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节后铁合金市场特征及企业应对策略

节后铁合金市场回顾

铁合金价格节后整体呈现倒V字型走势,先扬后抑,总体可分为先涨后跌而后低位盘整三个阶段。钢厂节前普遍看淡合金后市,故补库并不积极,节前锰硅和硅铁盘面基本以窄幅振荡整理为主。但随着春节期间重大公共卫生事件的逐步发酵,使得节后的合金走出独立上涨行情,没有跟随整个黑色系大幅下挫,成为了节后首周整个黑色系中表现最为突出的品种。节后盘面的逆势上涨主要是由于市场交易交通运输受限逻辑,锰矿疏港的受限和兰炭的运输出现困难使得锰硅和硅铁的原料端价格均出现短期走强,另一方面钢厂到货的短期不足使得合金的供需一度出现短期错配,由于钢厂节前补库力度较弱,故短期合金抵厂的受限使得其原料端在节后一度出现供应紧张的局面,进而导致2月钢招价格出现大幅上涨,带动盘面价格快速攀升。但交通受限对盘面的拉动只是短期效应,铁合金价格走势随后重归其自身基本面驱动。其自身供过于求的弱现实在2月钢招的短期提振作用结束后开始施压价格,盘面价格由此进入下降通道,一直回落至成本线附近寻求支撑。当前正处于节后的第三阶段,即供强需弱的现实与成本端支撑力度激烈博弈的阶段,预期后续价格将继续围绕成本线盘整一段时间,直到需求端出现明显转好。

从铁合金价格的季节性走势看,锰硅价格节后整体处于近几年的历史同期低位水平,基本回落至2017年同期的水平,明显弱于2018年与2019年的同期表现。而硅铁价格则处于近几年的中位水平,整体走势强于锰硅,二者价差节后持续收窄,3月的钢招价格有望持平。锰硅价格之所以下挫明显主因其供需出现明显恶化叠加原料端锰矿价格出现回调。节后锰硅出现供需两弱的局面,但需求端的萎缩程度更为明显,螺纹周产量自年初以来的累积降幅近30%,从350万吨/周一路降至240万吨/周的水平,降幅远超锰硅自身产量降幅,钢厂利润也下降至100元/吨附近,从而带动锰硅价格中枢大幅下移。而硅铁价格在节后的下调主要是因为其需求端出现了坍塌,由于节后复工出现延迟使得今年节后下游铸造行业的需求释放几乎迟到了近一个月,影响硅铁的需求量预计超过5万吨,而春节期间硅铁的生产仍维持正常,致使节后库存创出历史新高,预计当前社库和厂库的总量已经超过30万吨,是当前市场普遍看空后市的主要原因。

铁合金厂节后面临的主要困境

从合金的主要需求端钢厂方面来看,从去年下半年开始对合金逐步采取低库存策略,基本以随用随采为主,全年库存可用天数基本维持在20天以下,库存周期与往年相比有所下降。今年1月,由于春节前的补库,使得库存可用天数环比出现10%以上的增长,重回21天以上,但同比去年同期可用天数仍有明显下降,其中锰硅同比下降超过20%,硅铁也超过7%。主要是由于钢厂节前对合金后市价格并不看好,补库意愿明显不足。但进入二月后,随着钢厂成材库存压力日益增加,其自身利润和产量均出现下调,对合金的补库意愿转为低迷,重启之前的低库存策略,钢厂合金的库存量再度出现环比下降。而对于合金厂来说由于其在春节期间的生产基本未受影响,节后复工的延迟,交通的一度受限,使得其厂库出现了明显累积,其中硅铁的累库更为明显。随着合金价格在节后第二周开始进入下行通道,使得合金厂家面临着极大的库存贬值风险。

 

钢厂硅铁库存可用天数

 

2020年1月

月环比

2019年1月

年同比

北方

21.55

10.23%

22.57

-4.73%

华东

21.07

14.89%

23.16

-9.92%

华南

20.9

6.96%

22.5

-7.66%

全国

21.27

11.01%

22.77

-7.05%

   表:1月钢厂硅铁库存

 

钢厂硅铁库存可用天数

 

2020年2月

月环比

2019年2月

年同比

北方

20.38

-5.43%

19.46

4.73%

华东

16.82

-20.17%

20.04

-16.07%

华南

26.82

28.33%

20.18

32.9%

全国

20.44

-3.9%

19.8

3.23%

表:2月钢厂硅铁库存

 

钢厂锰硅库存可用天数

 

2020年1月

月环比

2019年1月

年同比

北方

21.86

14.93%

27.81

-21.4%

华东

20.66

12.04%

28.2

-26.74%

华南

20.36

5.66%

25.08

-18.82%

全国

21.19

12.24%

27.48

-22.89%

表:1月钢厂锰硅库存 

 

钢厂锰硅库存可用天数

 

2020年2月

月环比

2019年2月

年同比

北方

18.96

-13.27%

23.68

-19.93%

华东

17.85

-13.6%

25.13

-28.97%

华南

20.72

1.77%

22.36

-7.33%

全国

18.97

-10.48%

23.97

-20.86%

表:2月钢厂锰硅库存

铁合金生产企业应对策略

为了规避库存贬值的风险,很多企业会选择利用盘面进行卖出套期保值。但事实上节后锰硅和硅铁的基差走势大不相同,使得实施卖保的条件也不尽相同,这也使得不同企业在具体实施上也出现了不同的选择。

对于硅铁来说,其基差在1—2月呈现出先大幅下降而后逐步修复的走势,最低值-500出现在节后首周,彼时盘面价格受交通受限预期驱动短期大幅拉升至6100高位,涨幅明显强于同期现货价格。而后随着运输逐步恢复,盘面重回基本面驱动,向现货价格修复,临近2月末已经基本平水。对于硅铁企业来说,节后给出了极好的参与卖出保值的机会,当时现货严重贴水期货,若在该时点在盘面进行卖出套期保值,不但能完全规避掉后续现货价格下调的风险,到2月末还将为企业额外创造500元/吨的收益。

而对于锰硅来说,年初至今绝大多数时间里均维持着正基差的状态,基差最高值出现在节后首周,一度逼近500,主要是因为锰硅的现货价格受2月钢招大幅提高的影响在节后的涨幅更加明显。对于锰硅生产企业来说,其春节至今产量均未出现明显下降,总体仍维持在相对高位,同样面临着库存贬值的风险。但当时的基差水平使得其并不具备参与卖出套期保值的理想条件,故很多厂家以低价销售现货,尽快降低库存的方式应对。也有部分厂家利用场外期权来规避价格下跌的风险。

对于后续的风险管理策略,鉴于当前锰硅和硅铁的基差几乎均已完成修复,其对套保效果的短期影响暂不明显,对于合金企业来说,对于决定后续采取何种期现操作策略应转而考虑后市价格可能出现的走势。从2月末开始随着唐山地区的高炉开始复产,成材库存对开工率的短期冲击基本宣告结束。3月首周下游终端用钢需求开始出现明显转好,厂库压力的明显缓解使得钢厂长流程产量出现了止跌反弹,电炉也在3月首周出现了小规模的复产,合金供需最弱的时刻应该已经过去。如4月下游终端用钢需求能恢复至往年同期水平,则合金价格届时有望迎来拐点。当前的价格水平,无论是对于锰硅还是硅铁来说均已到达成本支撑位,对后市来说机会应大于风险,此时不宜再采用卖保策略,可尝试利用盘面建立虚拟库存,或利用场外期权进行买入看涨的操作,分享后续铁合金价格回暖带来的收益。

责任编辑:李国雷

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