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期债底部反转,多头配置

本期观点:

1.6月宏观数据。GDP方面,上半年国内生产总值456614亿元,按可比价格计算,同比下降1.6%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%。投资方面,1—6月份,全国固定资产投资同比下降3.1%,降幅比1—5月份收窄3.2个百分点。消费方面,1—6月份,社会消费品零售总额172256亿元,同比名义下降11.4%,其中,除汽车以外的消费品零售额155869亿元,下降10.9%。二季度经济数据回升明显,主因是我国疫情控制理想,复产复工顺利展开,一季度生产、消费滞后至二季度。但是从累计同比来看,多项宏观指标均为负值,离常规水平有距离。债市对此次经济数据的公布并未作出任何反应,因在预期之内。

2.外围市场。欧美股市延续振荡上行的势头,但涨势明显放缓,十年期美债收益率在0.6附近振荡,维持低位运行,十年期TIPS收益率逼近-1%。目前美联储宽松的总基调不变,美债收益率或继续维持低位运行,中美利差仍超2个百分点。

3.资金面。上周央行公开市场有8277亿元资金到期,上周央行共进行了1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作,因此上周净回笼6177亿元。本周(7月25日至7月31日)央行公开市场将有1600亿元逆回购到期,其中7月27日到期1000亿元、7月28日到期100亿元、7月30日到期500亿元,无正回购和央票等到期。近期资金利率继续走高,DR001在2%一线振荡,显示7月税期扰动影响下,资金面偏紧。

4.对利率水平的分析。十年期国债收益率跌破2.9%。利率长期走势受基本面、政策面影响,短期受股市、中美关系、资金面等扰动因素影响。如果经济复苏超预期,利率有望再度站稳3%上方,如果不及预期,货币宽松节奏或将加快,利率将继续下跌。短期来看,股市的热度明显衰减,股债跷跷板效应减弱,资金面保持偏紧,中美关系紧张,利率走低的概率较高。

5.期债走势判断。从宏观面来看,我国经济下行压力不改,有逆周期调节需求,且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间,维持期债长期看多观点。短线来看,期债底部反转的走势已成,维持看多观点。

交易策略:

多单持有。

责任编辑:张玉洁

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