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股指 年内高点压力再现

12月以来,市场转暖信号频现,一方面,中美贸易达成阶段性协议,海外风险偏好回升,为股市带来反弹的契机;另一方面,国内经济数据结构性超预期改善,年底中央多项政策落实推进,资本市场改革红利进一步释放等利好因素影响,市场风险偏好明显提升,推动股市连续上涨。

目前,市场价格运行至年内高位,压力再现,其中IF、IH已多次测试年内4月高点,IC则较4月高点仍有不少空间,且近期相对偏强运行,建议投资者多强空弱操作为宜,既可适当规避风险,又可避免错过行情。站在目前时间节点和位置来看:首先,12月底到明年1月这段时间,A股有大量解禁股票,会对市场形成较大抛压;其次,在北向资金持续加仓之后,市场对于外资流入的持续性有一定担心;再次,2020年“提前批”专项债将于1月上旬发行,叠加2020年春节取现因素,或使得银行体系资金偏紧。此外,中美贸易谈判的进展仍会对市场有较大影响。

12月23日,沪深300股指期权将在中金所上市交易,沪深300ETF期权也由沪深交易所同步推出,期权标的分别为华泰柏瑞沪深300ETF(沪市)和嘉实沪深300ETF(深市)。股指期权相对于股指期货而言,不仅提供了简便易行的“保险”功能,还能通过选择不同的行权价格自由控制杠杆比率,更能通过不同合约的灵活组合,针对特定价格区间实现对冲,进而满足投资者更为精细化的风险管理需求。对于机构投资者来说,使用股指期权的目的主要是为了对冲风险,其次是增强收益。目前指数处于年内相对高位,风险和波动均有所加大,股指期权的上市恰逢其时。

从经济基本面来看,进入12月,相继公布的PMI制造业、信贷社融、工业增加值、消费等宏观数据均出现超预期回暖,固定投资维持平稳,11月经济数据整体呈现产需双升格局,但持续性改善仍需时日,基本面仍在触底过程中。往后看,由于政策学习效应,未来政策将在总量上适度扩张,但在节奏上仍倾向于稳,考虑到基数效应,明年年初经济存在不及预期可能。

近期,宏观资金、杠杆资金、增量外资形成共振,助推股指重心阶段性上移。年关将至,为维稳年末金融市场流动性,央行积极“呵护”资金面:周一,开展3000亿元1年期MLF操作,全额对冲净投放140亿元;周三,重启14天逆回购并下调操作利率5BP,净投放500亿元7天逆回购和1500亿元14天逆回购;周四,开展300亿元7天期和2500亿元14天期逆回购操作,净投放2800亿元。

与此同时,杠杆资金和增量资金有序入场,市场交投意愿显著升温。12月以来,两融资金增加超过400亿元,截至周三,A股融资融券余额为10067.85亿元,这是自2018年4月以来再度突破万亿大关,反映出投资者更加积极的心态。此外,北向资金也连续25个交易日呈现净流入,累计净流入955.86亿元,累计买入成交金额为9755.29亿元,在北向资金的带动下,A股市场持续转暖。

从内外环境来看,上周五,中美贸易谈判达成第一阶段协议,出现比较超预期的缓和迹象;与此同时,中央经济工作会议落地,释放“稳增长”预期;此外,深交所下调股票上市费收费标准,央行、外管局就《境外机构投资者境内证券投资资金管理规定(征求意见稿)》公开征求意见,均对股市形成利好,三大股指高开高走。周六,分拆子公司上市试点规则落地,资本市场改革红利正在加速释放。12月中旬,人民币兑美元汇率快速升值,重返7元上方。

(作者单位:中辉期货)

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责任编辑:马宁

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