塑料L05合约周一封跌停板，但周二低开后却展开大幅反弹，原油的大幅下杀似乎对塑料的走势影响并无其他化工品明显，究其原因，主要还是对于塑料的波动影响，并不能完全依附于原油波动来判定，其中间传导路径较长，反而是石脑油和乙烯单体价格变动对塑料价格影响更为直接，原油价格下跌直接导致塑料价格下跌的逻辑并不存在，更多是对短期情绪面的影响为主，后市来看，塑料价格走势最终还是会回归其自身供需情况。

原油价格下跌直接导致塑料价格下跌的逻辑并不存在

以布伦特原油为例，3月9日较前一交易日跌幅达到24.10%，而同日乙烯单体跌幅仅有3.59%，对塑料价格影响更为直接的乙烯单体价格较原油明显强势，也很好的支撑了塑料价格。并且进入三月份，又是一个季度末，上游石化企业为确保利润考核，石化挺价可能以常态出现，即使盘面价格出现跌停，现货端上游石化大幅降价的动力都会不足，也将限制盘面的继续下行。

短期上游库存压力限制现货价格持续上行

在消化完情绪面因素后，塑料价格走势终将回归其自身供需情况。就短期来讲，受当前下游仍未完全复工影响，上游库存压力仍然较大，限制现货价格持续上行动力，目前L05合约仍旧升水现货90附近，后续盘面能否持续向上，将取决于供需博弈下库存的去化情况，只有出现库存的快速消化，盘面尤其L05合约才具备持续上行的动力，不过短期进入季末，中游接货能力加强，且乙烯端支撑明显，下方空间也较难打开。

中期供需矛盾改善带来价格反弹

中期来看，展望整个二季度，供应端，国产方面，国产量因为增量装置投产节奏以及存量装置检修的缘故，预计二季度国产供应同比增速仅仅为12.5%，处于全年的供应低位，进口方面，国外新增装置也更多集中于下半年，配合通用料进口窗口打开节奏来看，预计二季度尤其四月份，进口压力相对有限，综合国产与进口两方面，预计二季度初期供应端压力将处于较低阶段。需求端，塑料的下游需求季节性很明显，每年的三四月份是下游地膜的传统需求旺季，而大部分地膜需要在谷雨时节之前铺下，今年谷雨时节是在阳历的4月19号，也就是说下游地膜需求将在谷雨之前迎来上半年的高峰，配合国内疫情大概率进入尾声，制约下游复工难的人员不能及时到岗问题也将迎刃而解，下游需求有望加速恢复。中期来看，在进入二季度前后，库存问题大概率迎来解决，届时可尝试在盘面，尤其L09合约上布局多单。

长期仍处宏微观无法共振下的波段下探寻低过程

从长周期的角度来看，塑料依然处于空头趋势之中，2020年PE微观产业链供应端在产能没有出清之前，仍将维持高增速，而在疫情之后，宏观影响下的需求端至少保持平稳不悲观的判断，在宏观平稳的背景下，价格大概率按照微观产业链供应端的逻辑演绎，但宏微观无法共振，也将难以出现大的趋势性空配行情，未来全年价格更多以大级别波段下探寻底的状态呈现。（作者：南华期货咨询服务部章正泽）