3月10日，沪镍主力大涨逾4%，小幅放量增仓，量价配合较好。沪镍大涨，主要是受新冠疫情缓和以及宏观情绪转好的影响，短期镍基本面上最差的时候已经过去，后面边际上有所好转，但预计需求端对镍价的提升有限，中期需求方面依旧偏空，中期供给方面潜在利多因素仍存，镍价有望阶段性上涨。

国内疫情缓和 镍价大涨

3月10日上午，习近平主席乘飞机抵达湖北省武汉市,考察湖北和武汉新冠肺炎疫情防控工作，看望慰问奋战在一线的广大医务工作者、解放军指战员、社区工作者、公安干警、基层干部、下沉干部、志愿者和患者群众、社区居民。3月10日下午3点半，运行了35天的武汉市武昌方舱医院正式休舱，这是武汉最后一家方舱医院休舱，意义重大。此举有效的提振了市场的信心。当日，风险资产普遍反弹，镍一马当先，涨幅居前。随着疫情的缓和，预计国内经济运行将加速恢复正常，加之国家逆周期的宏观调控政策，镍产业链下游需求将逐渐恢复正常，边际量上利多镍价。

镍铁短期供应偏宽松 中期存在阶段性短缺预期

镍矿方面，近日镍铁价格较为低迷，大部分镍铁厂处于亏损状态，镍铁厂打压镍矿价格，镍矿价格有所下跌，预计红土镍矿价格仍有一定的下跌空间，但不大。镍铁方面，据SMM，1—2月国内镍铁累计产量8.76万吨（金属量），累计同比增长5%，印尼镍铁产量1月创历史新高，2月环比仅小幅减少，但仍处于历史高位，短期镍铁供应仍旧偏宽松；加之下游不锈钢产量同比增速有限，国内镍铁依旧处于偏宽松的格局。但印尼提前禁矿背景下，预计二季度国内镍铁厂由于缺矿会大规模减产，而且由于新冠疫情影响，预计印尼部分新增镍铁项目将有所延后，国内镍铁有望阶段性短缺，中期供给端利多因素仍存，具体还要跟踪二季度国内镍铁厂因缺矿而减产和印尼新增镍铁项目的投产情况。

当前纯镍高镍铁价差较大 制约镍价上涨

目前镍铁价格在920元/镍点，较节前970元/镍点，下跌约50元/镍点。不锈钢下游需求不振，不锈钢现货价格不断下跌，钢厂微利甚至小幅亏损，不锈钢厂询价在900—910元/镍，打压原料意愿强烈。920元/镍大部分镍铁厂已经亏损，预计高镍铁价格在900元/镍支撑较强。高镍铁按920元/镍算，目前沪镍主力在104000元/吨附近，升水高镍铁12000元/吨，价差较大，制约镍价上涨空间。2019年以前俄镍价格大部分时间都贴水高镍生铁，近几年来国内和印尼镍铁新增项目产量释放较多，而电解镍产量几乎没有增长，电解镍相对于高镍铁较为短缺。从2019年下半年开始，俄镍升水高镍生铁常态化。2020年以来俄镍与高镍铁的价差一般在5000—1000元/吨。南华期货咨询服务部镍不锈钢分析师认为10000元以上的价差过高，5000元以内较为合理。后需关注镍铁价格能否跟随镍上涨。

疫情期间下游需求极差 后续需求边际好转 但预计对镍价提振依旧有限

下游不锈钢方面，由于新冠疫情影响，据SMM，一季度不锈钢的需求将减少20%以上，而2月不锈钢产量超预期增长，本来市场普遍预期2月钢厂环比将减产，但据Mysteel，2月300系产量环比增加3.7%，大幅超出市场预期。无锡佛山两地300系库存创历史新高，天量库存压制不锈钢上涨空间。不锈钢厂按完全成本算已经亏损，按可变成本处于微利状态。镍不锈钢产业链形成负反馈。据Mysteel，3月300系排产环比虽然增加，但同比减少较多，对镍原料的需求提振有限。国内2019年300系冶炼方面基本无新增产能投放，且2019年产能利用率较高，2020年产能利用率提升空间不大，2020年上半年300系不锈钢大幅增产的可能性不大，对镍原料的需求提振有限。下游新能源方面，目前国内新能源对镍需求占比不足10%，且受疫情影响，1—2月新能源汽车销量同比大幅下滑，后续新能源汽车有望提升，但因目前占比较小，预计今年新能源方面对镍需求的提振有限。

总而言之，3月10日镍的大涨更多的是受疫情武汉疫情转好及风险资产普涨的影响，短期（3月份）基本面方面驱动不足，不建议追多。目前沪镍较高镍铁价差约12000元/吨，价差较高，制约镍价上涨。需求方面，预计不锈钢，新能源方面短期边际上有所改善，对镍价有所提振，中期而言，预计镍下游需求还是偏弱。镍上涨，更多的还要是靠供给端去推动，但3月份或为时尚早。建议关注二季度原生镍是否会发生阶段性短缺。预计3月沪镍将呈现振荡走势，二季度有望走出趋势性行情。操作上，短期不建议追多，振荡思路，可根据电解镍和高镍铁的价差进行操作，电解镍和高镍生铁价差较高时，逢高做空为主；价差收窄时，或镍价跌至10万附近时，做多为主。中期（目前至二季度）而言，10万附近逢低做多为主。风险因素：全球经济衰退，引发系统性风险，风险资产普遍暴跌。（作者：南华期货咨询服务部高川）