前镍市主要操作逻辑的原因。1-10月份我国累计生产300系不锈钢1139万吨,消耗国内高镍铁512万吨,高镍铁实际供应量为482万吨,短缺30万吨。而11-12月我们预计中国300系不锈钢产量为226万吨,消耗国内高镍铁106万吨,高镍铁实际供应量将达到108万吨,过剩2万吨。镍铁供应由短缺转向过剩,是当前空头思路的主要逻辑。

展望2020年,可以分两种情况来讨论。一是印尼如期禁矿,中国+印尼高镍铁产量将达到114万金属吨,国内电解镍产量15万金属吨,共129万金属吨;中国+印尼300系不锈钢产量将达到1730万吨,消耗镍138.5万金属吨,故短缺9.5万吨,在这种情况下镍价有反弹上涨的动力。二是印尼取消提前禁矿,那么中国+印尼高镍铁产量将达到120万金属吨,国内电解镍产量15万金属吨,共135万金属吨,此种情况下镍供应短缺3.5万吨,较好弥补,镍价可能继续下跌。

利空3:不锈钢价格走弱拖累镍价

从长期来看,不锈钢价格和镍价同涨同跌,关联度极强,今年6月份开始的行情也是镍价先涨,不锈钢出于成本支撑的逻辑后涨,二者互相提供上涨动力。但是从10月下旬开始,镍价上涨已经无法对不锈钢起到刺激作用了,主因不锈钢基本面太弱。目前不锈钢高库存、高产量的格局无任何改变,下游消费非常疲软,钢价下跌符合基本面现状。钢价的弱势状态会从两个路径利空镍价,一方面是从二者在行情上的关联性,另一方面是钢价下跌以后,钢厂由盈利转向亏损,可能决定减产,这会减少对镍的需求。

利空4:新能源板块用镍需求遭受打击

10月份我国新能源汽车产量为85000量,同比去年下降34.76%。新能源补贴退坡的负面影响逐渐明显——从7月份开始,我国新能源汽车产量增速由正转负,到2020年新能源汽车领域补贴将全面退出,严重打击市场对新能源领域用镍需求的乐观预期。工信部曾提出2020年中国实现新能源汽车产量200万辆,到2025年新能源汽车占到汽车销量的20%(2025年中国市场汽车总销量目标是3500万辆,20%即700万辆)。我们预计2019年新能源汽车产量将与2018年持平,2020年实现200万辆的概率较大,但在没有补贴刺激的情况下,2025年实现700万辆的概率较小。因此新能源电池板块对镍的刺激作用或将显著减弱。

在当前多重利空的影响下,镍价四季度或保持弱势下行态势,下方目标或可看至11万一线。但明年春节后在不锈钢厂开工、印尼禁矿、菲律宾雨季镍矿出货量少的影响下,镍价或有反弹机会。

责任编辑:赵彬

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