3月4日沪深两市单边下跌，沪指收跌2.05%，深成指跌3.46%，创业板指跌4.87%。中证500表现相对好于沪深300、上证50，分别下跌1.88%、2.85%、3.15%。

标的继续重挫，隐含波动率走高。对于看涨期权，波动收益依旧被方向性损失吞噬，期权价格普跌。持有看跌期权权利仓，方向波动双丰收，无论是50ETF、300ETF/股指期权，主力3月看跌合约，平值及虚值一到三档的当天涨幅均超过100%，赚钱效应明显。大幅下跌行情对于看跌期权卖方不利，风控不到位会面临加速亏损风险。当天50ETF3月行权价为3.8看跌期权大幅减仓，卖方止损离场或移仓至更低行权价。

虚值看涨期权建仓明显，市场视3.9、4.0为较强压力位。300期权市场交易反映出相似结果。总体来看，当日50ETF、沪/深300ETF以及300股指期权的累计成交量分别为351.60万、258.92万、38.66万、13.97万张，均较上一交易日增加30%以上；当日累计持仓量分别为309.51万、239.43万、49.80万、20.60万张，均较上一交易日增加10%左右。在成交持仓比上，深市及中金品种，因市场参与度较弱，该值目前小于1。

隐含波动率一路走高，市场交易情绪高涨。截至收盘，50ETF、沪/深300ETF以及300股指期权加权IV分别收于24.96%、26.10%、26.70%、27.32%。近期行情持续下跌，隐波虽处于上升趋势中，但波动没有过分剧烈，仍在区间调整，反映出市场愈趋理性。

图为300股指期权加权IV日内走势

操作建议上，市场继续调整走低，卖出看跌期权要加强风控，现阶段新入场的裸买看跌会经受行情企稳隐波降低和时间衰减双重风险。3月合约离到期不足一个月，若是认定上方强支撑，可卖出该价位虚值看涨期权，收益虽不一定丰厚但获利概率较大，万一向上沿突破，则要及时处理头寸。（作者单位：永安期货）