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检修效应减弱,聚烯烃回调有望?

4月上旬,随着海外疫情扩散,医疗防护物资需求激增,纤维料突然站在了风口之上,上游企业纷纷排产纤维料,使得拉丝标品供应偏紧,PP09价格一度封停,领涨能化板块,5月份,市场重回理性,但是二季度检修支撑仍在,聚烯烃价格下跌的并不流畅,整体保持宽幅振荡走势,下面我们将对6月份的行情演变进行分析。

检修力度减弱,标品供应提升

对于聚烯烃而言,检修是二季度价格上涨的最大支撑。具体来看,PE全年的检修呈现倒“V”走势:一季度检修相对较少,月均检修损失不到6万吨,而二季度检修损失明显增多,其中5月份预计检修损失15万吨,相比4月份增加一倍以上,根据目前公布的检修计划估计,5月份是全年检修损失最大的月份,6—8月份检修力度将有所减小,预计月均检修损失降低到10万吨左右。而PP呈现出截然不同的检修情况,主要还是受疫情的影响,上游企业从2月9号陆续复工,而下游企业复工时间更晚,供需错配之下,上游企业也纷纷降负荷或者提前停车检修,这也使得5月份之后的检修或逐步减少,8—9月份大概率不会再次出现往年检修大幅增加的情形。

从标品供应来看,4月份,受疫情全球扩散影响,口罩需求激增,纤维料突然站在了风口之上,其与拉丝料的价差一度超过2000元/吨,在此带动下,国内纤维料的排产比例由3月份不到5%的比例一度提升到47%附近,而标品的比例则被压缩到12%,可谓一货难求。然而,随着疫情缓解以及口罩出口受挫,纤维料炒作降温,随着转产增多,标品的生产比例也逐步恢复到28%附近,相比往年35%的均值来说,仍有一定的提升空间,未来标品供应进一步宽松

新增产能释放,供应压力增大

近几年,产能扩张一直是主导聚烯烃价格的主要因素之一。具体月份来看,一季度,浙江石化75万吨PE和90万吨PP装置率先投产,随后恒力石化和利和知信装置逐步投放,目前大连恒力、浙江石化均已达到正常状态。进入二季度,受国内公共卫生事件影响,部分项目投放不同程度的推迟,但是宝来石化80万吨PE和60万吨PP装置仍然大概率投产,而三季度将是产能投放高峰期,预计投放150万吨左右的PE和180万吨左右PP,对于09合约压力较大

国外方面,马来西亚石油75万吨PE以及90万吨PP在1月份投产,越南Hyosung Corp.一期30万吨PP装置以及俄罗斯Zapsi50万吨PP装置也是先后投产,二季度还将有接近130万吨的PE和100万吨的PP投产,虽然不是完全流入中国市场,但是这些新装置的投产也会增加国内市场边际供应量。

内外价差扩大,进口有望增加

对于PE而言,虽然近几年国内PE处于产能扩张期,但是进口依存度仍然居高不下,近5年基本稳定在40%以上,其中2019年,PE进口量高达1600万吨,进口依存度超过45%,一方面是由于国内产品结构较为单一,无法满足众多下游企业的需求,另一方面,原料轻质化使得美国聚烯烃产能增长迅速,虽然中美贸易战基本关闭了美国货源进入中国的通道,但是却把中东货源挤入中国,目前,沙特,伊朗,阿联酋高居进口来源三甲,占比接近50%。具体到月份来看,进口量主要取决于国内需求以及进口利润,考虑4月份以后,国内需求逐步恢复并且进口窗口打开,我们认为5,6月份PE月均进口量有望增加10万吨左右。

PP进口相对较少,近几年进口量徘徊在330万吨附近,考虑到今年一季度有170万吨产能投放,并且4月份开始进口利润转正,甚至创下近几年的峰值,我们认为5,6月份月均进口量有望增加10万—20万吨,在检修力度逐渐减弱的情况下,进口量将会主导近期的供应格局。

需求改观不大,短期难有提升

对于PE而言,二季度是农膜需求的淡季,农膜开工由3月份52%的均值逐步滑落到4月份的35%,到5月份达到25%的低位,进入6月份,无论是地膜需求还是棚膜需求预计都将维持弱势,部分厂家会放假停工,考虑6月份开工往往达到年内低位,农膜整体开工有望下探到20%附近。

对于PP而言,5月份塑编企业整体开工徘徊在52%附近,相比去年同期降低10%左右,其中山东地区塑编行业企业利润不佳,当地塑编整体开工在50%左右;江浙地区塑编企业整体订单较稳定,整体开工维持在60%以上。而BOPP开工近期在56%左右,目前BOPP利润受到压缩,一季度能保持1000元/吨以上的利润,到了5月份之后,利润只有不到200元/吨,终端对于高价原料有所抵触。从终端需求来看,2019年,塑料制品产量为8184万吨。海关数据显示,2019年,我国出口的塑料制品为1423万吨,约占产量的17%。如果按照海外订单减少3成估算,每个月PP,PE需求分别减少13万吨附近,大概影响5%左右的表观需求量。尽管欧美疫情在逐步好转,但是短期内需求提升有限。

综合来看,进入6月份,对价格起主要支撑的检修旺季即将进入尾声,而进口压力却逐渐显现,在下游无法提供进一步支撑的情况下,聚烯烃有望重回产能扩张的逻辑,建议PP09空单,L09空单适机入场,如果油价连续大幅上涨或进口到港不及预期,则前期空单分批止盈。跨品种套利方面,考虑到短期内MA09难以走出趋势性行情,短期内PP—3MA将由PP主导,建议PP09—3MA09价差缩小适机介入,主要风险因素:国际油价,进口不及预期等。

责任编辑:李国雷

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