进入3月以来，国内外电解铝市场一扫前期的阴霾，出现了久违的上涨行情，现货价格已经上涨至13000元/吨之上。那么如何看待近期的上涨呢？
首先，从国内3月份主要有色金属价格波动情况来看（以上海期货交易所3月期合约为参考价格），截止到3月23日铜涨幅20.32%，锌涨幅14%，铝涨幅11.24%，基本金属价格均出现了大幅上涨，可见电解铝价格的上涨并不是独立行情，而是受惠于整个有色版块的系统效应；且电解铝价格涨幅落后于其他商品，显示其基本面并不容乐观。
其次，现货供应紧张对电解铝价格上涨起到推波助澜的作用。一是减产效应逐渐显现，原铝产量出现下滑。在2008年下半年的电解铝价格暴跌中，国内电解铝生产商纷纷减、停产能来应对市场环境的急剧恶化，截止到2008年年底，国内关停产能近450万吨。且从去年11月份开始，国内的电解铝产量已经开始有所下降。进入2009年，国内电解铝产量更是出现显著下降，中国国家统计局公布2月份原铝产量为89.4万吨，同比下滑18.2%，1—2月产量178.1万吨，同比下降16.1%。二是政府出台的一系列利好政策使消费信心得到恢复，消费需求有所启动。国家最新出台了《汽车产业调整和振兴规划》细则以及为刺激房地产市场出台减免税收与信贷优惠等政策。建筑和汽车行业是铝消费的主要领域，这些行业产业链长，对相关行业的带动性较强，特别是对有色金属的需求较大。此外，国家为提振铝工业发展，可能将铝轧材的出口退税率将从目前的零一步到位提高至13%。这些政策出台对铝需求的恢复有很大的刺激作用。目前正值铝消费旺季，下游铝加工企业开工率开始提升，使得其对现货的需求开始增加。上海期货交易所3月20日公布的交割仓库库存为169885吨，较年初库存下降3.3万吨。三是国储以及地方政府的收储减少了原铝的市场供应。2008年12月至2009年2月，国家储备局对电解铝进行了两次收储，共计59万吨。此外，各地方政府如云南、广西、河南等地也将在2009年内进行收储，以缓解电解铝企业的经营困难，目前收储规模近百万吨（由于近期价格上涨，地方政府的收储计划能否实施还有待观察）。据安泰科预测，2008年国内原铝供给过剩52万吨，国储两次收储总量基本消除了国内过剩库存，在一定程度上加剧了国内短期货源紧张的状况。
再次，国际市场价格的走强给予国内价格一定支撑。随着国内电解铝行业经营环境略有改善，“中国需求”因素再次出现在国际市场上。美元贬值的预期使得商品的金融属性再次体现。3月19日，美联储货币政策会议决定维持现有接近于零的基准利率水平不变，同时宣布将购买总额超1万亿美元政府担保MBS和长期国债，并计划在半年时间内收购3000亿美元长期美元国债，这一系列决议导致美元对主要货币贬值3%，原因在于美联储极度扩张的货币政策引发市场对美元中远期将大幅贬值的担忧。美元的大幅贬值以及“中国需求”刺激了国际基础商品如原油、黄金、基本金属价格均出现大幅上涨，这在一定程度上支撑了国内价格。
上述因素支撑了铝价明显回升，但抑制价格进一步上涨的负面因素仍然客观存在，且在后期可能对价格走势起到决定性的作用。
第一，全球经济形势依然严峻。主要经济体的经济数据仍然没有明显好转,近期公布的数据显示,美国等发达国家的消费者信心指数和制造业指数仍在持续下滑，失业率居高不下。我国制造业PMI指数仍处于较低水平，尤其以新出口订单指数为最低，只有33.7%，数据凸显着经济广泛下滑趋势仍在延续，并将长期影响具体行业形势。虽然各国政府不遗余力地出台各项挽救经济的措施，但目前来看效果并不明显。
第二，市场依然过剩。WBMS称，1月份全球铝市供应过剩200800吨，2008年同期为供应短缺66000吨。LME铝交割仓库库存仍在创纪录的高位。截至3月24日，LME库存已超过345万吨，较年初增加112万吨，再加上生产商、加工商手中的隐性库存，全球的铝库存约有逾500万吨，相当于全球50天的产量。虽然目前国内外电解铝减停产能达到650万吨/年，一定程度上有助于平衡消费的极度萎缩，但还不足以改变市场供应过剩的格局。
第三，以汽车制造业、房地产业为代表的铝消费行业依然低迷。国际上以美国为例，通用汽车公司2月份公布其汽车销量下降53%；美国1月份成屋签约销售指数下降7.7%至80.4，为2001年该指数创制以来的最低水平。国内方面，发改委公布的2月份房地产监测数据显示2月份国内房价略有回升，成交量也有所放大，但是高达1.64亿平方米的空置商品房面积，使得2009年房地产市场将持续低迷。
第四，对比近期国内外电解铝价格的走势，国内价格在现货的带动下走势远强于外盘，这使得两市价差不断拉大，跨市套利行为增加（即买进LME铝卖国内铝）。目前南方一些大型铝加工企业多采用加工贸易方式维系生产，国内现货价格的持续快速上涨促使这些企业对进口铝的依赖性增强，预计3月份国内进口电解铝数量将会出现大幅增长，这将大大缓解国内的供应紧张压力。
第五，关停产能的重新启动以及具有成本优势新建产能的投产是左右今后行情的一个重要因素。近期不断走高的电解铝价格改善了电解铝企业的经营环境，高达450万吨的闲置产能在电解铝利润空间不断放大的情形下，是否重新投入运行值得我们持续关注。目前氧化铝交易开始活跃，且有价格上涨的迹象，这使我们相信有部分的闲置电解铝产能已经投入运行，毕竟13000元/吨以上的期现货价格很具有诱惑力。目前一些电解铝生产商已经在期货市场进行卖出套期保值以锁定利润。此外，刚刚公布的河南收储计划，要求凡享受储备政策和直供电价的电解铝企业，必须于３月底前恢复产能，达不到要求的将取消享受的相应政策。可见电解铝产量的重新增长是可以预期的。
总体来看，笔者认为这波上涨行情是由阶段性供应紧张造成的，短期来看，在现货供应尚未有效缓解的情况下，这种强势可能仍将维持，但中长期走势仍不容乐观，后期价格仍将可能再次回落。虽然国家出台了积极的财政政策和适度宽松的货币政策、4万亿元投入基础设施建设以及一系列的产业振兴规划，长期来说对基本金属是利好，但由于产业链传递的滞后性，市场经营环境的有效改善在短期内难以实现，供应的过剩、需求的低迷仍将在今后一段时间存在。电解铝行业想要真正走出低谷，首先必须依赖于经济形势的好转，消费需求的真正启动；其次依赖于产业结构的升级调整，资源的重新优化配置。
(尹锐)