防范集中交货带来的镍价下跌风险

去年下半年以来新能源汽车行业快速发展，在三元前驱体原材料硫酸镍产能受瓶颈限制的背景下，市场关注点转移到镍豆上。市场人士认为，目前镍豆库存大量隐性化，要谨防集中交货带来的价格大幅回调风险。

从LME镍库存来看，2017年11月22日至2018年6月6日，LME库存下降10.4万吨，其中镍豆约8.16万吨，占比78.4%。在目前的LME镍库存中，镍豆占较大比例，且主要集中于亚洲仓库。

招商期货研究员夏鹏认为，这主要有三方面原因：其一，镍豆在中国的受欢迎程度要低于其他地区，国内工厂及贸易商对更早进入中国的俄镍大板更为青睐，因为镍板质量比较稳定，很少发生短重问题，且管理成本较低，不易被窃。其二，镍豆因其便利性，更多用于小规模生产和大规模机械化投料，并不适用于国内的钢厂。其三，镍豆管理成本及堆放条件等都高于镍大板。因此，镍豆在很长一段时间内难以进入中国市场，LME亚洲镍库存中镍豆占比就较高。

对于近期LME库存中减少的8万多吨镍豆的流向问题，夏鹏称可以从中国、日韩和欧洲接收镍豆的可能性进行分析。中国方面，截至2018年5月底，上海保税区镍豆库存约9000吨，其中原厂镍豆库存量约2000吨，剩余的约7000吨库存均为LME仓库货物。此外，2018年1—3月份，国内澳洲产镍豆数量约为15500吨，直接进口约7500吨，其中4100吨为原厂货物。目前了解到的情况是，5月底保税区库存较4月底增量不足4000吨，库存增量中并未看到大量镍豆。他认为，就此可以推断LME大量出库的镍豆没有流向中国，中国消费的镍豆主要来自原厂货物。

日韩方面，尽管日韩不锈钢厂的纯镍消费较多，但是韩国及日本的财团作为马达加斯加AMBATOVY项目的股东，会优先使用马达加斯加的产品，并且日韩纯镍的总消费基数较低，也很难承担这么大的量。退一步讲，即使日韩存在超预期的消费，但是由于运输成本的问题，韩国的LME仓库镍豆升水比马来西亚低，他们会优先消费韩国的LME仓库库存，而非马来西亚的LME仓库库存。

欧洲一向是镍豆的主要消费地，现有的供应渠道较为稳定，主要使用马达加斯加、加拿大、芬兰、非洲、澳大利亚等地区生产的镍豆，所以LME亚洲仓库镍豆大量进入欧洲市场可能性较小。

对于我国而言，夏鹏表示，目前能够在中国交割的镍豆主要是原厂货物，尽管LME镍豆的存量很高，却并不是我国镍豆的主要供应来源。当下对原料质量要求较高的新能源行业，会优先选择质量高并且免税的原厂货。同时，LME部分镍豆因为存储时间较长，存在货品耗损、包装破损等方面问题，贸易商较难持有货物进行交易，也不适用于国内贸易的广泛流通，更未必能满足未来的交割需求。

因此，按照目前的市场状况，他认为，近期出库的镍豆并没有被下游完全消费，大概率转化为隐性库存，预计LME亚洲隐形库存合计9万—11万吨。这就造成了镍豆库存的大量隐性化，他也提醒市场后续需要提防集中交货带来的镍价大幅回调风险。

版权声明：本网所有内容，凡来源：“期货日报”的所有文字、图片和音视频资料，版权均属期货日报所有，任何媒体、网站或个人未经本网协议授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发布/发表。已经本网协议授权的媒体、网站，在下载使用时必须注明"稿件来源：期货日报"，违者本网将依法追究责任。