2月动力煤现货市场波动较小，小幅下跌为主，期货市场则出现了较明显的上涨。3月中旬，冬季供暖期行将结束，煤炭生产276工作日是否恢复、具体方案如何成为影响动力煤走势的至关重要的因素。总体而言，政策重在保证煤价的平稳运行，因此部分煤矿恢复276工作日，而先进产能不受276工作日限制的可能性较大。煤价或稳中偏强为主，操作上建议回调买入。

　　第一部分产业链分析

　　(一)现货市场

　　2月份，动力煤现货市场总体上波动较小，因前期已累计一定的跌幅。秦皇岛港山西优混(Q5500V28S0.5)平仓价(含税)2月末报600元/吨，较上月末微跌5元/吨。另外，最新一期(2月22日)环渤海动力煤指数5500大卡动力煤综合平均价格报收587元/吨，较上月末下跌3元/吨，在连续5期下跌之后于2月末止跌。

　　在3月中旬冬季供暖期结束之后，煤炭生产276工作日是否恢复、具体方案如何成为影响动力煤走势的至关重要的因素。总体而言，政策重在保证煤价的平稳运行，因此部分煤矿恢复276工作日，而先进产能不受276工作日限制的可能性较大。所以，动力煤价格将受到支撑。

　　(二)产量

　　2016年12月份全国原煤产量31098万吨，同比下降597吨，或1.88%；环比增加297万吨，或0.96%。2016年全年累计生产原煤336399万吨，同比下降8.70%。原煤产量同比出现大幅下降，主要是由于煤矿276工作日制度的实行。产量在10月份明显增加则是由于释放先进产能带来的产量增加。随着供暖季即将过去，276工作日预计部分恢复，因此3月份产量或在30000万吨以下，介于释放先进产能前后的产量之间。

　　(三)进出口

　　1月份，中国进口动力煤631万吨，同比大幅增加56.81%，环比则下降21.47%。2016年11月以来，动力煤月进口量维持在600万吨以上，较9、10月份明显上升，主要是由于在国内释放先进产能之后，进口动力煤大幅下跌，跌幅大于国内动力煤，国内对于进口煤的需求增长。预计2017年3月份，在国际动力煤价格相对低位时，动力煤进口量仍将维持近几个月以来的较高水平。

　　(四)库存

　　从目前电厂数据来看，截止2月末，六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)平均库存总量为1130万吨，较上月末增加40.6万吨，增幅为3.72%。六大电厂电煤库存平均可用天数为16.95天，较上月大幅下降8.44天。而平均日耗总量为66.65万吨，较上月末大幅增加23.65万吨。主要原因在于春节期间工厂放假耗电量少，节后复工逐渐恢复。预计3月份日均耗煤量将维持或进一步小幅增加。

　　截至2月末，秦皇岛港煤炭总库存为442万吨，较上月底减少170.5万吨；曹妃甸煤炭库存量为230万吨，较上月底降低36.5万吨；国投京唐港煤炭库存量为113.4吨，较上月底降低6万吨；环渤海四港煤炭总库存为1172.2万吨，较上月底降低306.6万吨；广州港港煤炭总库存为123.2万吨，较上月底增加24.4万吨。本月港口库存较上月有明显减少，已连续两个月处于下行趋势，库存继续减少的空间不大。预计3月份以平稳为主。

　　(五)终端消费

　　2016年12月份全国绝对发电量4886亿千瓦时，同比增加353亿千瓦时，或7.79%，环比增加285.4亿千瓦时，或6.20%。其中，全国火力绝对发电量4236亿千瓦时，同比增加380亿千瓦时，增长9.85%，环比增加439亿千瓦时，或11.56%。全国水力绝对发电量650亿千瓦时，同比减少27亿千瓦时，或4.00%，环比减少153.6亿千瓦时，或19.11%。

　　2016年全年全国绝对发电量54185.43亿千瓦时，同比增长5.00%。其中，火电绝对发电量43700.41亿千瓦时，同比增长4.71%。水力绝对发电量10485.02亿千瓦时，同比增长6.16%。总体来看，2016年全年用电量较2015年有所增长，火力发电量和水力发电量均长线增长态势，且火电增幅较水电大，因此动力煤需求好于2015年。

　　2017年发电量或将维持较高水平，3月份，随着工厂全面复工带动用电需求，发电量预计将上行，动力煤消耗量也将有所升高。

　　总结与展望

　　2月动力煤现货市场波动较小，小幅下跌为主，期货市场则出现了较明显的上涨。3月中旬，冬季供暖期行将结束，煤炭生产276工作日是否恢复、具体方案如何成为影响动力煤走势的至关重要的因素。总体而言，政策重在保证煤价的平稳运行，因此部分煤矿恢复276工作日，而先进产能不受276工作日限制的可能性较大。煤价或稳中偏强为主，操作上建议回调买入。

　　第二部分操作策略

　　1、日内与短线

　　如果是日内交易，可以说基本面变化对其影响会相对较小，而日内的资金博弈却成主要因素，因此，日内交易可根据技术图形的分析来交易，如将K线图调为5分钟及10分钟，时间跨度较小的做日内交易的依据，个人认为以10分钟为例当期价站上10分钟线可做多，止损设为低建仓价0.3%。当价格出现严重偏离10分钟均线可考虑获利出场。而跌破10分钟线则做空，止损设为高建仓价0.3%，同样当价格出现严重偏离10分钟均线可获利出场。

　　短线交易，以5日线为多空分水岭。

　　2、中线投资者

　　3月中旬，冬季供暖期行将结束，煤炭生产276工作日是否恢复、具体方案如何成为影响动力煤走势的至关重要的因素。总体而言，政策重在保证煤价的平稳运行，因此部分煤矿恢复276工作日，而先进产能不受276工作日限制的可能性较大。煤价或稳中偏强为主，操作上建议逢回调买入，ZC705合约可参考550-540区间买入，止损参考525，目标600。

　　3、套利(跨月套利，期现套利)

　　(1)跨月套利：2月27日ZC705合约与ZC709合约价差(近月减远月)为24，由于276工作日有望部分恢复，对远月合约积极影响预计较大。因此建议当两者价差在35附近时，可考虑买入ZC709合约抛出ZC705合约，止损47，目标0。

　　(2)期现套利：2月27日，末秦皇岛港山西优混(Q5500V28S0.5)报600，期货ZC705合约价格为573，基差为27。ZC705合约较现货有小幅贴水，因此若企业需买入大量现货可考虑通过期货市场逢低买入ZC705合约套保。