手机资讯    期货日报电子版   
首页 >> 评论 >> 市场报告 >> 正文

站内搜索:  高级搜索

能化氛围转暖,苯乙烯涨势可期?

4月份,苯乙烯基本跟随油价波动,价格保持先扬后抑走势,上旬,受OPEC及其减产同盟国可能达成全球原油减产协议,结束价格战等利好因素影响,油价触底反弹,叠加月初华东港口库存出现拐点,苯乙烯价格大幅上涨,随后受能化氛围转弱影响,逐渐进入弱势回调的状态。然而,随着节日期间外盘油价的反弹,节后的苯乙烯市场行情再起波澜。

产能投放真空,供应压力暂缓

对于苯乙烯而言,产能扩张应该是未来几年的主旋律,这也为苯乙烯中长期的价格走势定下了基本格调。从扩能周期来看,2020年是新一轮产能投放的起点。在此之前,苯乙烯产能增长缓慢,2015—2019年,年均产能增长率在7%附近。2020年之后,随着炼化一体化的崛起,苯乙烯产能突飞猛进,2020—2023年预计新增产能1100万吨,年均增速25%附近,其中2020年新增产能440万吨,同比增加47%,从投产月份来看,浙江石化一期120万吨装置于1月份正式投产,恒力石化72万吨装置投产时间或推迟到6月份之后,其他装置投产时间主要集中在下半年,这也意味着浙江石化一季度投产之后,二季度进入投产真空期,新增产能压力较为有限。

捕获

原料有望企稳,估值等待修复 

由于2020年产能投放压力空前,苯乙烯已经进入成本定价阶段,未来的价格基本围绕成本和库存波动。从生产工艺来看,苯乙烯主要分为乙苯脱氢法,PO/SM联产法以及C8抽提法,其中乙苯脱氢法产能占比最大,约为84%,并且成本也相对较高,是我们重点分析的对象。以成本最高的非一体化乙苯脱氢法装置为例,纯苯占苯乙烯成本的70%左右,纯苯与苯乙烯价格高度相关,走势相似。对比前两个月的原料价格,可以看出,纯苯均价由2月份的约5560元/吨迅速下滑到3月份的4124元/吨,同比下滑25%以上,与此同时,苯乙烯价格也由2月份的6685元/吨的均价下滑到3月份的5486元/吨,下滑幅度高达18%。因此,纯苯的价格走势对于分析苯乙烯成本至关重要。

捕获

从纯苯与油价关系来看,随着油价出现断崖式下跌,纯苯价格也是遭遇重创,据统计,一季度中石化石油苯挂牌总计下调10次,累计下跌3350元/吨,跌幅达56.30%,在4月初甚至跌破2008年经济危机时的低点,达到2400元的低位,近一年的相关度保持在0.9以上。近几年,受益于炼化一体化进程的逐步推进,石油苯所占比重逐步递增,与油价的关系也日益密切。进入5月份,随着全球疫情趋向缓和以及OPEC减产逐步落实,原油价格有望筑底企稳,纯苯价格也有望保持稳定。另外,需要关注全球疫情扩散对于纯苯的影响,作为全球第二大纯苯出口国,印度年出口量在150万吨左右,其中出口到中国大约30万吨,占国内进口货源的9%,对于国内以及全球供应的影响举足轻重。然而,由于疫情严重,印度封锁禁令不断延长,受此影响,印度部分化工生产装置已经宣布关停,考虑到印度疫情仍处于早期阶段,并且面临着巨大的人口压力,疫情的进一步恶化或许会波及更多装置,同时助推纯苯价格进一步上涨,在原料端为苯乙烯价格提供支撑。

库存拐点出现,去库有望延续 

从季度进口数据来看,一季度进口76万吨,同比减少5万吨,而受外盘装置检修影响,二季度进口量一般处于年内较低水平,比如去年二季度进口量在50万吨附近,环比减少30万吨,进口的减少将有效缓解港口库存压力。另外,虽然今年的投产压力史无前例,但是具体到月份来看的话,投产高峰集中在一季度和四季度,在浙江石化与恒力石化将近190万吨装置在一季度投产之后,二季度暂无新增装置投产,供应压力有所放缓,这对于港口的去库也有积极的助推作用。从库存数据来看,华东地区3月底累库速度逐渐放缓,4月初拐点开始出现,5月份仍然保持去库状态。另外,由于苯乙烯容易聚合的特性,需要加入阻聚剂,为了保持20℃的储存温度,需要加装喷淋或制冷设施,其仓储要求要高于其他液体化工,因此,通常苯乙烯的库存会在夏季到达年内低点。基于以上原因,我们认为,5月份的去库节奏有望延续。

捕获

下游利润向好,负荷稳中有增 

从三大下游需求来看,EPS主要用于泡沫包装和板材领域,占比25%,其具有较为明显的淡旺季,一般春节期间开工大幅降低,春节过后会逐步提升;PS作为第二大下游,占比23%,主要用于家电以及电子电器等领域;ABS下游需求60%是电子电器行业,占比22%。受疫情影响,直到3月中旬以后,下游企业开工有较快的提升。根据调研情况来看,华东和华南地区复工情况良好,其中江苏地区下游工厂开工负荷在6成以上,浙江地区下游工厂开工负荷在7成附近;华南地区下游工厂开工负荷在7成附近,以消化前期订单为主。

从下游利润来看,年后下游三大产品利润持续提升,4月份,EPS平均利润超过1200元/吨,相比去年同期几乎翻了一倍,PS与ABS平均利润接近2000元/吨,相比去年同期提升明显。一方面,是受上游原料价格下跌的推动,另一方面,近两年国内废塑料进口基本停止,PS需求有所提升,企业利润逐步改善。在高利润的刺激下,5月份开工有望进一步提升,需求有望进一步提升。

捕获

综合来看,虽然对于苯乙烯而言,2020年是新一轮产能投放的起点。但是从投产月份来看,浙江石化一季度投产之后,二季度进入投产真空期,新增产能压力较为有限。从库存数据来看,华东地区3月底累库速度逐渐放缓,4月初拐点开始出现,考虑到进口量一般处于年内较低水平并且新增产能压力有限,5月份的去库节奏有望延续。另外,三大下游开工率稳步提升,并且维持较为可观的利润,在高利润的刺激下,5月份开工有望稳中有升。我们认为,在供需两端持续向好的情况下,5月份苯乙烯价格重心有望上移,建议EB09多单逢低布局,跨期套利方面,考虑到下半年装置投产进度以及库存去化情况,EB09—01价差扩大可以适机介入。风险因素:库存去化不及预期、国际油价等。

责任编辑:李国雷

《期货日报》社有限公司版权声明

  • 微笑
  • 流汗
  • 难过
  • 羡慕
  • 愤怒
  • 流泪