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豆粕短期或将维持偏弱走势

2021-04-16 12:17:45   来源:期货日报网   作者:吴晓杰

二季度通常是国内进口大豆集中到港的季节。从最近这十年的变化看,随着巴西大豆的增产和出口上调,4-8月的巴西出口季对应国内二、三季度的到港是国内进口大豆到港最集中的阶段。从目前的到港船期预估来看, 4月预计到港760万吨,5月预估1020万吨,6月预估920万吨。2季度到港量总共能达到2700万吨左右,预计与去年基本持平,是历史同期高值。

但远期采购仍有不确定性。在节后美豆坚挺、美元走强、国内油粕双双回落等多重因素影响下,国内大豆盘面榨利快速恶化,巴西近月合约也较长时间处于深亏状态,这就导致国内油厂的买船进度缓慢。截止上周, 4月船期的采购已经基本完成,5月已采七成,6/7月采购完成半数,相应国内二季度的到港可能还有300万吨左右的缺口。

短期来看,榨利也难有大幅改善。全球大豆供应偏紧下价格维持高位,不但CBOT盘面难有大幅回调,短期维持1400美分上下振荡,而且南美新作升贴水也维持坚挺,下探后近期快速拉涨,导致国内进口成本居高不下。而另一方面,国内油粕短期均缺乏强力的上涨驱动,价格维持区间振荡,特别是豆粕在到港预期压力下振荡偏弱,导致盘面榨利更难给出。

目前5月待采窗口所剩不多,6—8月采购进度缓慢,后期采购进口预估存在下调可能,对应国内7月后大豆到港具有较大变数,需继续关注巴西装出和交付情况。这对国内豆粕基差相对利好,在远期采购存在缺口的情况下,豆粕远月供应压力或有所放缓,现货基差跌幅收窄。

总体来说,二季度国内压榨量将维持高位,预计4月压榨700万吨左右,5月在800万吨以上。而且据说今年巴西大豆的含水量比较高,不宜保存,可能迫使油厂在后期到港后会尽量的压榨,所以二季度豆粕供应和库存同增应该是个大趋势,符合季节性特点,对价格的压制会一直存在。

但也要注意一些短期节奏和边际变化量,首先由于下游采购心态消极,库存结构不健康,市场终端的整体库存和合同头寸依然偏低,饲料厂商接货谨慎,经销商仍以抛货为主。这就造成了油厂现货销售进度不低,但出货偏慢,在3、4月油厂开机率不高的情况下库存仍处相对偏高水平,部分油厂甚至有胀库。但是一旦后期豆粕出现连续上涨驱动,库存往下游传导,能很大的缓解供应压力。其次需求的变化,包括生猪存栏恢复、水产启动和禽类的养殖需求,预计二季度环比会有好转。二季度在大供应的基础上,若后期需求能确实好转,改变产业链的情绪和预期,豆粕不乏有阶段性的上涨机会。

总体来看,二季度豆粕市场供应宽松较为确定,基差整体偏弱也较为确定,但也有一些多头炒作题材,包括后期美豆的新作种植情况、国内采购到港情况、养殖需求恢复情况等等,对价格和基差形成支撑。

从策略上讲,短期美豆处于炒作真空期,没有题材,美豆联动国内豆粕都没有强上涨驱动,并且在涛涛到港压力下国内豆粕会振荡偏弱。但是豆粕下跌又因为国内油厂榨利不好、存在挺价意愿,下方有支撑,下跌也难顺畅,短期或仍以区间内振荡偏弱走势为主,单边没有好的行情可以参与。

基于豆粕振荡走势预期,短期策略上推荐宽跨式卖出期权,卖出3200及以下看跌期权,卖出3800及以上看涨期权。M59正套也还有盈利空间。正套逻辑主要在于现货基差的反弹走强,因为4月国内油厂的豆粕已经卖完,没有现货销售压力,短期油厂有挺价心理,造成基差和月间价差走强。但目前5月的预售进度不高,华南50%左右,4月底以后或再面临抛压,所以对豆粕59价差看正套时间节点或在4月下旬前。(作者单位:中州期货)

 
责任编辑: 孙亚宁
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