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地缘因素消化 原油回归理性

随着市场逐渐消化地缘因素的影响后,短期原油等风险资产价格将重回理性。不过,处在需求旺季背景下,油市供需结构依然尚佳,整体上行趋势仍在延续中。

图为NYMEX原油期货基金持仓情况走势

消停许久的中东地缘局势在新年伊始飞出“黑天鹅”,美伊矛盾升级在短期内激发了市场推升油价的热情,从而加快了国际原油上涨步伐,令美国WTI和布伦特油价在本周均创出阶段性反弹新高。其中前者最高涨至65.65美元/桶,而后者则一度攀升至71.75美元/桶。我国原油期货2003合约一度也涨至529.8元/桶。

地缘因素难持续 和平仍是主旋律

中东一直以来便是全世界的“火药桶”,究其根源,该地富饶的石油资源是全球主要军事大国竞相争夺的对象,其中美伊矛盾只是当中的一个章节。诱发此次美伊冲突升级主要源自2018年5月美国宣布退出伊核协议,并对伊朗长期采取经济制裁,二者矛盾由量变引发质变,最终从小规模摩擦演变为小级别的军事冲突。就在市场都认为,中东就此切换至准战争状态之时,仅隔一夜,剧情迎来反转,双方高层释放重新和谈的信号,“秀肌肉”表演点到为止。全球金融市场紧张情绪得到平复,避险资产价格纷纷回落,风险资产进行价格修复。

笔者认为,目前中东局势虽看似纷乱,你来我往互不相让,但各方高层却还是非常理性,“真动手”无疑是两败俱伤。一方面,高油价再显无疑会重创美国刚刚改善的经济状况,同时美国也不愿再度陷入战争泥潭;另一方面,中东非美国一家所能独占,各方势力仍处于均势状态。在“打起来”成本巨大,且战事前景渺茫的评估下,美伊双方重回谈判桌将是大概率事件,和平仍是主旋律,不过中东地区仍会隔一段时间上演小摩擦的“插曲”。随着市场逐渐消化地缘因素的影响后,笔者认为,短期原油等风险资产价格将重回理性。

需求旺季特征持续发力 油价高位振荡

随着短期地缘因素暂告一段落以后,原油此前的溢价空间将逐渐回吐,价格将重回基本面主导的理性状态。目前北半球仍处于原油季节性消费旺季,美国炼厂开工率维持高位水平,同时原油商业库存也在阶段性去化过程中。据美国能源署公布的数据显示,截至2020年1月3日当周,美国炼厂开工率为93.00%,虽然周环比小幅回落了1.4%,不过依然处于过去六年同期的偏高水平。在需求处于改善状态下,美国原油库存去化进程得以延续。截至2020年1月3日当周,美国商业原油库存量达到4.31亿桶,虽周环比小幅回升了116.4万桶,但还是比11月22日高点4.52亿桶回落了4.65%,去化幅度在逐渐扩大。预计后市原油库存将继续回落,从而提供原油期货价格上涨的动力。

在积极因素推动下,国际原油市场做多热情持续回升,多头资金增仓意愿不减。据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,截至2019年12月31日,WTI原油非商业净多持仓量为554857张,净多头寸周环比再度回升,但较此前低点10月8日的355085张大幅上涨了56.26%。净多头寸稳步回升,表明市场看多油价的信心在稳步增强。且从历史统计发现,过去8年中,每年12月至次年1月这阶段,WTI原油非商业净多持仓头寸有7次回升,1次下跌,回升概率高达87.5%。预计2020年1月底以前原油市场看涨热情还将继续回升。

综合来看,随着短期地缘因素“退潮”以后,原油价格将回归理性,此前的溢价空间面临回吐的风险。但是处在需求旺季背景下,油市供需结构依然尚佳,整体上行趋势仍在延续中。预计后市原油还将维持振荡偏强的格局。     (作者单位:宝城期货)

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责任编辑:孙亚宁

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