PVC由于其自身极强的供需季节1909合约在最近几年，几乎被封在了多头配置的绝对神坛上，7—8月则是多头发力的大好时机。但是由于高库存、下游投机性需求弱等种种原因，今年的1909似乎显得异常乏力，即使上周塑料兄弟聚丙烯出现涨停行情，也没有帮助PVC有效突破7000大关。目前盘面价格位于6900下方，已经持续减仓超过1周，成交量同时明显缩减，成交持仓同时缩量往往意味着价格没有明显的矛盾，同时也意味着短期不存在大幅上行的基础。而当前时间做空似乎风险也仍然有些大，短期行情略显“鸡肋”。这里我们来讲一下对后市的理解和看法。

首先是基本面，过去三年，氯碱产业在供给侧改革助力下，产能逐步精简，产能利用率逐步提升，产业期货参与度逐步提高，整体盘面价格波动区间逐年收窄，年内价格波动以季节性为核心矛盾。PVC目前整体产业紧平衡的格局仍然不会改变，今年上游安全事故的爆发使得上半年总体的产能投放量低于预期，如果后续若出现大型装置发生安全事故，产业紧平衡结构将遭到破坏，完全可能突破前高，这是下半年最大的风险点。从技术上看，周线连续三年震荡区间三角形收敛，这是出方向的前兆，以目前的基本面判断，而大概率驱动是往下的。对于2019年下半年的行情判断，9月高1月低的季节性格局依然不会变。但是结合今年的形势特点，受整体经济下行拖累，房地产数据高位不可持续，下游企业受贸易摩擦反复冲击情绪低迷，投机性需求无法释放，社会库存去化缓慢。从贸易摩擦的角度，除非2000亿关税取消，中美关系的短期缓和对PVC难言有实质性利好。且2019年下半年仍然有不少企业有待投产，因此与去年的基本面相比供需全面弱化，相对其他化工品种，PVC上游仍有足够高的利润压缩空间。结合当前价格对后续格局的大方向判断应该是先震荡后下跌的可能性比较大，价格波动区间7100—5800。对于行情启动的时间，我个人觉得最有可能的时间是7月底到8月中，因为PVC产业对于这几年行情的季节性的波动已经有着非常深刻的理解，去年就明显出现了基本面仍处旺季，资金提前抢跑入场做空的情况。而今年整体PVC 上半年相对其他化工品明显偏强，相对而言做空空间更大。各方均对其虎视眈眈，只待淡季合约的到来。因此今年有可能发生更提前一步的抢跑行为，以当前价格当前位置，随着时间的推移，上涨的可能性只会越来越小。相对而言向下的方向性更确定。  

图1、房地产新房高开工难以维持

其次是一些基本面外的因素，今年pvc的1905合约在交割月内出现了由于空头交不出货而导致的价格大幅拉升，空头被迫离场的情况。目前有很多贸易商在担忧是否这种情况会在1909再度上演，毕竟9月的社会库存比起5月时一定是更低的。前几日，我们进行了一圈电话调研，能很明显的感受到贸易商对后市明显看空，但是对上述问题的担忧导致了他们并不愿意在太早的时间入场。而后我们也进行了一定的了解与打听，了解到今年的主力空头在1909合约上的准备比起1905明显的充分且提前，在7月初就以及在现货端准备了数量不少的标品以防备交割，规模大致在2万吨以上且数量仍在提升。因此，今年的空头大概率不会再一次在1909上栽跟头。目前的pvc价格除去基本面因素，多空双方对于标品的争抢也成为了重中之重。相信这也是贸易商普遍反映目前市场可流通货源偏紧的原因之一。

图2、V1905走势回顾（交割月内大幅上拉）

另外在这里再讲一下行情看到5800的原因，我们可以与去年四季度的1901走势作一个对比，首先去年实际需求非常好，由于对1月加关税的预期导致下游在11、12月出现了明显的抢出口，库存持续降低至12月。第二房地产稳健，还没有出现下行的趋势。第三，整体宏观情绪比起今年还是要乐观一些。将今年与去年作一个对比，各种因素都会显得更利空一些，无论中美贸易战是否好转，整体经济下行的压力短期无法逆转。因此，虽然供需紧平衡大格局不改，但今年的低点是值得期待的。（作者：袁铭 戴一帆）