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下游补仓带动聚烯烃反弹,但持续性有待关注

上周行情回顾:

随着部分聚烯烃下游企业逐渐复工,场内买盘接盘的积极性有所增加,石化库存下降,给予市场信心,上周聚烯烃期货反弹。截至上周五收盘,主力合约L2005收于7000元/吨,环比上涨180元/吨或2.64%,周内最高价为7045元/吨,最低至6805元/吨。持仓方面,周持仓减少10104手至30.5万手,成交量79.46万手。PP2005合约收于7105元/吨,环比上涨251元/吨或3.66%,周内最高价为7149元/吨,最低至6843元/吨。持仓方面,周持仓减少20154手至37.62万手,成交量165万手。

现货方面:上周聚烯烃现货市场价格延续跌势。期货延续上扬对于市场有所支撑,业者信心得到提振,市场询盘氛围明显转暖。石化库存继续保持快节奏下降,下游开工及物流状况继续改善,市场询盘氛围良好,市场重心有所上移。截止上周五,LLDPE主流价格在6700—7100元/吨,环比上涨150—250元/吨;PP拉丝主流价格为6950—7200元/吨,环比上涨250—450元/吨。

基本面分析:

成本端:国际原油期货价格整体呈现上行走势,但临近周末油价有所下跌。周内对油价起到提振作用的主要有以下几点:(1)关于疫情对原油需求的影响,随着新增确诊病例出现下降拐点,市场忧虑情绪逐渐减弱,减轻了油价的下行压力;(2)美国财政部宣布因委内瑞拉原油计划问题,对俄罗斯石油公司 Rosneft 旗下子公司 Rosneft Trading 进行制裁,并表示后续将会有进一步行动,由于这一制裁措施或导致后期原油市场供应收紧,为油价上行提供了支撑;(3)由于利比亚港口和油田被封锁,石油供应进一步紧缩。利比亚国家石油公司表示,目前利比亚石油产量已经自发生冲突前的每日 120万桶大幅下降至 12.35 万桶。另一方面,虽然俄罗斯方面表示下一次欧佩克+会议计划在 3 月 6 日举行,且俄罗斯能源部长诺瓦克与沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹进行了通话,并就油市当前的状况以及与欧佩克+的合作进行了讨论。但目前俄罗斯还没决定欧佩克石油减产的进一步行动,俄方表示将在合适的时候宣布对欧佩克+协议的立场。

供应端:近期石化库存速率消化良好,压力有所释放,2月24日两油库存125.5万吨,环比降36.5万吨,但库位同比仍处在高水平,同比去年高22%。PE方面,2020 年 1 月份国内 PE 产量在 165.54 万吨,较上月略低 0.64 万吨,环比跌 0.39%;从各大区产量来看,华北、华东、华南和华中地区产量略有增加,其余地区产量有所下降。2 月份国内炼化企业检修不多,涉及检修年产能在 91 万吨,检修损失量预计在 2.32 万吨,环比上月减少 0.36 万吨。进口方面,受春节影响,港口库存累积增加。PP方面,2月21日开工负荷率在80.6%,上周少量企业负荷提升一定程度上说明上游企业的压力在缓解,本周不乏仍有企业负荷提升,生产端的供应或有小幅回升趋势。

需求端:下游工厂陆续开工,物流亦逐步恢复,需求稳中上升,阶段性支撑走强。PE下游开工方面,农膜17%(+12%),包装膜45%(+30%);PP下游开工方面,塑编43%(+16%),BOPP 46%(+15%),注塑45%(+15%)。但鉴于上周下游低价补货较多,本周需求持续性有待观察。

新增产能方面,2020年是聚烯烃预期新增产能增速较高的一年。2019年国内新投产能的有效产量在1月份是充分释放的,除此之外,2020年初投产的浙江石化1线、恒力石化2期也有产量的释放。

结论及操作建议:

综合来看,随着中下游开工的陆续恢复,上周聚烯烃石化库存消化良好,压力有所释放,2月24日两油库存125.5万吨,环比降36.5万吨,但库位同比仍处在高水平,同比去年高22%,且港口库存亦有所累库,国内装置负荷陆续恢复正常,市场供应压力依旧较大。需求端,下游工厂陆续开工,物流亦逐步恢复,需求稳中上升,阶段性支撑走强。PE下游开工方面,农膜17%(+12%),包装膜45%(+30%);PP下游开工方面,塑编43%(+16%),BOPP 46%(+15%),注塑45%(+15%)。但鉴于上周下游低价补货较多,本周需求持续性有待观察。随着新增产能逐渐释放,中长期来看,聚烯烃或难改熊市格局。操作上,暂观望,等待逢高做空机会。

责任编辑:张玉洁

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